黑色金属：钢厂减产落地 成本下移打开钢厂下跌空间

摘要： 　　[黑色金属]　　钢材：钢厂减产落地，成本下移打开钢厂下跌空间　　【现货和基差】　　唐山钢坯跌50-70至3570元每吨。华东螺纹-40至3840元每吨，5月基差112元...

　　[黑色金属]

　　钢材：钢厂减产落地，成本下移打开钢厂下跌空间

　　【现货和基差】

　　唐山钢坯跌50-70至3570元每吨。华东螺纹-40至3840元每吨，5月基差112元每吨，10月合约基差126元；热轧-30至3980元每吨，5月基差106元每吨，10月合约207元。

　　【利润】

　　价格下跌，利润收缩，富宝江苏螺纹转炉和电炉利润分别为62和-17元。电炉利润依然为负。

　　【供给】

　　钢厂产量见顶下滑。铁水产量环比-0.82万吨至245.88万吨。五大品种产量-18.6至964.6万吨。螺纹-7至294万吨；热轧-6万吨至317.5万吨。

　　【需求】

　　本周螺纹钢表需+10.77至321.45万吨；热轧表需-7.4至313.2万吨；五大品种表需-1.4至1002．本周螺纹表需环比改善，但五大品种表需依然较弱。

　　【库存】

　　总库存维持降库，热卷累库。五大品种库存环比-38万吨至1987.7万吨。其中螺纹环比-27万吨；热轧环比+4万吨。

　　【观点】

　　周一钢材延续下跌，成交偏弱，基差走强。昨市场消息一西北联钢各股东钢企及区域内主要钢企减产，预估影响铁水减量6万吨以上，市场交易的钢厂减产对原料负反馈逻辑得到兑现；消息二市场传粗钢产量平控没通过审批，远月原料在大贴水背景下，受消息影响可能有所反复，不利于钢厂利润走阔。在弱需求情况下，钢材依然是成本定价，考虑10月吨钢依然有一定利润，关注3500一线支撑。

　　铁矿石：需求端铁水触顶回落，供应端扰动消散，供需错配格局逐步逆转

　　【现货】

　　青岛港口PB粉环比-6元/吨至807元/吨，超特粉环比-7元/吨至673元/吨。

　　【基差】

　　当前港口PB粉仓单成本和超特粉仓单成本分别为869.7元/吨和854.5元/吨。超特粉夜盘基差与基差率为129.5元/吨和15.16%。

　　【需求】

　　需求端日均铁水触顶下跌，环比-0.82万吨。节后第十二周，钢厂库存下降幅度大于日耗，进口矿库存环比-0.43%，日耗环比-0.06%，库消比延续下行趋势。3月生铁累计产量21983万吨，同比增长1892.5万吨（+9.4%）；3月粗钢累计产量26156万吨，同比+1818.4万吨（7.5%）。

　　【供给】

　　海外港口恢复正常运作，发运端扰动因素消散。一方面，澳洲黑德兰港周度发运量环比+449.9万吨至1093.6万吨，发运恢复至正常水平；另一方面，巴西马德里亚角港发运量环比+23万吨至281.1万吨，港口库存维持去库。中长期来看，铁矿石供应宽松格局未改。四大矿山相继，除必和必拓基本持平，其他三大矿山产量均呈现同比上升态势。其中，淡水河谷矿粉产量同比+5.8%，球团矿产量同比+20.1%；力拓矿粉产量同比+11%，球团矿与精粉同比+5%；必和必拓（100%基准）产量环比-1%；FMG产量同比+4%。同时，四大矿山全年发运计划维持不变。3月铁矿石进口量为10022.9万吨，环比+963.51万吨；3月铁矿石进口累计量为29441.90万吨，同比+2605.90万吨。

　　【库存】

　　港口库存12934.66万吨，环比上周四-99.88万吨，较上周二-27.27万吨；钢厂进口矿库存环比-20.40万吨至9162.75万吨。

　　【观点】

　　需求端铁水触顶回落，供应端扰动消散，供需错配格局逐步逆转。基本面上，供应增加，需求见顶，钢厂按需补库，港口库存环比下降。供应来看，澳巴港口天气扰动消散，黑德兰等主要港口已重新恢复运作，本周发运量已修复至正常水平。周度数据来看，到港量小幅上升，发运量环比+644.8万吨，考虑到前期发运水平偏高，4月到港量或将高于21年同期水平，铁矿石中长期供应宽松格局未改。需求阶段性见顶，日均铁水产量触顶回落，钢坯库存去库放缓，港口库存重新累库。节后第十二周，钢厂库存下降幅度大于日耗，进口矿库存环比-0.43%，日耗环比-0.06%，库消比延续下行趋势。此外，监管压力加大，发改委多次喊话，强调抑制铁矿石价格不合理上涨，盘面承压；同时，全年粗钢产量调控政策定调为平控，具体政策尚需等待国家相关部门出台文件。展望二季度，供需错配逐步缓解，钢厂维持按需补库，港口库存或逐步累库。钢材需求正处验证期，关注需求顶点的到来与库存去库节奏，考虑到09合约贴水较大，操作上建议06或07合约偏空操作。

　　焦炭：铁水开始回落，远月偏空对待

　　【期现】

　　截至4月24日，主力合约收盘价2241元，环比下跌30元，汾渭CCI吕梁准一级冶金焦报2160元，环比下跌100元，CCI日照准一级冶金焦报2250元，环比下跌60元，日照港仓单2471元，期货贴水230元。随着煤价继续承压回落，市场仍继续看跌现货。

