美国商业地产“暗雷”涌动之际，遭错杀的高评级CMBS或迎抄底良机

摘要： 智通财经注意到，与商业抵押贷款挂钩的债券正在遭受打击，因为基金经理们担心，美国地区性银行的倒闭将减少信贷的可获得性，但包括GMO在内的投资者表示，愿意仔细审查这些证券的人可以买到很...

智通财经注意到，与商业抵押贷款挂钩的债券正在遭受打击，因为基金经理们担心，美国地区性银行的倒闭将减少信贷的可获得性，但包括GMO在内的投资者表示，愿意仔细审查这些证券的人可以买到很好的低价产品。

截至周四收盘，评级最高的商业抵押贷款债券的风险溢价平均约为1.12个百分点。这接近自新冠疫情早期以来的最高水平，在此之前，接近2016年以来的最高水平。

基金经理普遍担心，近1.5万亿美元的商业房地产债务将在2025年底到期，其中至少部分债务可能很难再融资，尤其是在硅谷银行和签名银行等地区性银行倒闭之后。高盛的经济学家表示，在商业地产的银行贷款中，地区银行约占80%。

但GMO和永明人寿旗下机构资产管理部门等投资者表示，商业抵押贷款支持证券市场的恐慌已经过头了。即使是经受住市场严重低迷的债券，现在也能以低廉的价格买到。

金融服务公司永明人寿旗下SLC Management美国总回报固定收益团队的高级投资组合经理Daniel Lucey表示，“CMBS市场已经反映了很多痛苦。”“现在是投资资产质量好的地方的好时机。”

根据GMO最近的一份研究报告，评级最高的CMBS通常有高达30%的信贷支持，这意味着在债券投资者受到打击之前，商业地产贷款的基础投资组合必须损失30%的本金。他们写道，即使是2008年金融危机前“承销力度最大的”CMBS投资组合的亏损也只达到过11%多一点。

据GMO称，与公司债券相比，商业抵押贷款债券的利差看起来也很便宜。较长期CMBS与高评级公司债券之间的利差接近2011年以来的最大水平。在此期间的大部分时间里，较长期CMBS的息差比公司债息差要小，但现在息差扩大了。

对一些人来说，这一相对价值代表着一个买入机会，尤其是在标的房产看起来强劲的时候。

资产管理公司GMO机会收益策略的首席投资组合经理Joe Auth表示，“CMBS资本结构中的顶级债券，即使在一些最可怕的情况下，也具有令人难以置信的保护作用。”

数据显示，随着息差扩大，今年截至上周四的CMBS发行量下降了约84%，至近80亿美元。

美国银行策略师最近建议对某些类型的高评级CMBS配置为“中性”，高于此前的减持。美国银行分析师Alan Todd在接受采访时表示，市场对银行系统压力的担忧推高了利差，从而推高了市场波动性。

Todd表示，"主要的驱动因素是对银行系统压力的担忧，现在这种担忧有所缓解"，部分原因是包括联邦存款保险公司在内的监管机构迅速干预，接管了破产银行。