摘要：
一、行情回顾 今年1-2月份原油价格区间窄幅震荡为主，美国WTI原油价格维持在73-83美元/桶区间运行，国内原油期货价格维持在500-580元/桶区间运行。前期俄罗斯宣... 微信号
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一、行情回顾
今年1-2月份原油价格区间窄幅震荡为主，美国WTI原油价格维持在73-83美元/桶区间运行，国内原油期货价格维持在500-580元/桶区间运行。前期俄罗斯宣布将在3月主动减产50万桶/天，OPEC+明确表示将不会增产，继续维持现有减产政策，供应端存在趋紧迹象，导致市场看涨情绪为主；但是美国宣布继续抛储2600万桶原油，增加供应以稳定油价。欧美等陆续公布的通胀数据依然较高，且美联储认为加息将会持续，美元阶段性走强，限制了油价的上涨空间。美联储针对未来的加息以及终端利率水平，不断释放鹰派言论，宏观持续施压油市，而全球原油供需基本面，不管是中国能源需求，还是俄罗斯减产计划，均带来一定的利好指引，多空消息交织，原油价格持续震荡整理。3月份之后，随着美国原油库存持续增加，以及美国硅谷银行破产，美国银行业危机蔓延至欧洲，瑞士信贷银行自曝内部控制发现“重大缺陷”，且其大股东拒绝进一步注资，加剧了最近金融行业面临的压力。同时，美国和欧洲其他银行股票也大幅度下跌。欧美银行业危机，引起市场对欧美经济衰退的担忧，3月份国际原油价格持续破位大幅下跌。
图：原油主力合约走势
数据来源：博易大师 国信期货
二、原油供需情况分析
1、全球原油供需
进入3月份，俄罗斯开启石油产量减少50万桶/日的计划。与之相对的，美国将在4-6月再度释放2600万桶储备油，OPEC+方面则维持现有的产量政策不变。三方抗衡，加深了市场的观望态度。面对俄罗斯3月份的减产计划，美国表示将再度释放储备油。自2021年底以来，美国连续四次动用战略储备油，尤其是2022年美国施压欧佩克增产无果，2022年3月31日祭出了史上最大规模的抛储计划，每天释放100万桶储备油，连续6个月，合计释放储备油1.8亿桶。经过几轮释放之后，目前美国战略储备油库存3.71亿桶，今年此次美国能源部再度释放2600万桶储备油，预计将于4-6月分批交付，届时美国战略储备油库存将不足3.45亿桶。美国新一轮的释储计划，迅速抵消欧洲某国减产计划带来的利好，对油市形成利空压制，在加大油市波动性的同时，也进一步反映了美国抑制高油价、高通胀的决心。不过需要注意的是，美国当前3.71亿桶的战略储备油库存，已经回至1983年的库存水平，后续再度释放的空间受限，反而未来的收储动作将对油市形成一定的支撑。
美国能源信息署数据显示，2月份欧佩克原油日均总产量2842万桶，比2023年1月份原油日均总产量增加15.5万桶。2月份伊朗原油日产量260万桶，比2023年1月份原油日产量增加5万桶。2月份伊拉克原油日产量448万桶，比2023年1月份原油日产量增加5万桶。2月份科威特原油日产量268万桶，比2023年1月份原油日产量减少2万桶。2月份利比亚原油日产量117万桶，比2023年1月份原油日产量增加4万桶。2月份尼日利亚原油日产量126万桶，比2023年1月份原油日产量增加6万桶。2月份沙特原油日产量990万桶，比2023年1月份原油日产量增加10万桶。2月份阿联酋原油日产量304万桶，比2023年1月份原油日产量减少2万桶。
俄新社援引俄罗斯副总理诺瓦克讲话称，之前宣布的石油产量减少是在2月份的每日1020万桶基础上再减少50万桶。这意味着从3月到6月期间，俄罗斯原油产量将保持在每日970万桶。诺瓦克还称，减产幅度要比此前表示的要小得多。
美国加利福尼亚州金融保护和创新部当地时间今年3月10日以“流动性不足和资不抵债”为由，关闭硅谷银行，并指定美国联邦储蓄保险公司为接管方。银行危机从美国延伸到欧洲，瑞士信贷自曝内部控制发现“重大缺陷”，且其大股东拒绝进一步注资，加剧了最近金融行业面临的压力。同时，美国和欧洲其他银行股票也大幅度下跌。银行业的困境加剧了人们的担忧，即美联储和其他央行大举收紧货币政策，为经济大幅下滑埋下了伏笔。
