我是如何击败庄家和战胜市场的！

摘要： 　　常常有人把金融市场比作赌场，也许在专业的机构投资者眼中，对这样的对比会嗤之以鼻，但是就有这么一位鬼才，把自己赌场中应用的神乎其神的“算牌”方法应用到了金融市场，而进入金融市场的...

　　常常有人把金融市场比作赌场，也许在专业的机构投资者眼中，对这样的对比会嗤之以鼻，但是就有这么一位鬼才，把自己赌场中应用的神乎其神的“算牌”方法应用到了金融市场，而进入金融市场的原因也让人啼笑皆非——赌场不让他进去了，甚至以性命相威胁．．．．．

　　今天我们要介绍的这位“鬼才”在国内可能比较陌生，但是在美国，他是大名鼎鼎市场中性策略开创人，也是第一个通过算牌战胜赌场的人。写过好几本书，包括如何战胜赌场，如何战胜市场。就连杰克·施瓦格（金融怪杰作者）都说，这位鬼才是他所有访谈过的基金经理中，最聪明的一位。他就是市场中性策略的开创者，宽客届的祖师爷——爱德华·索普。

　　在某电商书城的畅销书排行榜上，有这么一本书始终排名前列，当然，这本书有一个非常吸引人的书名——《战胜一切市场的人》。这并不是标题党，这本书连查理·芒格都捧在手中阅读，塔勒布（黑天鹅作者）为这本书亲笔做序。这本书就是爱德华·索普亲笔所写的：我是如何击败庄家和战胜市场的。

　　书评

　　爱德华·索普的回忆录读起来就像一部惊悚小说，这本书揭示了一个缜密、严谨、做事有条不紊的人是如何追寻生活、知识、资产安全，特别是工作生活中的乐趣的。

　　——《黑天鹅》作者塔勒布

　　（索普）愉快地讲述了他从大学教师到赌徒再到对冲基金经理的历程。在此过程中，我们学到了有关市场运作和投资逻辑的重要经验。

　　——《华尔街日报》

　　太有趣了……非常棒……索普的思维方式和做事方式……在这个混乱的时代是一种灵感。

　　——彭博社

　　（索普）给出了一个生物学上的总结（认为理查德？费曼肯定是在开玩笑，费曼先生！），他试图证明“庄家总是赢的”这句格言是有缺陷的……这本书对数学倾向者具有启发性，对将来的赌徒和短线交易者有警示作用。

　　——《图书馆杂志》

　　《一个战胜市场和击败庄家的人》是每一个潜在投资者都应该读的东西，更不用说赌场牛仔了。索普在这本书中对博弈系统的描述既有趣又有益。

　　——《柯克斯评论》

　　精彩书摘

　　来与我一同经历一场科学、赌博和证券世界的冒险吧。你将会看到我是如何在拉斯维加斯、华尔街乃至人生中直面各种风险并获得收益的。在我的故事里，你将会遇到形形色色的有趣的人，从21点玩家到投资专家，从电影明星到诺贝尔奖得主。同时，你还将了解期权和其他衍生产品、对冲基金以及为何一个看似简单的方法能够在长期投资中击败大多数投资者，甚至包括投资专家们。

　　我出生在20世纪30年代的大萧条时期。和其他数百万人一样，我的家庭在这段时间里过得非常艰难。虽然我没什么家庭背景，只能在公立学校求学，但是我掌握了一样至关重要的技能：思考。

　　有些人用文字思考，另一些人用数字，还有一些人则会使用图像。我会利用所有的这些方式帮助我思考，但除此以外，我还会模型化我的思想。模型是现实的缩影，就好比地图能教你怎么从一处走到另一处，一堆相互碰撞的弹性小球能让你“看见”气体内部的运动，等等。

　　我意识到，齿轮、杠杆和滑轮这些简单的装置都遵循基本的力学原理。你可以通过实验来发现这些原理，并且，如果你的步骤正确的话，你还能用它来预测新的环境下会发生什么。

　　童年时最令我惊讶的是那套矿石收音机的“魔法”——由电线、矿石和耳机组装的一种早期收音机。在完成收音机的那一瞬间，我能听见千百里外通过空气和一些神秘的过程传来的声音。“即使是看不见的事物也会遵循一定的规则，而我能通过思考来理解这些规则，并运用它们改变世界”，这个想法从童年时起就激励着我。

　　受当时的环境所限，我必须自学大量知识，这促使我从不同的角度思考。第一，对于像“你无法战胜庄家”这类被人们广泛接受的观点，我都会亲自检验。第二，我通过发明新的实验来检验理论，因此养成了采纳纯粹的思考结果的习惯，我也因此获益匪浅——比如在对于认股权证的估价公式问题上。第三，当设定一个有价值的目标时，我会制订一个很现实的计划，坚定不移地加以执行直到成功。第四，努力保持一贯的理性，我不仅在特定的某个科学领域中践行这一原则，也在做这个世界上的所有事情时践行它。除此以外，我还意识到了没有证据不轻易下结论的价值所在。

