首批基金一季报出炉，基金经理判断市场存在两个矛盾

摘要： 　　首批基金一季报出炉，基金经理判断市场存在两个矛盾　　华尔街见闻 陈嘉懿　　理财赎回压力已经过去　　信息显示，首批公募1季报出炉。　　中银、蜂巢基金披露了旗下部分基金的1...

　　首批基金一季报出炉，基金经理判断市场存在两个矛盾

　　华尔街见闻 陈嘉懿

　　理财赎回压力已经过去

　　信息显示，首批公募1季报出炉。

　　中银、蜂巢基金披露了旗下部分基金的1季报。

　　廖新昌等基金经理在蜂巢添幂中短债基金1季报中解释了1季度收益靠前的原因：因年初判断理财赎回压力已经过去，信用债有较大配置价值，因此维持了较高的信用债仓位，一季度取得较高收益。

　　后续，他们认为，央行降准和MLF超额续作缓解银行长期负债压力之后，短债收益率定价锚将取决于银行间回购利率。考虑到央行维持银行间利率围绕政策利率波动意愿较为明显，若以政策利率作为定价锚，根据历史价差，认为短债依然存在少量下行空间。

　　长债收益率在于虽然经济处于复苏阶段，但中小银行配置需求较强，导致长债收益率震荡运行，后续认为在中小银行信贷没有明显好转之前，长债收益率大概率继续维持当前震荡运行。考虑到当前2年以内中高等级信用利差已处于较低水平，后续将适度降低低流动性信用债仓位，增加部分流动性高的信用债仓位，同时通过二永债等适度进行波段增厚。

　　中银上海清算所0-5年农发行债券基金的基金经理李宪也谈到，随着去年四季度债券市场大幅波动影响的逐步消散，信用类债券的信用利差大幅收窄，估值得到了较快的修复。在此过程中，债券市场逐步回到三均衡之中：其一是资金面回归政策利率定价；其二是利率债曲线回归基本面定价；其三是主流债券品种的各项利差结构回归均衡定价。

　　与此同时，他认为，市场也面临着两个重要矛盾：一是低票息资产与高成本负债之间的矛盾；二是广义固收类资产之间比价关系不匹配的矛盾。均衡隐含了资产中长期的合理回报，矛盾则酝酿了利率债资产相对的比价优势。在此过程中，基金坚持在指数跟踪和中短久期策略框架下，基于对风险的理解，较去年三季度适度提升了一定的组合久期。在3月份央行降准和资金面转松的过程中，获得了一定的资本利得。

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