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国金证券:维持建发国际集团“买入”评级

admin 2023-03-31 7
国金证券:维持建发国际集团“买入”评级摘要:   来源:国金证券  事件  2023年3月30日建发国际集团披露2022年业绩报告,全年实现营业收入996.4亿元,同比+82.6%(经重列);归母净利润49.3亿元,同比+...
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  来源:国金证券

国金证券:维持建发国际集团“买入”评级

  事件

  2023年3月30日建发国际集团披露2022年业绩报告,全年实现营业收入996.4亿元,同比+82.6%(经重列);归母净利润49.3亿元,同比+38.9%(经重列);每股股息1.3港元,现金派息,派息率40%。

  点评

  公司营收利润双双超预期增长:营收超预期主要来物业开发收入(占总收入97%)的增长,同比+83.8%,其中竣工交付面积465万方,同比+33.5%。归母净利润的增长由收入增加带动,其增速低于营收增速主要原因为:①行业下行背景下,毛利率略微下降,从2021年的16.6%降至2022年的15.3%,降低1.3pct;②行政开支增加,2022年行政开支44.4亿元,同比增加34.2亿元,主要由于存货减值拨备增加所致。由于公司2019-2021年销售规模的快速增加,预计公司业绩将保持持续增长态势。

  销售规模有韧性,回款效率水平高:公司2022年实现权益合同销售额1215亿元,同比-6.6%,行业排名升至第10(2021年为第21)。主打改善产品,销售均价19900元/㎡,同比+4.6%。高能级城市深耕效果显著,厦门单城权益销售金额达148亿元,上海、北京、杭州、成都、福州和泉州6城权益销售金额超60亿元。全口径销售回款金额1622亿元,回款比例连续三年超过90%,保障现金流安全,提升持续发展能力。

  积极错峰拿地,补充优质土储:在2022年的拿地窗口期,公司拿地强度(拿地金额/销售金额)居行业首位,权益拿地金额排名第4,持续在厦门、上海、北京等城市获取利润水平较高的优质项目。截至2022年末,公司土储总可售建面1620万方(权益可售建面1247万方),同比-17%,预计2022年仍将保持较积极的拿地态度。

  财务结构安全稳健,短期偿债压力较小:公司三道红线水平稳居绿档,债务结构持续改善,短期有息负债86亿元,占比仅9.4%(行业平均水平约20%)。

  投资建议

  预计公司2023年利润率水平与2022年相当,业绩增速或略有下降,2024年随着优质项目结转,业绩增速预计再次提升。我们调整公司2023/2024年EPS预测至3.59/4.90元(原为4.41/5.29元),新增2025年EPS预测为5.85元,公司股票现价对应PE估值为6.3/4.6/3.8倍,维持“买入”评级。

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