摩根士丹利华鑫基金市场洞察：5月或为美联储此轮加息周期终点，A股市场向好趋势不变

摘要： 　　上周市场小幅下行，沪深300指数下跌0.76%，万得全A下跌0.54%，上证指数表现较为稳健，上涨0.32%，逼近2月高点。从行业表现看，有色、建筑、石化、传媒等涨幅居前，食品...

　　上周市场小幅下行，沪深300指数下跌0.76%，万得全A下跌0.54%，上证指数表现较为稳健，上涨0.32%，逼近2月高点。从行业表现看，有色、建筑、石化、传媒等涨幅居前，食品饮料、计算机、农业、轻工跌幅较大。TMT板块开始分化，震荡加大。上周两市成交额仍保持在较高的水平，日均成交超过11000亿元，今年以来连续四周过万亿，融资余额也继续上行。

　　3月中国出口数据大幅超出市场预期。上周四海关总署公布了3月的外贸数据，以美元计价的中国出口同比增长14.8%，进口同比下降1.4%，贸易顺差大幅扩大。而之前从出口订单指数等景气指标及亚洲一些国家外贸数据看，3月外贸是不容乐观的，市场普遍预期下滑超过5%。从外贸结构看，我国对一些新型市场出口增速大幅提升，对欧美的出口显著收窄，无论是机电产品还是轻工产品都出现了显著的正增长。去年四季度以来外需持续低迷，而如果美国进入衰退，外需压力更大。3月的数据将大幅缓解这种担忧。我们认为3月数据有一定的供给端因素，但需求端的多元化带来韧性也是需要重新审视的。展望4月，数据有望延续向好，全年出口增速需要上修。

　　另一个比较重要的因素是CPI，上周美国劳工部公布了3月CPI，由6%降至5%，但核心CPI略有反弹，下行缓慢。由于核心CPI中的住宅分项占据较高权重，去年美国房屋价格已经见顶回落，我们预计下半年CPI住宅分项会出现快速回落，从而带来CPI加速下行。因此我们维持美联储5月或为此轮加息周期终点的判断。

　　在外需修复、国内流动性保持相对宽松、海外通胀略有缓解的情况下，A股市场向好趋势不变。3月居民中长期贷款显著会回升，印证了之前的销售数据，虽然4月有些回落，但向好趋势不变。反观A股地产链股价表现较为低迷，预期悲观，进一步下行风险不大。TMT成交活跃，过去两周达到极高热度后短期赚钱效应可能会有所下降，需要去伪存真，我们相对看好自身技术实力足够强大能够快速在AI浪潮中抢占有利地位的公司。

　　由于流动性相对宽松、经济持续温和复苏，我们认为成长方向依然是中长期主线方向，但风格会有所收敛，并逐步回归基本面。近期上市公司1季报密集披露，成为重要的投资线索：一是高景气成长方向，经历一年左右的回调后，当前具备较高的性价比；二是数字经济中去年年报和今年一季报有望持续改善的方向；三是业绩稳定且在未来能够受益于经济复苏的大消费板块。另外，央企板块后续仍值得重视。