摘要：
股指： 指数整体面临压力 权重指数或延续边际转强 1、消息面：4月14日国务院常务会议指出，就业是民生之本。要进一步强化政策引导，在保持稳就业政策总体稳定的同时，有针对性... 微信号
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股指： 指数整体面临压力 权重指数或延续边际转强
1、消息面：4月14日国务院常务会议指出，就业是民生之本。要进一步强化政策引导，在保持稳就业政策总体稳定的同时，有针对性优化调整阶段性政策并加大薄弱环节支持力度，确保就业大局稳定要突出稳存量、扩增量、保重点；证监会就《上市公司独立董事管理办法（征求意见稿）》向社会公开征求意见；上周五海外市场整体收跌。
2、资金方面：上周资金表现相对中性。上周北上资金整体呈现小幅净流入；融资余额延续回升；股票型与混合型基金仓位均小幅回落，新成立基金份额延续增长但幅度相对较小。
3、行业与成交：上周多数宽基指数收跌，中小板指跌幅相对较大，上证综指表现相对较强；行业上，行业指数涨跌各半，能源与公用事业行业涨幅相对较大，日常消费与信息技术行业跌幅相对较大。股票与期货市场成交量均回升；持仓量较之前一周小幅回升，其中IH持仓回落幅度相对较大，IM回升幅度相对较大；IF/IH基差小幅回升；上证50与中证500指数成分股成交占比回升，沪深300与中证1000指数成交占比回落。
4、观点：上周前期热点的通信计算机等行业振幅明显加大，过去一段时间表现相对偏弱的电气、建筑等行业有所表现，是对之前一周行情表现的延续，我们认为短期指数整体走势面临一定压力，随着年报与一季报披露，基本面表现相对稳定的大市值品种的表现或将延续，前期热点行业的活跃度将边际转弱，指数层面将延续震荡上行节奏，权重类指数有望边际转强。
5、下周国内将公布投资、消费与工业增加值和LPR数据。
国债： 部分中小银行下调存款利率，国债期货偏强运行
1、债市表现：本周部分中小银行下调存款利率，同时通胀数据低于预期，国债期货走强，随后发布的3月金融数据超预期，但考虑到4月以来票据利率高位回落信贷需求或有所放缓，超预期的金融数据发布后国债期货呈现利空出尽走势，全周国债期货偏强运行。截至4月14日收盘，TS2306、TF2306、T2306合约周环比上涨0.03%、0.05%、0.18%。美债方面，美国3月CPI和PPI数据均显示了通胀持续缓解的信号，但亚特兰大联储主席博斯蒂克表示如果再加息25个基点，美联储就可以结束其紧缩周期，导致5月美联储加息预期强化，美债收益率小幅上行。截至4月14日收盘，10年期美债收益率周环比上行13BP至3.52%，2年期美债上行11BP至4.08%，10-2年利差-56BP。10年期中美利差-69BP，较上周扩大15BP。
2、政策动态：4月14日央行发布1季度例会，对经济形势判断更加乐观，对政策述求更加求稳。1）表述称“国内经济呈现恢复向好态势”，并称“但恢复的基础尚不牢固”，删除了三重压力的表述。2）相比上一季度“保持信贷总量有效增长”的表述，最新例会强调要“保持信贷合理增长、节奏平稳”。推动企业综合融资成本和个人消费信贷成本稳中有降，之前的提法是“降低”。本周逆回购到期量和投放量均较小，央行本周共开展540亿元逆回购操作，共有290亿元逆回购到期，实现净投放250亿元。下周有540亿元逆回购到期，同时4月16日有1500亿元MLF到期。关注下周MLF续作情况。资金利率窄幅震荡，DR007利率周环比上行2BP至2.02%，R007周环比下行14BP至2.13%，DR007均值下行25BP至1.92%，R007-DR007利差持续收窄。
3、债券供给：本周政府债券发行5523亿元，净发行3849亿元，其中国债净发行2703亿元，地方债净发行1146亿元。下周发行计划为3100亿元，但到期量较大导致净发行预计为-785亿元。本周新增专项债1375亿元，下周计划发行664亿元，累计发行16942亿元。
4、策略观点：央行一季度例会的表述更加求稳，未来货币政策发力的力度或有所减弱。经济复苏的大趋势较为明确，因此我们对十年期国债期货的长期走势维持谨慎偏空的观点。央行维持流动性合理充裕的态度较为明确，因此短端的两年期国债期货走势预期会相对稳定。
宏观： 美国通胀坚挺
