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黑色金属与建材研究中心 田欣沅 卜咪咪 一、行情回顾 一季度热卷呈现震荡上行走势，热卷2305合约由季度初4118元/吨上涨至4292元/吨，整体涨幅3.6%。究其原... 微信号
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黑色金属与建材研究中心 田欣沅 卜咪咪
一、行情回顾
一季度热卷呈现震荡上行走势，热卷2305合约由季度初4118元/吨上涨至4292元/吨，整体涨幅3.6%。究其原因，政府GDP目标推动市场信心回升，下游淡季补库，整体制造业总体景气度水平改善，另外外需强于预期，在偏低的产量、库存结构下，价格偏强。
3月在内需季节性恢复情况下，由于热卷前期偏低周产量，导致其总库存在中旬一度近年新低，与上游原料共振上涨。随着双焦进口政策调整，叠加外围黑天鹅事件影响，黑色整体进入调整。3月上海地区热卷现货价格由4310元/吨上涨至4340元/吨附近，主力合约换月前，热卷基差在升水50元/吨附近。
图1-1：热轧卷板主力连续合约走势
数据来源：同花顺iFinD、方正中期期货研究院
二、供给端
季度初因春季因素，产量小幅下滑，在强预期下，成材利润回暖，月产量持续回升。截止2023-03-31，全国高炉开工率为83.87 %，月环比变化2.80 %，全国高炉产能利用率为90.56 %，月环比变化3.41 %；唐山地区高炉开工率为58.73 %，月环比变化0.00 %，唐山高炉产能利用率为76.83 %，月环比变化-1.16 %。
从国家统计局公布的产量数据来看，截止2023-02月，1-2月生铁累计产量14，426.10 万吨，同比变化7.30 %；全国1-2月粗钢累计产量16869.60 万吨，同比变化5.60 %；全国1-2月钢材累计产量20622.50 万吨，同比变化3.60 %。目前粗钢产量累计同比显著高于去年，这也是1季度炉料偏强的原因，供给端政策对价格的影响较去年增强。
具体到热卷来看，钢联数据显示，受制于华北、东北等企业检修，3月产量环比增幅不大，随着检修结束，热卷产量有所回升，2季度产量预期环比明显回升。
图3-4：中国粗钢产量
图3-5：中国热卷周产量
数据来源：同花顺iFinD、Mysteel、 方正中期期货研究院 数据来源：同花顺iFinD、Mysteel、 方正中期期货研究院
三、需求端
（一）汽车行业
中汽协发布的最新数据显示，1-2月，汽车产销分别达到362.6万辆和362.5万辆，产量同比下降14.5%，销量下降15.2%，与1月相比，产销增速降幅大幅收窄。2月，汽车产销分别达到203.2万辆和197.6万辆，环比增加27.52%和19.84%，同比增长11.88%和13.54%，增速均高于上月。
1-2月，商用车产销51.4万辆和50.4万辆，同比下降17.8%和15.4%。在商用车主要品种中，与上年同期相比，货车产销均呈较快下降，客车微增。2月，商用车产销31.7万辆和32.4万辆，环比增长61%和79.4%，同比增长13.5%和29.1%。
中汽协认为，3月湖北省政企联合补贴大促销引发跨省购车潮，北京、天津、上海、浙江等数十个省市跟进推出购车优惠政策，但订单及成交率没有明显增加，汽车消费需求不及预期。超6成汽车经销商对2季度销量谨慎乐观。考虑去年2季度基数较低，预计上半年同比增长2.8% 。
图4-1：汽车年产量及同比
图4-2：汽车产量季节图
数据来源：中汽协、方正中期研究院整理 数据来源：Wind、方正中期研究院整理
图4-3：乘用车产量
图4-4：商用车产量
数据来源：中汽协、方正中期研究院整理 数据来源：中汽协、方正中期研究院整理
（二）家电行业
根据国家统计局数据，截止2023年2月，空调累计产量3，330.50 万台，累计同比变化10.80 %；家用冰箱累计产量1，321.00 万台，累计同比变化7.90 %；家用洗衣机累计产量1408万台，累计同比变化1.8%；冷柜累计产量320.5万台，累计同比变化-29.4%。2月数据大幅增长主要是春季假期错位导致，内销增长趋势好于出口。
主要家电中，空调增幅相对显著。产业在线数据显示，3月空调排产1750万台，较去年同期生产实绩上涨8.0%，其中内销排产948万台，较去年同期内销实绩上涨14.4%；出口排产802.5万台，较去年同期出口实绩下滑4.3%。4月空调排产约为1819万台，较去年同期生产实绩上涨15.4%，涨幅在3月份的基础上扩大近两倍。其中内销排产1097万台，较去年同期内销实绩上涨41.2%；出口排产722万台，较去年同期出口实绩下滑5.5%。二季度中国家用空调行业排产约为5029万台，较去年同期生产实绩上涨14.3%；内销排产3255万台，较去年同期内销实绩上涨23.4%；出口排产1774万台，较去年同期出口实绩下滑6.0%。
图4-5：内销家电耗钢量及同比
数据来源：同花顺iFinD、Wind、方正中期研究院整理
