光大期货【白糖】：巴西压榨进度主导二季度原糖市场

摘要： 　　原糖：因北半球产量不及预期，一季度原糖市场走势强劲。压榨进度方面泰国22/23榨季截至3月27日，累计甘蔗入榨量为9272.64万吨，含糖分为13.32%，产糖率为11.72...

　　原糖：因北半球产量不及预期，一季度原糖市场走势强劲。压榨进度方面泰国22/23榨季截至3月27日，累计甘蔗入榨量为9272.64万吨，含糖分为13.32%，产糖率为11.729%；累计产糖量为1099.33万吨。印度截至3月15日食糖产量为2818万吨，较上榨季同期的2845万吨下降27万吨。印度估产预计3400万吨，低于榨季初预估的3650万吨，较上榨季下降176万吨，降幅5%。

　　国内：目前现货报价6270-6350元/吨。配额内进口成本约5710-5790元/吨，进口利润360-400元/吨；配额外进口成本约7300-7410元/吨，内外价差1180-1250元/吨。

　　进口：2023年1-2月累计进口食糖88万吨，同比增加6.32万吨，增幅7.74%。2022/23榨季截至2月累计进口食糖265.13万吨，同比增加0.48万吨，增幅0.18%。1-2月糖浆及预混粉合计进口量为14.82万吨，同比增加2.29万吨，增幅18.28%。

　　小结：美联储加息问题明朗后，宏观情绪扰动暂时减弱，商品市场回归基本面主导。北半球几乎均已明朗，未来巴西压榨进度及产量是关键因素。整个榨季而言，产量预计仍将创新高，不同机构对于巴西23/24榨季给出7%-13%不等的增幅预期。但原糖期价受原白糖价差支持，近期仍较为坚挺，市场对于当前供应仍有担忧。通常6-8月为压榨高峰期，产量也将快速回升，抑制远期价格高度。市场担忧糖外运将与玉米外运叠加，造成港口拥堵，影响出港效率。未来关注实际情况与预期的偏差程度。

　　国内产量问题趋于明朗，未来将围绕进口节奏及终端采购意愿展开交易。目前上游心态较稳，报价坚挺跟随期价上调；中游贸易商前期累积大量现货，后期销售进度是关键；下游面对价格快速上涨有较强观望心理，采购以刚需为主。未来仍需看终端采购进度及进口糖进口节奏，预计二季度将呈现前高后低。

　　风险因素：宏观市场避险情绪仍未彻底消退。