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炒股就看金麒麟分析师研报，权威，专业，及时，全面，助您挖掘潜力主题机会！
来源：野马财经
赛车手“押注”培育钻石，能为富耐克的业绩拨开迷雾吗？
人造钻石又称培育钻石，它2012年才正式出现在大众视线中，到现在不过十余年的时间。
培育钻石和天然钻石化学成分、颜色、净度等物理性质和光学特性完全相同，可以用“冰箱里的冰”与“河流里的冰”来类比二者之间的区别。不过由于钻石在婚恋关系中的特殊寓意，培育钻石尚未在珠宝市场上流行开来，工业领域用的居多。
虽然买方市场尚在了解和观望阶段，但在高毛利的吸引下，培育钻石生产商已经开启了激烈的市场争夺战。
作为“中国钻石之都”，河南已经诞生了豫金刚石（300064.SZ，现金刚退）、黄河旋风（600172.SH）、中兵红箭（维权）（000519.SZ）、力量钻石（301071.SZ）、惠丰钻石（839725.BJ）这五家钻石上市公司，而一直专注于超硬材料行业的河南企业富耐克，也试图把触角伸入培育钻石领域。
近日，富耐克回复了北交所的第二轮问询。这家2021年才开始生产培育钻石的公司，打算上市募资2亿元，全部用于年产40万克拉高品级培育钻石项目。
随着各家公司大举建设生产线，以及大量新玩家涌入，行业整体渐入红海，富耐克作为培育钻石界的“小白”，为何要选在此刻下场？还有多大的竞争优势？
入行2年就要上市募资
富耐克自1996年设立以来，一直专注于超硬材料行业，是行业细分领域立方氮化硼（CBN）的领军企业之一。
1997年，富耐克成功合成高强度黑色立方氮化硼磨料，并形成了以立方氮化硼为主的“超硬材料—超硬复合材料—超硬刀具及制品”全产业链产品体系。其产品广泛应用于汽车、航空、钢铁、消费电子等，下游用户包括3M、圣戈班集团、住友电工、三菱、三星电子、中钢集团、中国武钢和格力电器等众多世界500强、国内百强企业。
说起来，“超硬材料”也是钻石在工业领域的应用分类，但富耐克过去二十多年并未涉入到培育钻石领域，直到2021年才开启培育钻石的销售。个中原因，或许可以在富耐克的营业数据上寻找到一些答案。
纵观富耐克最近几年的营收曲线可以发现，2017年公司营收突破两亿元后，增长开始放缓，2018年后还有了下降的趋势，持续三年进入了徘徊局面。
来源：wind
营收放缓的同时，富耐克的净利润2018年后也开始急剧下滑，2019年同比下降超67%。
来源：wind
零牌顾问创始人、董事长祖林曾提到，富耐克其中一款产品叫“立方氮化硼刀具”，年销售额超过1.3亿元，但利润不断下滑。如果接下来富耐克不能寻求突破，企业发展的可持续性就会面临风险，应该提前做好战略调整。
培育钻石以其高毛利等优势，自然被富耐克选择成为战略调整的方向。
《招股书》显示，报告期内，富耐克主营业务毛利率处于36.29%-42.91%区间，公司培育钻石的毛利率为62.93%，远高于主营业务。
不过由于刚开始投产，2021年富耐克培育钻石项目收入只有152万元，仅占总营收的0.47%。此后富耐克加大了对培育钻石的投入，2022年1-6月，其培育钻石销售收入达3031.36万元，收入利润均实现快速增长。
然而并非只有富耐克意识到了培育钻石领域有利可图，众多玩家涌入，培育钻石的高毛利能持续多久需要打一个问号。
由于主营业务营收增速放缓，进入培育钻石领域时间又短，上市募资是富耐克与率先进入玩家竞争的保障。为了本次IPO，富耐克可谓煞费苦心。
拼凑营业收入满足上市标准？
根据申报材料，富耐克2020年、2021年财务数据仅满足上市标准二，即预计市值不低于4亿元，最近两年营业收入平均不低于1亿元，且最近一年营业收入增长率不低于30%，最近一年经营活动产生的现金流量净额为正。
富耐克近年来整体业绩增速不错，2019年-2021年（下称“报告期”），公司营业收入分别为2.32亿元、2.34亿元、3.21亿元；净利润分别为1380万元、1371.98万元、4388.41万元。