图4-6：出口家电耗钢量及同比
数据来源：同花顺iFinD、Wind、方正中期研究院整理
图4-7：三大家电耗钢量
数据来源：同花顺iFinD、Wind、方正中期研究院整理
（三）机械设备行业
国内房地产相关政策不断，但政策传导仍需时间，房屋新开工降幅持续收窄，预计工程机械产销增速将逐步企稳。中国工程机械工业协会对26家挖掘机制造企业统计，2023年2月销售各类挖掘机21450台，同比下降12.4%。其中，国内11492台，同比下降32.6%；出口9958台，同比增长34%。
图4-8：挖掘机产量
数据来源：同花顺iFinD、Mysteel、 方正中期期货研究院
图4-9：机械设备产量增速
数据来源：同花顺iFinD、Mysteel、 方正中期期货研究院
（四）船舶行业
2023年2月累计新接船舶订单量925.00 万载重吨，累计同比变化63.60 %，中国手持船舶订单11364万载重吨，同比变化16.1%，2022年1-2月中国造船完工量累计423万载重吨，同比变化-35.22%。由于造船周期较长，2022年我国船企平均生产保障系数（手持订单量/近三年完工量平均值）约2.7年。据中国船舶工业行业协会预计，2023年全球造船完工量将保持在1亿载重吨的历史较高水平，中国造船完工量将突破4200万载重吨，同比增长超过10%。
图4-10：新接船舶订单量累计值及同比
图4-11：BDI指数走势
数据来源：同花顺iFinD、Mysteel、 方正中期期货研究院
（五）钢材进出口
根据中国海关总署的统计数据显示，2023年2月中国出口钢材616万吨，较上月减少13万吨，同比增长71%；1-2月累计出口钢材1219万吨，同比增长49%。2月中国进口钢材63万吨，较上月增加3吨，同比下降33.5%；1-2月累计进口钢材123万吨，同比下降44.2%。1-2月累计出口热轧卷板177.6万吨，同比增加72%。2022年2季度出口基数较高，预计同比有所下滑。
图4-12：钢材出口量及同比
图4-13：钢材进口量及同比
数据来源：同花顺iFinD、Mysteel、 方正中期期货研究院
四、供需平衡表预测与分析
表6-1：热轧卷板供需平衡表
数据来源：同花顺iFinD、Mysteel、 方正中期期货研究院
供给方面，季度初因春季因素，产量小幅下滑，在强预期下，成材利润回暖，月产量持续回升。受制于华北、东北等企业检修，3月产量环比增幅不大，随着检修结束，热卷产量有所回升，2季度产量预期环比回升。一方面是2季度天数，另一方面是目前盈利钢企占比处于相对高位。虽然传言限产，但政府今年经济优先级较高，预计影响不大。
需求方面，2季度预期仍有增量。其中，汽车板块，商用车有回暖迹象，加上乘用车2季度基数不高，预计有3%左右增量；家电板块，白电板块回暖明显，从2季度排产看，增量相对显著；机械板块整体降幅有所收窄，船舶在手订单有保障。2022年2季度因地缘政治影响，出口大幅增长，在2023年2季度出口同比下降1/3的情况下，供给环比增加，但同比持平或略降的情况下，需求同比仅需增加超过2%，就能实现库存同期最低。
整体而言，环比来看2季度供需双增，在产量同比不增的情况下，内需较容易实现热卷库存同期最低。
五、结论
一季度热卷呈现震荡上行走势，究其原因，政府GDP目标推动市场信心回升，下游淡季补库，整体制造业总体景气度水平改善；另外外需强于预期，在偏低的产量、库存结构下，价格偏强。3月在内需季节性恢复情况下，由于热卷前期偏低周产量，导致其总库存在中旬一度近年新低，与上游原料共振上涨。随着双焦进口政策调整，叠加外围黑天鹅事件影响，黑色整体进入调整。
展望后市，供给方面，季度初因春季因素，产量小幅下滑，在强预期下，成材利润回暖，月产量持续回升。受制于华北、东北等企业检修，3月产量环比增幅不大，随着检修结束，热卷产量有所回升，2季度产量预期环比回升。一方面是2季度天数，另一方面是目前盈利钢企占比处于相对高位，有助于产能利用率维持高位。虽然传言限产，但政府今年经济优先级较高，预计影响不大。
需求方面，2季度预期仍有增量。其中，汽车板块，商用车有回暖迹象，加上乘用车2季度基数不高，预计有3%左右增量；家电板块，白电板块回暖明显，从2季度排产看，增量相对显著；机械板块整体降幅有所收窄，船舶在手订单有保障。2022年2季度因地缘政治影响，出口大幅增长，假定在2023年2季度出口同比下降1/3的情况下，供给环比增加，但同比持平或略降的情况下，需求同比仅需增加超过2%，就能实现库存同期最低。
综合来看，热卷2季度供需矛盾不大。2季度供需双增，在产量同比不增的情况下，内需较容易实现热卷库存同期最低。技术上看，热卷目前仍处下行通道中，部分时间突破周级别下跌趋势线，整体运行重心不宜过于悲观。2季度价格主要运行区间预计在3900-4300。套利方面，卷螺差仍有走扩空间，可关注卷螺差做多机会。
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