　　【利润】

　　截至4月21日，钢联数据显示全国平均吨焦盈利68元/吨，利润周环比增加16元，山西准一级焦平均盈利118元/吨，山东准一级焦平均盈利95元/吨，内蒙二级焦平均盈利45元/吨，河北准一级焦平均盈利59元/吨。炉煤成本继续回落，焦企盈利水平较好。

　　【供给】

　　截至4月20日，247家钢厂焦炭日均产量47万吨，环比持平，全样本独立焦化厂焦炭日均产量70.4万吨，环比上涨0.4万吨。焦炭利润向好，焦化厂积极开工为主，产地开工保持回升态势。

　　【需求】

　　截至4月20日，247家钢厂日均铁水245.88万吨，环比下降0.82吨，当前钢厂开始陆续限产动作，后市还面临的粗钢压减风险，预计焦炭需求将持续走弱。

　　【库存】

　　截至4月21日，全样本焦化厂焦炭库存111.2万吨，环比下降2.3万吨，247家钢厂焦炭库存626.9万吨，环比减少12.4万吨，247家钢厂焦炭可用天数为11.5天，环比上周减少0.2天。市场预计五一补库的预期落空，下游焦企和钢厂仍被动去库为主，维持低库存策略不变。

　　【观点】

　　原料煤继偏弱运行，焦企利润向好，生产积极性向较高，旺季背景下终端需求表现较弱，下游钢厂资金压力较大，仍以被动去库为主，且下游开始有逐步减产迹象，对原料打压的意愿仍在，焦炭第四轮提降快速落地，后市焦炭仍有继续提降可能，节前补库逻辑有一定扰动，远月继续偏空对待。

　　焦煤：远月有所企稳，建议观望为主

　　【期现】

　　截至4月24日，主力合约收盘价报1487元，环比下跌1元，主焦煤（介休）沙河驿报1580元，环比下跌70元，期货93元，汾渭主焦煤（蒙3）沙河驿报1615元，环比下跌50元，主焦煤（蒙5）沙河驿报1585元，环比下跌20元，期货贴水（蒙3）98元。煤矿出货不畅，部分煤矿价格继续下跌，截止目前，国内炼焦煤普遍下跌500-600元/吨。

　　【供给】

　　主产地个别煤矿因库存高位被迫减产，但多数煤矿生产稳定，供应端整体小幅波动，汾渭统计样本煤矿原煤产量周环比下降2.13万吨至614.98万吨，精煤产产量周环比增加0.49万吨至244.38万吨。110家洗煤厂日均产量为63.4万吨，周环比基本持平。进口煤方面，上周甘其毛都口岸通关4天，日均通关866车，较上周同期日均通关减少53车。策克口岸通关4天，日均通关272车，较上周同期日均增加2车。

　　【需求】

　　截至4月20日，247家钢厂焦炭日均产量47万吨，环比持平，全样本独立焦化厂焦炭日均产量70.4万吨，环比上涨0.4万吨。焦炭利润向好，焦化厂积极开工为主，产地开工保持回升态势。但是铁水有见顶回落迹象。

　　【库存】

　　截至4月20日，全样本独立焦企焦煤库存853.7万吨，环比下降41.3万吨，247家钢厂焦煤库存800.1万吨，环比下降0.9万吨。下游采购积极性下降，焦企被动去库为主，中间环节的贸易商及洗煤厂持观望态度，采购趋于谨慎。

　　【观点】

　　焦煤国内供给平稳，煤矿出现顶仓情况，部分洗煤厂已经开始停产，但煤矿减产力度偏弱，库存持续累积，下游需求疲软，补库情绪不佳。进口煤通关平稳，但是成交冷清，蒙煤价格继续承压回落。远月盘面经过大幅下跌后开始逐步企稳，五一补库逻辑仍有一定支撑，建议远月暂且观望为主。

　　动力煤：成交僵持，煤价反弹受阻

　　【现货】

　　产地煤价平稳，内蒙5500大卡报价780元/吨，环比持平；山西5500大卡报价为820元/吨，环比持平；陕西5500大卡报价为756元/吨，环比持平。港口5500报价990-1020元，报价环比下跌10元。

　　【供给】

　　截至4月20日，“三西”地区煤矿产能利用率较上期减少1.16%，主产区少数煤矿由于到工作面和检修等影响，近日产量减少，整体产能利用率小幅下降。此外，后市印尼斋月结束后供给将进一步增加。

　　【需求】

　　截至4月20日，内陆17省+沿海8省日耗512万吨，周环比增加7万吨，库存9865万吨，周环比增加227万吨，平均可用天数18.85天，周环比增加0.05天。电煤需求处于淡季，下游需求整体偏弱，近期日耗攀升明显，但可持续仍待观察。此外水电情况依旧不佳，对火电的挤出效应暂且偏弱。

　　【观点】

　　产地煤矿有减产情况，供给端略有收紧，下游维持刚需采购为主，部分需求有所释放，影响港口报价小幅反弹，但是整体需求依旧偏弱，补库意愿偏低。后市来看，电厂日耗有所走强，但可持续性仍待观察，目前非电需求依旧偏弱，短期煤价难言企稳，在实际需求好转之前，预计煤价仍有反复。

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