但这一数据来的也并不容易，其中，2020年有9成以上的利润都是源自政府补助。
报告期内，富耐克计入其他收益的政府补助金额分别为1160.29万元、1341.78万元、969.82万元，占当期利润总额比例分别为76.99%、92.71%和20.07%。
而具体来看，营收增长方面，2021年富耐克营收同比增长37.56%，其中其他业务收入同比增长192.86%，主营业务收入同比增长30.99%。2021年其他业务收入金额为2775.9万元，主要包括设备销售（318.58 万元）、土地收储（1682.81万元）等。剔除土地收储事项后，营收同比增长30.36%。
主要产品方面，报告期内富耐克超硬刀具收入占主营收入的比例均在60%左右，2021年产品单价下降21.61%。根据保荐工作报告，公司部分客户因其报价较为优惠，一次性购置1-2年左右的需求量。
会计差错更正方面，2022年3月富耐克发布前期会计差错更正公告，将顶锤的成本分摊方法由固定资产预计使用年限摊销法改为领用时一次计入成本核算，调整固定资产、存货等；调整赠送客户免费试用样品确认收入及销售费用，调整营业收入、销售费用等。
此外，报告期后主要财务信息方面，2022年1-3月富耐克营业收入、净利润同比分别下滑 27.09%、40.67%。
以上种种，北交所对富耐克2021年营收真实性、准确性，以及公司是否通过拼凑营业收入等方式满足上市标准的情况予以了关注。
虽然公司在后续的回复中都一一做了解释说明，但数据面前，富耐克着急上市的意图也是昭然若揭。
二代接班
57岁的赛车手驶向钻石
上市转型做钻石就一定能给富耐克带来业绩的突破吗？
行业的竞争压力暂且放下不表，零售资深专家王国平曾向“红星新闻”表示，在钻石产业链，利润并不在生产端。生产商想要通过毛坯钻获利的话，只能走量。虽然这几年钻石生产商也保持较高毛利率，但利润的大头一直在渠道，也就是销售终端。
从成品价格来看，1克拉中等品质天然裸钻价格约在3万元至5万元间，培育钻石价格偏低，但目前也能达到天然钻的30%至40%。
但与钻石的市场价相比，培育钻石的出厂价确实不高。《招股书》显示，富耐克2021年培育钻石销售均价只有305.77/克拉。2022年上半年虽有上升，但也仅363.38元/克拉。
来源：富耐克《招股书》
且随着培育钻石生产商的增多，以及培育钻石技术的成熟，不少消费者及零售商家有着“培育钻石价格还会大幅下跌”的想法。因此培育钻石中长期毛利率所面临的压力不容忽视。
各种不确定因素下，富耐克上市做钻石，是否在赌？而这或许也与实控人的性格有关。
27年前，河南人李国慈宣布富耐克正式成立，从此中国超硬材料行业的一颗新星冉冉升起。
李国慈退居二线后，长子李和鑫接手了富耐克，女儿李雪芳也持有富耐克部分股权，次子李和聪则主要深耕于文旅、传媒等行业。
截至《招股书》签署日，李和鑫直接及间接控制公司63.74%的股权，为富耐克实际控制人，占据绝对控股地位。其胞妹李雪芳直接持有公司2.79%的股权。
来源：富耐克《招股书》
李和鑫为大学本科学历，是一个“技术男”。作为公司核心技术人员，其参与完成的“高耐磨聚晶立方氮化硼刀片”项目和“钎料原位合成及其在异质材料连接中的应用”项目分别被认定为“河南省科学技术成果”和“河南省科学技术进步奖一等奖”，参与获得国家发明授权专利22项。
作为富耐克的第二代领导人，李和鑫爱好赛车，有自己的车队，1966年出生的他还偶尔带领自己的公司富耐克出现在赛车新闻的版面中。
2018年，52岁的李和鑫披挂上阵，从鄯善向哈密进发，开启了其人生中的第十二次环塔（国际）拉力赛。比赛行进在错综复杂的雅丹地形中如同身处迷宫之中，混乱的车辙增大了比赛的难度，如何找到正确的道路，是每一个车组在今天都要面临的难题。“迷路”是李和鑫在内的每个赛车手都要面临的挑战。
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