兴业证券：肾科和妇儿药物有望成为康臣药业（两大支柱板块 未来市场占有率或持续提升）

摘要： 　　兴业证券发布研究报告称，2022 年全年康臣药业（01681）实现总收入23.40 亿元（人民币，下同），同比增长 14.4%，主要得益于肾科板块的稳健增长。目前公司共有 9...

　　兴业证券发布研究报告称，2022 年全年康臣药业（01681）实现总收入23.40 亿元（人民币，下同），同比增长 14.4%，主要得益于肾科板块的稳健增长。目前公司共有 9 款自主研发药品，包括 3 款肾科产品、6 款影像科产品，以及 7 款和药明康德、成都倍特等联合开发的项目。其中，进展较快的包括 SK01（中药 6 类产品，用于慢性肾病），已完成临床二期的病例入组。肾科和妇儿药物有望成为公司的两大支柱板块，预计公司将不断深耕现有产品市场和推动新产品上市，未来市场占有率有望持续提升。

　　▍兴业证券主要观点如下：

　　全年业绩表现靓丽，所得税率大幅下降。

　　2022 年全年公司实现总收入23.40 亿元（人民币，下同），同比增长 14.4%，主要得益于肾科板块的稳健增长。毛利率达 75.3%，同比提升 0.6pct。销售费用率达 33.0%，同比上升 2.7pct，主要由于公司增加市场推广和学术活动；研发费用率达5.0%，同比持平。

　　2022 年公司实现归母净利润 6.83 亿元，同比增长 15.8%，对应归母净利率 29.2%，同比上升 0.3pct，主要由于所得税率的大幅下降（2021 年 15.66%下降至 2022 年 8.45%）。

　　深耕肾科领域，推进益肾化湿颗粒基药目录准入工作。

　　公司目前已打造“1+6“的全面产品线，以肾科为旗舰，全面推动影像、妇儿、骨伤、皮肤、肝胆、消化系列产品的发展。

　　1）肾科板块：2022 年收入为 15.69亿元，同比增长 15.0%，仍然为集团的主要增长动力。其中益肾化湿颗粒推进基药目录准入工作，申报了中药品种保护，2022 年销售收入同比增长超过 30%。

　　2）影像板块：2022 年收入为 1.63 亿元，同比增长 15.6%。其中钆喷酸葡胺注射液稳步提升至国内市场份额第三，碘帕醇注射液已经在全国 20 个省成功挂网，累计覆盖 244 家医院。

　　3）妇儿药物：2022年收入为 2.39 亿元，同比增长 16.0%。终端产品覆盖医疗机构已超 1.5万家，药店覆盖数量超过 11 万家。

　　4）玉林制药：2022 年收入为 3.59亿元，同比增长 15.1%，主要得益于公司“线上+线下“双驱动、渠道赋能的品牌战略。

　　研发管线顺利推进：

　　目前公司共有 9 款自主研发药品，包括 3 款肾科产品、6 款影像科产品，以及 7 款和药明康德、成都倍特等联合开发的项目。其中，进展较快的包括 SK01（中药 6 类产品，用于慢性肾病），已完成临床二期的病例入组。

　　风险提示：

　　研发进度不及预期、产品上市后销售不达预期、政策风险。