摘要：
一、行情回顾 截至3月31日，主力合约Si2308收盘价为15515元/吨，周环比下跌380元/吨（-2.4%），月环比下跌2005元/吨（-11.4%）。... 微信号
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一、行情回顾
截至3月31日，主力合约Si2308收盘价为15515元/吨，周环比下跌380元/吨（-2.4%），月环比下跌2005元/吨（-11.4%）。
3月工业硅市场整体呈持续下行走势，主要受下游有机硅、铝合金需求偏弱，对工业硅以刚需采购为主，叠加枯水期北方供应增速整体超市场预期，导致市场承压下行。
二、逻辑分析
逻辑一：西南地区较多停炉检修，短期供应有所减少
当前西南地区仍处枯水期高电价成本，近期市场大幅下行，已跌破大部分当地工厂的生产成本线，因此较多工厂进行停炉检修操作，短期供应有所减少。据百川盈孚统计，截至3月30日，云南开炉率为28.7%，月环比下降11.8%，四川开炉率为18.6%，月环比下降5.3%。
逻辑二：海内外需求整体依旧低迷，有机硅板块存在减产预期
从国内来看，三大下游需求整体依旧低迷，多以刚需采购为主。具体而言，（1）有机硅方面，终端消费回暖较慢，市场继续承压下行，导致近期生产亏损进一步加大，因此近期有机硅单体厂计划检修产能较多，对工业硅需求将有所减少；（2）铝合金方面，受下游汽车消费持续疲软，以及新能源汽车销量增速也有所放缓，下游订单整体较为一般，同时铝合金使用工业硅用量比例较少，因此整体也以刚需采购为主；（3）因光伏产业链下游需求旺盛，多晶硅工厂至去年一直维持高开工率，目前整体开工负荷较满，短期需求整体较为平稳。
从出口来看，海外市场需求继续走弱。据海关数据统计，1月份金属硅出口量在5.16万吨，环比增加7%，同比减少19%，2月份金属硅出口量在4.75万吨，环比减少8%，同比增加7%。排除春节月错位影响，1-2月累计出口量为9.92万吨，同比减少8%，整体继续回落。
图表1：有机硅生产利润（元/吨）
数据来源：同花顺 广州期货研究中心
逻辑三：短期成本支撑逐步显现，中长期成本重心仍面临下移
从短期来看，当下西南地区处于枯水期成本较高，受近期市场大幅下跌影响，该地区工厂生产利润已所剩无几，甚至较多工厂面临成本倒挂局面，成本支撑逐步显现。
从中长期来看，需要注意到工业硅Si2308主力合约处于丰水期交割，电价将较大程度下调，以及在澳煤恢复进口、原油价格下跌背景下，冶炼原材料洗精煤、电极、石油焦价格均有下降趋势。
三、图表与数据
（一）行情回顾：需求较为低迷，市场继续回落
图表2：工业硅主力合约走势（元/吨）
数据来源：同花顺 广州期货研究中心
图表3：金属硅现货市场交易表现（截至3月3日）
数据来源：百川盈孚 广州期货研究中心（单位：元/吨）
（二）供应：西南地区大幅停炉，西北继续开炉
图表4：国内各省金属硅生产开炉情况对比（截至3月30日）
数据来源：百川盈孚 广州期货研究中心
图表5：金属硅月度产量走势
数据来源：百川盈孚 广州期货研究中心
图表6：金属硅月度开工率季节性
数据来源：百川盈孚 广州期货研究中心
（三）需求：下游市场整体低迷，维持刚需采购
图表7：多晶硅现货价格
数据来源：百川盈孚 广州期货研究中心
图表8：多晶硅月度总产量
数据来源：百川盈孚 广州期货研究中心
图表9：多晶硅月度开工率
数据来源：百川盈孚 广州期货研究中心
图表10：多晶硅月度工厂库存
数据来源：百川盈孚 广州期货研究中心
图表11：有机硅中间体价格
数据来源：百川盈孚 广州期货研究中心
图表12：有机硅中间体月度总产量
数据来源：百川盈孚 广州期货研究中心
图表13：有机硅月度开工率
数据来源：百川盈孚 广州期货研究中心
图表14：有机硅中间体月度工厂库存
数据来源：百川盈孚 广州期货研究中心
图表15：ADC12铝合金锭平均价格（元/吨）
数据来源：SMM 同花顺 广州期货研究中心
图表16：铝合金月度总产量（万吨）
数据来源：SMM 同花顺 广州期货研究中心
图表17：广义乘用车产量当月值（万辆）
数据来源：乘联会 广州期货研究中心
图表18：广义乘用车销量当月值（万辆）
数据来源：乘联会 广州期货研究中心
（四）库存及出口：季节性去库不明显，出口继续走弱
图表19：金属硅行业周度库存季节性
数据来源：百川盈孚 广州期货研究中心
图表20：金属硅工厂周度库存季节性
数据来源：百川盈孚 广州期货研究中心
图表21：金属硅黄埔港周度库存季节性
数据来源：百川盈孚 广州期货研究中心
图表22：金属硅天津港周度库存季节性
数据来源：百川盈孚 广州期货研究中心
图表23：金属硅昆明港周度库存季节性
数据来源：百川盈孚 广州期货研究中心
图表24：金属硅月度出口总量季节性
数据来源：百川盈孚 广州期货研究中心
（五）成本利润：成本有所下降，但利润继续回落
图表25：金属硅周度成本走势
数据来源：百川盈孚 广州期货研究中心
图表26：金属硅周度利润走势
数据来源：百川盈孚 广州期货研究中心
四、近期市场动态
【多晶硅】3月21日，云南通威二期20万吨高纯晶硅项目开工仪式在保山市昌宁工业园区隆重举行，该项目是高纯晶硅领域全球首个20万吨级的项目，也是全球高纯晶硅领域首个投资过百亿的项目。目前，通威高纯晶硅年产能达23万吨，全球市场占有率超过25%，位居全球第一。
【工业硅】3月8日，中来股份发布关于重要项目的投资进展公告，包括年产16GW高效单晶电池智能工厂项目、年产20万吨工业硅及年产10万吨高纯多晶硅项目及年产2.5亿平方米通用型（透明、白色、黑色等）光伏背板项目。
【工业硅】3月1日，新疆其亚金属硅有限公司在新疆准东经济技术开发区的建设工地上，隆重举行年产40万吨金属硅一期10万吨项目的开工仪式。该项目投资约54.5亿元，分两期建设，一期年产20万吨金属硅建设期为18个月，二期年产20万吨金属硅建设期为18个月。
五、行情展望及操作建议
综合而言，当前下游需求仍旧较弱，且行业库存压力仍在，但西南地区枯水期成本支撑逐步显现，供应有所减少，预计市场继续下行空间有限，短期谨慎追空。
从中长期来看，随着丰水期来临，生产成本重心将下移，届时产量供应将增加，以及在行业库存高位背景下，预计市场或仍有下降空间。因此，我们建议中长线策略的投资者，后续仍可择机布局做空Si2308主力合约。
广州期货 李代
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