合盛硅业硅料降价毛利率陡降18.48个百分点 豪掷425亿入局光伏产业链一体化前景待考

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　　炒股就看金麒麟分析师研报，权威，专业，及时，全面，助您挖掘潜力主题机会！

　　来源：长江商报

　　成也硅料，败也硅料，市值近千亿工业硅龙头合盛硅业（603260.SH）业绩坐上“过山车”，为打造新的盈利增长点，公司拟豪掷400多亿推进光伏产业链一体化。

　　4月20日晚，合盛硅业披露2022年年报，整体表现增收不增利——营收236.57亿元，创出历史新高，同比增长10.62%；归母净利润51.48亿元，同比骤降37.38%。与之相对比的是，2021年，公司的归母净利润82.18亿元，暴增484.74%。

　　令人担忧的是，到了2023年一季度，公司盈利能力继续下滑，归母净利润降幅扩大至51.11%，前三个月录得10.03亿元。

　　长江商报记者注意到，去年四季度以来，硅料价格快速下滑。硅业分会的数据显示，工业硅自2022年10月的21000元/吨左右，降至上周的15800元/吨左右；有机硅的主流报价从17500元/吨降至15200元/吨。

　　此外，光伏一体化趋势愈演愈烈，叠加自身主业硅料价格不振，合盛硅业选择入局。

　　根据4月20日披露的公告，公司将在新疆投建年产20GW光伏组件项目、年产150万吨新能源装备用超薄高透光伏玻璃制作项目和20万吨高纯晶硅项目，共计投入425.86亿元。

　　不过，随着业内光伏巨头们纷纷扩产以及加入一体化的光伏企业的增多，硅料下游的组件、玻璃、高纯晶硅等或也存在产能过剩隐忧，合盛硅业入局后前景有待观察。

　　净利三个季度连降

　　随着硅料价格走低，合盛硅业净利润降幅明显。

　　根据2022年年报，当期公司实现营收236.57亿元，创出历史新高，同比增长10.62%；归母净利润51.48亿元，同比下降37.38%。

　　从单季来看，合盛硅业净利润已经连续三个季度下滑了。Wind数据显示，2022年三季度至2023年一季度，公司的归母净利润分别为10.09亿元、5.94亿元、10.03亿元，同比下滑61.62%、81.49%、51.11%，降幅明显。

　　2022年，公司的工业硅、有机硅销售收入分别为102.85亿、130.26亿元，虽然营收呈现不同程度上涨，但两类产品的毛利率降幅明显。

　　数据显示，2021年，合盛硅业这两类产品的毛利率分别为44.63%、61.48%，而2022年，毛利率分别下降了12.87个、23.1个百分点至36.27%、32.7%，影响公司整体毛利率从2021年的52.87%大幅降低至34.39%，降幅高达18.48个百分点。

　　2023年一季度以来，合盛硅业的毛利率维持低位，较2022年再度降低3.36个百分点至31.03%。

　　事实上，毛利率的下滑主要是由于硅料价格在2022年四季度以来的快速下滑。

　　根据硅业分会的数据显示，工业硅自2022年10月的21000元/吨左右，降至上周的15800元/吨左右，降幅达24.76%；有机硅的主流报价从17500元/吨降至15200元/吨，降幅13.14%。

　　南京证券研报显示，2023年1月至2月，国内硅料月产量均在10万吨左右，对应瓦数约为40GW。可以说，限制产业链供给量的最大因素已经消失。

　　换句话说，硅料的价格已经进入下行通道，因此合盛硅业急于寻找除了硅料之外的第二增长点。

　　425亿入局下游业绩困境短期难解

　　工业硅和有机硅的降价，以及来自光伏行业一体化趋势的愈加明显，合盛硅业计划加入下游厂商竞争。

　　4月20日晚，合盛硅业公告称，将投资新疆中部合盛硅业有限公司年产20GW光伏组件项目、年产150万吨新能源装备用光伏玻璃制作项目以及年产20万吨高纯晶硅项目。

　　其中，组件项目投资规模为205亿元，光伏玻璃项目投资规模44.55亿元，高纯晶硅项目投资176.3亿元，合计425.86亿元。

　　对此，合盛硅业表示，上述项目建成后将进一步完善其全产业链布局配套，投资多晶硅符合其向工业硅下游进一步拓展的整体战略规划，有利于打造新的盈利增长点。

　　不过，根据披露的公告，前述组件项目计划建设期为三年六个月；玻璃项目计划建设期为两年；多晶硅项目建设期为两年。业内人士表示，建设完成后，产能爬坡还需要一定周期，因此，合盛硅业的巨资入局硅料下游，短时间内难以扭转业绩下滑的困境。

　　需要注意的是，随着硅料价格下降，下游组件价格也开始松动。虽然年后在上游成本压力上涨的情况下，价格微幅上调，整体还是呈现下行趋势。

　　雪上加霜的是，今年以来，已有多家光伏公司在主业之外，宣布进行一体化扩产。

　　硅片公司上机数控50亿元进军组件，组件龙头晶澳科技宣布128.42亿元扩建硅片、电池项目，隆基绿能35亿元扩建电池项目，TCL中环138亿元建设硅片和N型电池项目等，走在一体化最前端的通威股份也有扩产动作。

　　就在合盛硅业发布进军硅料下游的第二天，硅片企业爱旭股份也跃跃欲试，其发布公告称，拟在济南市新旧动能转换起步区建设30GW高效晶硅太阳能电池项目及其配套30GW组件项目，总投资预计为360亿元，也要布局光伏全产业链。

　　光伏行业的共识是，一体化趋势势不可挡，但前有通威股份和隆基绿能的一体化巨头，后面众多光伏企业加入一体化布局，这一领域已有成红海之势，未来合盛硅业能否在硅料之外打造出第二增长点，还需要时间观察。