中金：维持商汤-W跑赢行业评级 上调目标价至4.3港元

摘要： 　　中金公司发布研究报告称，维持商汤-W（00020）盈利预测不变和跑赢行业评级，考虑到大模型有望带来远期多元化变现方式，上调目标价19%至4.3港元，对应23.8/17.4x2...

　　中金公司发布研究报告称，维持商汤-W（00020）盈利预测不变和跑赢行业评级，考虑到大模型有望带来远期多元化变现方式，上调目标价19%至4.3港元，对应23.8/17.4x2023/24eP/S，具有29%的上升空间，当前交易于18.4/13.5x2023/24eP/S。

　　事件：

　　4月10日，商汤举行技术交流日，正式发布“日日新SenseNova”商汤大模型体系，包含“商量SenseChat”语言大模型、“秒画”“如影”“琼宇”“格物”生成式AI模型，提供自然语言生成、图片生成服务、感知模型预标注、模型研发等能力，目前大模型已为政企客户开放多种API接口及服务。

　　▍中金公司主要观点如下：

　　商汤推出千亿级语言大模型，已有医疗、编程垂域产品落地。

　　商量SenseChat支持多轮对话与超长文本理解能力，参数量达1，800亿。此外，商汤基于语言大模型做垂域模型调优，在医疗和编程两大领域已有垂域产品，目前已在新华医院提供便携就医服务、与瑞金医院和华西医院合作提供辅助诊疗；

　　将商量插件接入VisualStudioCode，能够提供给开发者包括代码补全、扩写、翻译、重构、修正等多种核心功能。

　　生成式AI模型展现多模态生成能力，进一步提升内容创作效率。

　　秒画是文生图创作平台，拥有快速推理能力，2秒完成文生图创作，并能实时调用LoRA模型训练，5分钟可定制20张训练图片；如影平台支持生成多语言、多风格的AI数字人视频，满足多场景需求；琼宇和格物分别展现大空间和小物体的3D模型生成能力，多模态能力有望赋能多类垂直场景。

　　坚持“大装置+大模型”战略，提供多种MaaS服务。

　　商汤坚持建设AI大装置，AIDC共拥有2.7万块GPU，可输出5，000P总算力，可同时支持20个千亿级参数量大模型训练；AI大装置的自动化标注效率较手动标注提升百倍，大模型推理效率提升100%。

　　商汤提供的自动化数据标注、模型增量训练、模型推理部署、开发者效率提升等多种MaaS（Model-as-a-Service）服务，MaaS有望成为大模型未来商业模式的重要方向。

　　商汤大模型为下游多场景赋能，包括智慧生活、智能汽车、智慧城市、智慧商业四大业务线，带来多轮驱动力。

　　本次发布会彰显商汤作为AI视觉龙头的技术实力，在生成式AI领域达到国内最领先水平，NLP领域达到第一梯队水平，超出市场预期，周末热议的SAM模型商汤在书生2.5模型已有类似布局。

　　此外，国内大模型年内快速推出及迭代，预计年内有望迎接开源生态，继而推动技术平权，带来下游更多应用场景机会。

　　风险

　　技术创新速度快于公司发展速度；行业竞争加剧。