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炒股就看金麒麟分析师研报，权威，专业，及时，全面，助您挖掘潜力主题机会！
出品：新浪财经上市公司研究院
作者：新消费主张/cici
2018年，宝宝树集团顶着“母婴互联网第一股”光环上市后，没有顶着光环高开高走，而是日渐沉沦。近日，公司发布了2022年业绩，没有意外，依旧亏损。自上市后，宝宝树集团4年已累计亏损超过18亿元，亏损规模甚至超过了营收总额。
随着母婴信息获取渠道日益丰富，宝宝树母婴社区更是被各大内容平台的挤压与分流。2019-2021年，宝宝树MAU连续三年同比下降，2021年MAU已不及2016年的一半，而这也对公司广告业务的开展产生了较大影响。
除此之外，宝宝树孕育APP还多次出现在工信部侵害用户权益通报名单中，存在“APP强制、频繁、过度索取权限”、“APP频繁自启动和关联启动” 等多项问题。
上市后亏超18亿元、亏损规模超营收 母婴版Facebook日渐沉沦
宝宝树集团成立于2007年，宝宝树网页初期运营逻辑很像母婴版Facebook，从照片分享社区做起，搭建起支持宝妈从PC端上传孩子照片的技术系统。凭借在搜索引擎领域的优势，宝宝树很快就获得了巨大流量。到2013年，按整体流量、独立用户以及用户在网站上消耗的时间计算，宝宝树网站被Alexa列为全球最大的怀孕及孕育网站。
随着移动互联网时代的到来，宝宝树针对不同阶段家庭需求，推出了移动端产品矩阵：服务于孕期到1岁孩子家庭的知识类应用“快乐孕期”；聚焦1-3岁孩子家庭个性化需求的问答产品“育儿问答”；贯通所有年龄段家庭的社交类产品“快乐辣妈”。
后来，快乐孕期变身为宝宝树孕育APP，并将育儿问答功能整合至宝宝树孕育APP、快乐辣妈转型成为小时光APP。其中，宝宝树孕育APP则是宝宝树移动端核心流量入口。
公司也一度是行业内的明星企业，先后获得经纬中国、好未来、聚美优品、复星集团及阿里巴巴等资本的支持。2018年，公司更是成功登陆港交所，成为“母婴互联网第一股”，在上市前的一轮融资后，估值一度达到140亿，上市后，市值也一路升至135亿港元。
然而，好景不长，在2019年第一季度后，公司股价持续下挫，从8港币/股的股价高点（2019年3月6日盘中高价）跌至0.3港币/股（2023年4月6日收盘价），市值不足5亿人民币。
而其中一项原因，或就在于公司低迷的业绩表现和发展前景。首先，从公司披露的8年业绩来看，宝宝树仅在上市当年（2018年）实现了盈利，其余年份业绩均为亏损状态。不过根据公司营收表现，可分为两个阶段。2015-2017年，公司累计亏损21.32亿元，但是公司的营收一直保持着正增长；上市后的2019-2022年，公司累计亏损18.19亿元，但创收规模已远不及2018年及以前的水平。
2022年，公司依旧未能扭转业绩颓势，共实现营收3.15亿元，净利润则亏损4.68亿元，净利润亏损规模甚至超过了营收规模。分业务来看，公司最为核心的业务广告业务创收2.34亿元，同比下降8.3%，毛利率更是较去年同期下降了12.8个百分点；电商业务创收0.77亿元，同比增长222.2%，不过创收的大幅增长或基于低基数和巨额营销推动下，因为仅2022年电商业务的毛利率便由81.4%下降至32.9%，下降了48.5个百分点。
互联网巨头夹击之下：MAU下滑、广告创收下挫、三项现金流均为负
宝宝树的核心流量入口为母婴社区平台，由手机端的宝宝树孕育APP及PC端的官方网站组成，其变现模式包括广告收入、电商收入及知识付费收入。其中，广告收入一直是宝宝树集团最大的收入来源，电商次之。然而从广告和电商这两个核心业务的目前业绩表现和未来发展前景来看，宝宝树的经营均不容乐观。
首先，广告业务一直是各大互联网公司的核心业务，竞争激烈，而且正在呈现出头部集中的效应，当前线上“双微一抖一快手，再加B站小红书”已经成为各品牌营销的主要阵地，这给包括宝宝树在内的中小流量平台带来一定生存压力。
母婴产品消费信息获取渠道也从以母婴垂类APP或网为主，扩展至抖音&快手等短视频、小红书、微信公众号、微博、微信群等等。随着信息获取渠道日益丰富，宝宝树母婴社区不得不面对各大内容平台的挤压与分流。
最直观的表现就是宝宝树MAU的显著下滑。2019-2021年，宝宝树MAU分别为1.39亿、0.91亿、0.76亿，连续三年同比下降，2021年MAU不及2016年的一半。除此之外，2021年的平均每日参与时长也由2020年的14.5分钟下降至11.8分钟。
除了用户侧数据表现不容乐观之外，广告业务创收和毛利水平在各个大厂“夹挤”之下，更是远不如18年之前的水平。2018年后，宝宝树集团的广告业务和电商业务营收水平下了一个大台阶。
其次，从电商业务来看，包括淘宝、京东等头部的综合电商早已瞄准母婴市场，并利用自身资源抢占母婴市场；而垂直领域的母婴电商，只能分得一小杯羹。2022年，宝宝树电商业务创收0.77亿元，看似实现了高增长，实则也已远不及上市前水平。
两项核心业务经营未见起色，公司经营现金流便常年净流出，2019年-2022年上半年，宝宝经营性现金流均为负值。2022年上半年，公司经营活动现金净流出1.83亿元、投资活动现金净流出0.61亿元、投资活动现金净流出0.1亿元，三项现金流均为负值，自身造血、外部造血、外部输血均不足。
APP多次侵害用户权益被工信部通报
自2019年起，工信部持续开展APP侵害用户权益整治行动。宝宝树孕育APP在2020年8月和2020年9月两次被工信部通报，通报原因包含“违规收集个人信息”、“申请打开位置等个人信息时，未同步告知用户目的”、“未逐一列出嵌入的高德地图、友盟、个信等第三方SDK收集使用个人信息的目的、类型”。
然而，多次被工信部点名的宝宝树孕育APP，依旧未能修正到位。在2022年10月工信部开展的APP侵害用户权益整治“回头看”活动中，其组织第三方检测机构对违规推送弹窗信息、APP过度索取权限等问题进行重点抽测后，共发现38款APP存在问题，其中就包含此前被多次通报存在违规的“宝宝树孕育APP”。
在此次抽测中，“宝宝树孕育APP”被指存在“APP强制、频繁、过度索取权限”、“APP频繁自启动和关联启动” 两项问题。
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