　　衷心希望我的故事能够为你展现一个独特的视角，并帮助你重新思考博弈、投资、风险、资产管理、财富创造和人生。

　　战胜赌场的少年天才

　　索普小时候家境不好，所以他很早就开始出去打杂，在杂货铺打工的时候，他每天都可以额外获得一个冰淇淋，因为他靠和杂货部老板比谁先计算出当日的准确账单赚钱，他靠心算，老板靠计算器，每次都是索普赢。有空的时候索普会去图书馆看书测自己的智商，结果每次都是170-200。长大后索普家搬到了洛杉矶，而天资聪颖的他也很快就进入UCLA学习物理学。而在那里，他第一次接触到了赌博。当时他在和同学们聊什么东西最能不劳而获，大家提到了赌博，而讨论的最终结果是，赌博永远赚不到钱。

　　但索普不这样看，他认为如果自己能从数学角度想到密码，那么他一定能战胜庄家。至少到这一步，索普所做的还和大部分彩票或者赌博爱好者别无二致。但是索普，之后所做的事情，只能让你佩服天才终究是天才。对于我们普通人而言，赌博还是永远别沾。

　　索普先是做了一台计算机预测轮盘赌会出现的每个数字，但是他发现机器的预测性太差，就放弃了。这时他看到了一篇论文，论文的内容是计算二十一点扑克游戏的最佳策略。作者是罗杰·鲍德温（Roger Baldwin），他们偷偷用军方的计算器进行了计算，当时是1958年，对大多数人而言计算机甚至还不是一个普及的名词。鲍德温的计算结果表明，按照他们的策略，如果赌场的佣金率是0.62%，那么以1美元一把的下注策略，打1000把也只用交给赌场6美元。索普看完论文之后非常激动，马上开车跑到拉斯维加斯准备一试究竟，但很遗憾，他输得很惨。

　　那么真的就没办法战胜赌场吗？索普发现，通过算牌可以在21点这个游戏上，战胜赌场。索普总结了几个特点：

　　1、对庄家来说，打败散户的核心在于卡牌5。如果把一盒牌中的四张5全部去掉，21点的赔率会从此前庄家占优变成玩家占优。

　　2、对于玩家来说，最关键的是卡牌A，如果去掉四张A，玩家的竞争优势会被大幅削弱。

　　3、最后，对散户来说，需要削弱的卡牌是10。这个也很好理解，因为10+A，就是21点，也就是我们所说的Black Jack，赌场需要赔付下注额的1.5倍。

　　基于这些，索普如何才能提高获胜的概率呢？

　　基于卡牌的竞争优势，索普创新的研发出了一套算牌理论。

　　第一，他将不同类型的牌计分。如果玩家看到出现了小面额的2到6，那就给自己加1分。

　　第二，如果看到了出现大面额的10到A，就给自己减1分。

　　第三，如果出现了中性的7到0，就不算分数。通过计算分数来确保自己的赔率。

　　说起来索普的策略并不复杂，就是数牌。通过剩下的牌，来判断自己的在后面的优势，当优势为正的时候，再下注，否则就不出手。比如当你有51%的胜算的时候，赢一局资金翻倍，那么100局里你获胜51局，就能获得102美元，这是你的优势，也就是你的利润除以你的本金，也就是2%。根据索普的规划，如果你能确认你存在2%的优势，那么你每局就应该下注本金的2%。

　　使用这个策略，索普一下子就赢了13000美元，但是很快他就输了20000美元，因为赌场发现他老是赢，就派了一个发牌员负责出千。此后索普越赢越多，拉斯维加斯的赌场开始分析索普的的策略，并且试图通过改变赌场规则来打败他，比如提前洗牌，比如在索普改变下注额度的时候就洗牌，因为他们发现每当他改变下注额，赌场输掉的几率就变大。

　　从拉斯维加斯回来之后，索普写了一本书叫做《战胜赌场》，这本以数学研究为主的书，因为名字太过于有吸引力，而成为了畅销书籍。在书里，他把记牌策略改进为高低数法，比如发一张低数牌（2、3、4、5等）就计1，而发一张高数牌（J、Q、K等）就计-1，你可以通过计算正负值来判断自己的优势，并依旧依照优势来按比例下注。

　　被赌场拉黑 被迫进入股市

　　通过索普的书，一时间拉斯维加斯的赌场生意兴旺，但是学会索普这样下注方法依然不多。拉斯维加斯的赌场已经提醒门卫注意索普这个长相的人出入，1964年索普在拉斯维加斯打牌的时候，点了一杯雪顶咖啡解渴，喝下去没多久整个人都飞了起来，及时赶到的朋友发现他被人下了药，而幕后黑手毫无疑问是恨他入骨的赌场老板。这件事让索普十分后怕，他决定将自己的目光转向另一个方向——股市，在他看来，这是另一个赌场。

　　索普研究的第一个标的，是股票权证。这种权证和看涨期权一样，赋予购买者在未来以某个价格购入股票的权利，主要的交易渠道是做市商，是当时投机客们的最爱。从整个交易机制来看，庄家、竞争和不停变化的价格，在索普看来，这是二十一点在华尔街的一个映射。