图：全球原油月度供需情况（万桶/日）
数据来源：卓创资讯 国信期货
欧佩克发布了2023年3月份《石油市场月度报告》。欧佩克估计2022年全球石油日均需求增长250万桶，与2月报告估测基本不变；报告对经合组织美洲和经合组织欧洲石油日均需求进行下调，反映出需求弱于预期，但对亚太和非经合组织国家的石油日均需求进行了上调，反映出这些地区需求改善情况好于预期。预计2023年全球石油日均需求增长230万桶，与上期报告预测保持不变；对2023年经合组织美洲和经合组织欧洲需求增长略有下调；鉴于航煤/煤油和汽油的需求增长，对2023年中国石油日均需求进行上调。预计2023年经合组织日均需求增长20万桶，而非经合组织日均需求增长210万桶。今年2月份，欧佩克的13个成员国总的原油日产量为2892万桶/日，较1月的2881万桶/日高出了11.7万桶。其中，增产的国家主要集中于尼日利亚和沙特，尼日利亚增产7.2万桶/天，沙特则增产5.9万桶/天。减产的国家主要是安哥拉，幅度是5.2万桶/天。其他国家的产量基本保持稳定。
图：OPEC原油产量（万桶/日）
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图：沙特原油产量（万桶/日）
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美国油服公司贝克休斯（Baker Hughes）数据显示，截至2023年3月17日当周，石油钻井数减少1座至589座；当周天然气钻井数增加9座至162座；油气总钻井数增加8座至754座。美国能源信息署（EIA）数据显示，截至3月17日当周，美国原油产量1230万桶/日，较前一周增加10万桶/日。美国原油进口量617.2万桶/日，较前一周减少4万桶/日。美国原油出口量493.2万桶/日，较前一周减少10万桶/日。美国原油加工量1537.6万桶/日，较前一周减少2万桶/日；炼油厂开工率88.6%，较上周提升0.4个百分点。
图：美国原油产量（千桶/日）
数据来源：WIND 国信期货
图：美国新增原油钻机数
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美国炼油厂开工率继续上升，美国商业原油库存增加，同期美国汽油库存和馏分油库存减少。美国能源信息署数据显示，截止2022年3月17日当周，美国商业原油库存量4.8118亿桶，比前一周增长112万桶；美国汽油库存总量2.29598亿桶，比前一周下降640万桶；馏分油库存量为1.16402亿桶，比前一周下降331万桶。原油库存比去年同期高16.4%；比过去五年同期高8%；汽油库存比去年同期低3.5%；比过去五年同期低4%；馏份油库存比去年同期高3.8%，比过去五年同期低9%。美国商业石油库存总量下降1044万桶。备受关注的美国俄克拉荷马州库欣地区原油库存3684.9万桶，减少106.3万桶。过去的一周，美国石油战略储备3.71579亿桶。
图：美国原油库存（千桶/日）
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图：美国能源信息署公布的美国原油库存每周增减数据
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美联储3月份宣布将利率提高25个基点，达到4.75%-5.00%，但暗示即将暂停进一步的加息行动。最近两家美国银行倒闭引发了金融市场动荡。声明不再包括“继续加息”可能是合适的这样的措辞。自2022年3月16日决定启动加息周期以来，每一份政策声明中都有这样的措辞。不过最新预测显示，18位美联储决策者中的10位仍预计到2023年底利率将再提高25个基点，与12月预测的终端利率相同。世行行长马尔帕斯：全球经济衰退并非是不可能的。最大的问题是未来的增长从何而来。预计发达经济体的增长将缓慢但积极。
