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开源证券:TCL电子TV业务高端化领先者 分布式光伏开启第二曲线

admin 2023-04-11 7
开源证券:TCL电子TV业务高端化领先者 分布式光伏开启第二曲线摘要:   开源证券发布研究报告称,TCL电子(01070)为中国彩电领军企业,TV业务品牌化、全球化、高端化稳步推进。随着面板市场格局逐步稳固,供给端扩产将得到有效控制,未来面板周期性...
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开源证券:TCL电子TV业务高端化领先者 分布式光伏开启第二曲线

  开源证券发布研究报告称,TCL电子(01070)为中国彩电领军企业,TV业务品牌化、全球化、高端化稳步推进。随着面板市场格局逐步稳固,供给端扩产将得到有效控制,未来面板周期性波动或将减弱,结构升级有望带动彩电业务毛利率企稳。此外,随着代理商规模扩张和渠道拓展,分布式光伏业务有望加速成长,从而带动公司整体盈利改善。根据最新业绩报告,预计2022-2024年归母净利润4.47/10.53/13.76亿港元,对应EPS为0.18/0.42/0.55港元,当前股价对应PE为18.5/7.9/6.0倍,首次覆盖给予“买入”评级。

  ▍开源证券主要观点如下:

  彩电领域领军企业,分布式光伏开启第二曲线,首次覆盖给予“买入”评级

  TCL电子为中国彩电领军企业,TV业务品牌化、全球化、高端化稳步推进,2021年起彩电产品结构化升级显著。2021年年底公司成立TCL光伏科技正式进军分布式光伏领域,依托前期渠道资源以及TCL中环供应链资源实现快速发展,2022年光伏业务收入3.3亿港元,订单收入7.4亿港元。

  展望后续,随着面板市场格局逐步稳固,供给端扩产将得到有效控制,未来面板周期性波动或将减弱,结构升级有望带动彩电业务毛利率企稳。此外,随着代理商规模扩张和渠道拓展,分布式光伏业务有望加速成长,从而带动公司整体盈利改善。

  彩电业务高端化进程快速推进,面板价格周期性减弱背景下毛利率有望企稳

  成本侧,当前大陆面板厂已占据绝大部分TV面板市场,考虑到高世代线进入资金壁垒,预计供给端扩产将得到有序控制,未来面板的周期性波动将一定程度减弱。需求侧,高画质、大屏化等需求提升带动彩电行业结构性升级。

  公司作为Mini LED显示技术先行者,高端化进程持续推进,65寸及以上产品市场份额稳步提升,从而带动公司彩电线上和线下整体均价上行。

  展望后续,考虑到面板价格周期性减弱以及公司产品结构性升级持续,公司显示业务毛利率或将企稳。

  品牌和渠道优势助力分布式光伏业务快速发展,长期有望带动公司盈利提升

  行业层面,按照每户变压器容量预计户用光伏渗透率仍有较大提升空间,2025年行业规模超2000亿元。竞争格局方面分布式光伏领域格局相对分散。2023年光伏上游产业链价格回落,渠道利润提升有望继续支撑装机规模提升。

  公司背靠TCL中环优质产业链资源,下沉渠道和品牌优势明显,“光伏+家电”模式一定 程度上提升用户收益,伴随代理商规模扩张,装机规模有望加速拓展。

  此外为集团产业园建设分布式光伏电站积累项目经验,工商业光伏项目稳步推进。

  风险提示:

  面板价格快速上涨;光伏业务区域拓展不及预期;行业竞争加剧等。

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