【原油点评】OEPC+再度夯实油价底部

摘要： 　　建信期货研究服务　　期货从业资格号：F3031215  　　北京时间4月2日晚，OPEC+部分成员国联合宣布减产，幅度合计达到165万桶日，远超市场预期，3日开盘国际油价跳...

　　建信期货研究服务

　　期货从业资格号：F3031215  

　　北京时间4月2日晚，OPEC+部分成员国联合宣布减产，幅度合计达到165万桶日，远超市场预期，3日开盘国际油价跳空高开7%，WTI主力一度站上80美元关口。

　　此前俄罗斯已经宣布将减产50万桶日，持续至6月，此次其他成员国同步加入减产，进一步彰显OPEC+对油价的强烈诉求。值得注意的是，本次参与减产的大多为OPEC+中产能较为充沛的产油国，实际减产力度与宣称幅度相近。本次的减产是基于2022年减产协议的基础上进行的（俄罗斯的减产基准为2023年2月原油产量），根据我们的统计，环比2023年2月的实际减产幅度约为151万桶日，略低于公布的165万桶日。作为对比，2022年10月OPEC宣称的200万桶日减产幅度中，实际的履行能力仅为85万桶日左右。

　　从宣布减产的时机来看，OEPC+并未在3月初3月初欧美金融机构爆发风险事件后立刻宣布减产，我们认为主要有以下3点原因：

　　（1）3月初油价下跌并非由基本面因素引发，且从远期曲线来看本轮下跌过程中原油结构基本保持稳定，此外当时市场主要交易金融风险，对基本面因素关注不足，宣布减产支撑力度可能大打折扣。

　　（2）现阶段欧美金融风险逐步化解，市场重新进行基本面交易后，减产对供应端的支撑能够被更好计价。

　　（3）美国未能如约回购SPR，加剧了油价下行。2022年10月，美国曾表示WTI价格在67-72美元之间时将启动战略储备的收购。3月初欧美金融风险爆发后，WTI主力合约一度跌至65美元下方，但美国并未启动战略储备的回购。3月23日，美国能源部长表示路易斯安纳州两个SPR仓库正在维护，叠加此前宣布的2600万桶储备即将出售，短期内难以从市场重新收购战略储备。预计回购可能将推迟到今年4季度。

　　展望后市，OPEC减产再度夯实了Brent75美元左右的底部区间，落地后将显著改善2季度供过于求的局面，原本下半年开启的去库可能提前至2季度，对油价中枢的抬升起到关键支撑作用。但另一方面需要关注油价上行后，美国通过收紧货币政策、加速伊核谈判等反制措施的力度。