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炒股就看金麒麟分析师研报，权威，专业，及时，全面，助您挖掘潜力主题机会！
来源：长江商报
手游龙头企业完美世界（002624.SZ）不完美，盈利能力未根本性改善，实际控制人池宇峰继续疯狂减持模式。
根据年报，2022年，完美世界实现营业收入76.70亿元，延续2021年下降趋势，但归属于上市公司股东的净利润达13.77亿元，同比增长近三倍，扣除非经常性损益的净利润为6.91亿元，同比增长接近6倍。
与之相关的是，2022年，公司削减销售费用8.77亿元。即便不考虑这些因素，2022年其扣非净利润也不如6年前。
备受质疑的是，作为完美世界的实际控制人，池宇峰大规模减持套现。根据长江商报记者不完全统计，通过二级市场减持、协议转让、可交换债、现金分红等途径，池宇峰直接间接累计变现金额高达85亿元左右。
四季度扣非净利亏损2.3亿
完美世界大赚背后，存在刻意为之迹象。
4月6日晚间，完美世界披露了2022年年度报告，公司实现营业收入76.70亿元，同比下降9.95%，净利润、扣非净利润分别为13.77亿元、6.91亿元，同比增长273.07%、580.20%。
净利润、扣非净利润倍增，完美世界的盈利能力似乎大幅提升了。但事实并非如此。
2016年，完美世界作价120亿元借壳上市，登陆A股市场。当时的业绩承诺为，2016年至2018年，扣非净利润分别不低于7.55亿元、9.88亿元、11.98亿元。这三年，刚好是完美世界经营业绩高速增长的三年，承诺期净利润为11.66亿元、15.05亿元、17.06亿元，扣非净利润分别为7.88亿元、13.98亿元、14.47亿元，均超额完成了业绩承诺。
然而，业绩承诺期届满后，完美世界的经营业绩开始“完美变脸”。2019年、2020年，公司实现的营业收入分别为80.39亿元、102.25亿元，同比增长0.07%、27.19%；对应的净利润为15.03亿元、15.49亿元，同比变动-11.92%、3.04%；扣非净利润分别为10.87亿元、10.43亿元，同比下降24.88%、4.01%。
2021年，完美世界实现的营业收入为85.18亿元，同比下降16.69%，为借壳上市以来首次下降；净利润、扣非净利润分别为3.69亿元、1.02亿元，同比下降76.16%、90.26%，均为借壳上市以来表现最糟糕的。
相较2021年，完美世界2022年的净利润、扣非净利润确实大翻身。公司称，转型升级初见成效，推动业务健康发展。不过，公司的净利润仍然不及2017年，扣非净利润仍然不及2016年。
至于2022年，实际经营状况也并非财务报表展现的“完美”。
从单季度经营业绩看，去年四个季度，公司实现的营业收入分别为21.28亿元、17.95亿元、17.88亿元、19.59亿元，同比变动-4.60%、-9.14%、-29.40%、10.15%。对应的净利润为8.40亿元、2.97亿元、3.04亿元、-0.65亿元，同比变动80.99%、243.87%、-43.85%、84.97%。同期，公司实现的扣非净利润分别为4.14亿元、2.56亿元、2.51亿元、-2.30亿元。
对比营业收入净利润发现，二者明显背离，一、二季度营业收入下降，净利润反而超高速增长。
四季度，营业收入增长，净利润、扣非净利润均为亏损。公司解释称，是因被投资企业业绩变动带来的投资损失及股权减值，部分游戏受生命周期影响流水减少，汇率波动、信用减值损失等其他因素影响。
其实，2022年公司出售美国研发工作室及相关欧美本地发行团队获得非经常性损益4.20亿元，以及环球片单公允价值变动收益、计入当期损益的政府补助、委托他人投资或管理资产的损益等，合计达6.70亿元至6.90亿元左右。
此外，2022年，完美世界费用削减明显。当年，公司销售费用为11.09亿元，较上年19.86亿元减少8.77亿元，减少幅度为44.18%，2020年，公司的销售费用为18.31亿元；销售费用中，市场及发行费用7.16亿元，同比减少8.68亿元。
由此可见，与上年相比，公司压缩了8.68亿元市场及发行费用，才导致净利润、扣非净利润大幅增长，如果没有出售资产、削减费用等动作，公司的净利润、扣非净利润的数据恐怕很难看。
池宇峰减持动作不停歇
完美世界真实盈利能力不理想，实际控制人池宇峰的减持动作没有丝毫停止迹象。
2016年，完美世界借壳上市之时，完美环球向完美控股、石河子骏扬发行股份收购完美世界100%股权，交易作价120亿元。与此同时，公司配套募资50亿元，池宇峰出资41.50亿元认购。
值得一提的是，在此之前，即2014年，池宇峰已经推动完美影视借壳金磊股份登陆A股，公司名称为完美环球，池宇峰通过石河子快乐永久股权投资有限公司（以下简称“快乐永久”）持有完美环球25.06%股权。完美世界借壳上市后，池宇峰通过完美控股、快乐永久对完美世界进行控制。
2019年，借壳上市三年后，限售股陆续解禁，池宇峰开启大规模减持套现之旅。
长江商报记者发现，池宇峰通过多种途径套现。
2019年，完美世界披露，池宇峰相继完成两轮减持。当年6月20日、21日，池宇峰及完美控股共计减持2561万股股份，减持均价为23.27元/股，套现约5.96亿元。当年11月29日，池宇峰直接减持2579.99万股股份，减持均价为30.76元/股，套现约7.94亿元。
2020年3月12日至18日，池宇峰及完美控股减持2561万股股份，套现约10.09亿元。这是池宇峰的第三轮减持。
2022年6月至12月，池宇峰又进行一轮减持，通过大宗交易方式，共计减持5742.58万股股份，合计套现约7.20亿元。
除了通过二级市场减持外，池宇峰还采取了协议转让方式大举套现。2020年6月，完美控股向天津东富锐进投资管理中心（有限合伙）转让所持完美世界5%股权，交易总价款为28.71亿元。
此外，池宇峰还通过完美控股变相减持套现。2019年，完美控股发行可交换公司债券，募资12亿元。2020年，持有完美控股债券的投资人换成了完美世界股权。
上述系列动作，池宇峰及完美控股通过减持、协议转让、发行可转债等途径，累计套现约72亿元。
池宇峰还通过完美世界现金分红方式变现。
备受质疑的是，2021年，完美世界实现净利润3.69亿元、扣非净利润1.02亿元，而当年度派发的现金红利高达22.90亿元，是当年净利润的6.2倍。
wind数据显示，2016年借壳上市以来，完美世界累计派发红利34.83亿元，加上2022年度待分红6.79亿元，合计达41.62亿元。
仅以目前池宇峰直接间接持有完美世界29.94%股权测算，上述41.62亿元现金分红，池宇峰分走了13亿元左右。
综上所示，池宇峰累计变现约85亿元。
池宇峰为何要疯狂减持？完美世界解释称，用于优化资产负债结构，降低债务杠杆，偿还完美控股及其一致行动人的股票质押借款及相关利息。
市场人士分析称，在完美世界借壳上市之时，池宇峰参与配套募资41.50亿元。池宇峰疯狂减持套现，可能就是偿还这笔钱。
只是，即便扣除这笔钱，池宇峰也还有超过40亿元的剩余。
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