在美联储释放放缓加息信号后，市场风险情绪偏好有所提升，且欧美银行事件也在政府和央行干预下逐步化解。另一方面，沙特宣称将会继续减产，与俄罗斯一起稳定油市。因此，在宏观加息放缓和产业支撑的利好之下，3月下旬油价企稳反弹。
2、我国原油供需
我国是世界上最大的石油进口国，同时也是世界第二大石油消费国。2023年1月-2月我国原油累计产量达到3417.41万吨，累计同比增长1.77%。
图：中国原油月度累计产量（万吨）
数据来源：WIND 国信期货
我国原油消费量有近70%需要通过国际市场进口。海关总署数据显示，2023年2月份我国原油进口量为4074万吨。2023年1-2月份我国累计进口原油8406万吨，累计同比下降1.3%。
图：中国原油月度进口量（万吨）
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图：中国原油累计进口量（万吨）
数据来源：WIND 国信期货
截至3月22日，山东地炼一次常减压装置平均开工负荷66.39%，较上周下跌0.64个百分点。本周期，东营石化装置全面停工，其他少数炼厂装置负荷小幅调整。综合影响下，本周期山东地炼一次常减压开工负荷继续下滑。未来，下周期，暂无炼厂计划检修，不过4月份联合石化等炼厂有检修计划，预计山东地炼一次常减压开工负荷或继续下滑，汽、柴油等产品供应继续缩减。
截至3月23日，上海国际能源交易中心公布的交易所原油仓单数据为681.2万桶，仓单库存仍然处于偏低的水平。
图：INE原油注册仓单
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三、美国原油开采成本及中东主要产油国财政盈亏平衡点
2021年6-7月份美国原油平均开采成本已经下降至35美元/桶左右，但2021年10月底美国平均开采成本又回升至42美元/桶附近。随着通胀和人力成本上升，2022年美国页岩油开采成本也在增加。据美国能源信息署的数据，2020年6月美国随时可开采的油井超过8800口，达到峰值水平，然而到了2022年2月，这一数据下降至4400口以下，创2013年末以来最低水平。美国页岩油开采虽然迅速，但是油井枯竭速度也很快，生产商要不断钻探才能有足够油井可开采。但是由于疫情，许多页岩油生产商减少钻探，如今必须加倍钻探才能弥补之前大减的库存油井数量。随着劳动力等成本上升，即使增加投资也无法快速增加页岩油产量，一些规模较小的页岩油生产商因为经营成本高涨和很难找到足够人手，不得不放慢原油开采速度。为应对供应链紧张局面，美国总统拜登不顾环境影响以增加原油产量。拜登政府2022年6月向石油和天然气公司提供在联邦土地上在至少8个州的钻探权。
图：美国各主要页岩油产区开采成本
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中东主要产油国原油开采成本很低，基本保持在大约10美元/桶，但是这些国家经济结构单一，严重依赖原油出口创汇来维持国内的财政收支平衡。2020年为了实现财政收支平衡，沙特原油出口价格需要达到78美元/桶，科威特、卡塔尔则需要原油出口达到大概50美元/桶。故当国际原油价格低于30美元/桶，这些原油主产国有很强的动力进行联合减产，通过统一行动达到减产保价的目的。俄罗斯和沙特作为原油主产国，近年在努力调整经济结构，减少对原油出口的依赖。沙特能源部长萨勒曼王子表示，欧佩克及其减产同盟国有承诺、灵活性和手段来应对挑战，并提供指导，包括随时以不同形式减产。
图：海湾国家财政平衡点原油价格
数据来源：BLOOMBERG 国信期货
四、技术分析
技术面，油价下跌放缓，短期WTI原油可能维持在60-73美元/桶区间震荡运行，国内原油期货可能维持在420-520元/桶区间震荡运行。
操作建议：区间震荡操作。
图：美国WTI原油期货连续合约周线图
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