经济数据：1）美国3月CPI同比5.0%，低于预期5.2%，但核心CPI如期回升至5.6%，其中住房价格依旧是最大的拉动项。持续加息环境下美国房地产市场已经进入下行周期，房价也呈现疲软态势，未来将会传导至租金降温。服务业价格依旧上涨，其中机票价指数环比上升4.0%。由于核心CPI仍然坚挺，通胀数据发布后利率期货市场预期加息概率未有明显的回落，5月美联储议息会议加25个BP的概率仍然最大。
2）社融信贷大超预期，社融分项来看，新增人民币贷款是主要贡献项。居民、企业双强的格局延续，居民贷款同比多增连续两个月高于企业贷款。居民贷款同比多增4908亿元，其中短期贷款同比多增2246亿元，居民短期贷款与居民消费行为密切相关，随着各地促消费等政策措施显效发力和防疫政策调整的影响，消费恢复发展动力有所增强。居民长期贷款同比多增2613亿元，主要受到房地产销售持续改善的提振。但是值得注意的是，销售一是受到需求延后的影响，持续性待观察；此外呈现出新房的热度弱于二手房、期房的占比下降的分化局面，使得销售的回暖对投资的带动可能会不及预期。企业贷款同比多增2200亿元，企业长期贷款同比多增7252亿元，今年稳增长背景下投资依旧是重要抓手，基建、地产、制造业投资相关融资需求较为旺盛。随着房地产融资支持政策的逐步落地和销售的改善，房企资金面改善效果逐步显现，资金的改善在一定程度上支撑了投资的恢复。从终端需求来看，投资行业的终端需求恢复偏强，螺纹、水泥、沥青的开工和需求均好于去年同期水平。
3）中国3月CPI同比上涨0.7%，环比下降0.3%。由于春节效应，3月份CPI环比数据往往会大幅度回落。从同比来看，食品价格涨幅回落，非食品价格上涨0.3%，其中服务价格持续回升，出行相关的价格仍在上涨，工业消费品价格主要受能源和汽车价格下降影响，由上月上涨0.5%转为下降0.8%。中国3月PPI同比下降2.5%，环比持平。国内生产和市场需求持续改善，重点项目加快推进，钢材、水泥等行业价格有所上涨。同时国际输入性因素带动国内石油、有色金属相关行业价格下行。从同比看，主要受上年同期石油、煤炭、钢材等行业对比基数走高影响。
4）中国3月出口同比增长14.8%，环比增长47.5%。其中对美国出口同比下跌7.7%，对东盟出口增速保持强劲，同比35.4%。出口增速大增，一方面有去年年底疫情导致出口延后的的原因，另一方面贸易格局的转变对出口有提振，我国与东盟国家在产业链、供应链领域的合作持续加深，对东盟出口增速较高。
下周关注：中国3月经济数据（周二）LPR报价（周四）
贵金属：利空更敏感 谨防持续回调
1、本周伦敦现货黄金冲高回落，周度下跌0.2%至2003.43美元/盎司；现货白银周度上涨1.39%至25.317美元/盎司。本周全球主要的黄金ETF持仓较上周增仓5.13吨至2907.54吨，上周统计增加5.6吨；全球主要的白银ETF持仓较上周增仓66.18吨至23468.79吨，上周统计增加110.71吨。截止4月11日美国CFTC黄金持仓显示，总持仓较上次统计减仓25张至476567张；非商业持仓净多数据显示，较上次统计减仓2471张至192745张。
2、本周美连续公布3月CPI和PPI数据，数据显示美3月CPI同比5%，低于预期5.1%和前值6%，但核心CPI同比增5.6%略高于前值；美国3月PPI同比增2.7%创27个月最低，环比意外下降。同时公布的上周首次申请失业救济人数超预期回升至一年多高位。通胀降温和就业放缓使得美联储5月加息预期快速降温，美元快速走弱，金价一度快速拉高并冲击历史高点。另外，美联储上月会议纪要显示，受中小银行事件影响，多位官员下调年内利率峰值预期，预计经济将在年内温和衰退，可以说此次会议纪要内容异常鸽派，并未后期暂停加息奠定基调。不过，美国密歇根大学4月调查的消费者未来一年通胀预期创近两年最大升幅，随后美联储理事沃勒称通胀远高于目标，需进一步紧缩，市场预期5月加息概率回升，金价反映则更为敏感，出现快速回落。
3、本周金价一度表现偏强，价格继续向历史高点进发；然最终实际走势并不理想，市场开始对利多信息反映麻木，反而对利空信心更加敏感，在这种情况下要防止金价在诸多利多兑现后出现“卖事实”的回调行情。
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