　　如果你还记得索普二十一点的赢牌策略，就会发现，他一直采用记牌的方式进行操作，对于某一局而言，他没有办法说他一定可以赢或者输，但是在一个连续的比赛过程中，他就能估算自己总体而言获胜或者失败的概率。这个说法是不是很熟悉？通过不断的观察来提高预测的确定性，这就是我们之前提到过的大数定律。

　　索普已经触摸到了当时金融学研究的最前沿，也就是随机漫步理论。

　　索普发现，运用大数定律，你不能说每一支股票在明天是涨还是跌，但是他可以来推算股票涨跌一定幅度的概率。也就是说，如果股票的波动率是随机的，那么它就是可以量化的。这个发现，奠定了之后量化投资的基调。

　　而对于那些股票权证而言，通过对波动率的估计，我们就能知道他的定价是否失准。比如你买了一份贵州茅台的权证，它的现价是100块，6个月后需要上涨到120块你才能赚钱，那么你就需要计算在此期间上涨到120的概率是多少，并基于这个概率来得到这份权证的价格。索普利用随机游走模型，再加上一个某只股票是否上涨或下降比其他股票更大比例的变量，就可以估算这份权证到底值多少钱。

　　这个方法用现在的眼光看多少有些粗糙，对于很多投资者而言，这个方法似乎也有些异想天开，感觉跟用水晶球占卜似乎没什么两样，只不过水晶球变成了看不懂的公式。但是这个思路对于数学出身的索普而言非常自然，因为这只是利用参数对未来概率进行推算，符合所有数学或者物理工程师的直觉。

　　索普为此找到了一名叫做席恩·卡索夫（Sheen Kassouf）的金融学家一起合作，把市面上所有的股票权证都测了一遍，结果让他们非常开心，因为在他们的模型下，这些权证的定价基本都是错误的。利用这些错误的定价，他们卖空高价权证，在股市又的相应股票作为对冲，如果股票出人意料的上涨，那么股价的涨幅可以弥补他们在权证上的损失，而公式会告诉他们买入多少股票是正确的。这种方法实际上就是现在我们所说的可转债套利，在那个大家还靠碰运气赌涨跌的年代，索普和卡索夫靠公式大赚一笔，就好像索普当年在拉斯维加斯所做的那样。而索普更过分的是，他像写《战胜庄家》那样，写了一本介绍投资的书《战胜市场》，而这本书也成为量化投资的开山之作。

　　多年以后，一群以华裔学生John Cheng为主的MIT学生，将前任数学系教授索普的记牌论文又翻阅了一遍。随后他们组成了让赌场最闻风丧胆的团队，一个个打败了拉斯维加斯所有的赌场，并且赚取了数百万美元。为此，他们根据真实经历出版的“bring down the house”成为全面最畅销的图书，几年前被翻拍成电影，被搬上大银幕。

　　惊人的业绩回报

　　到了1969年，一个叫做里根（不是美国前总统那个人）的年轻人找到了索普，他是《战胜市场》这本书的脑残粉，也是一个年轻的纽约经纪人。这个比索普年轻十岁的人，开门见山就说，希望和索普一起成立一个对冲基金，将索普的理念和方法完全商业化。

　　1970年，标普500下跌了5%，而索普的基金转了3%，1972年他的回报率是26%，比标普500高了11.7%。而与此同时，索普收到了一封信，寄送者是芝加哥大学的教授费雪·布莱克（Fischer Black），信里是他和迈伦·斯科尔斯（Myron Scholes）的论文草稿。

　　这篇论文里描述的情形其实同索普在《战胜市场》中的描述类似，而索普用论文内容计算得到的结果和他自己的公式计算结果也非常相似。很多年后，斯科尔斯因为这篇论文获得了诺贝尔奖，以他和布莱克名字命名的B-S模型在金融理论和实务界都是里程碑式的发现，成为华尔街量化革命的鼻祖，可是在此之前，这个叫索普的人已经利用相同的思路，获得了亿计的财富。

　　索普的基金在成立之后，连续11年获得两位数的回报，而基金名字也改成普林斯顿-纽波特合伙公司。索普当年玩儿二十一点时，金主们了他10000美元，1969年基金成立时已经变成140万美元，他把这些钱变成基金的启动资金，到1985年，基金的规模是1.3亿美元。似乎没有什么能阻挡索普赚钱，成为华尔街竞相模仿的偶像，如果股市到这里结束，那么会成为一个伟大的传奇故事，但是命运女神却给了索普一个异样的微笑，叫做波动率微笑。

　　市场遭遇黑天鹅的时候，索普的基金是否能扛得住呢？答案是完全可以。

　　1987年10月19日是一个普通的星期一，在纽约证交所开盘前15分钟，芝加哥的期货交易所先开盘，作为先导指标，所有纽约的交易者都会将芝加哥所发生的情况当做自己当日交易的参考。芝加哥一开盘，标普500指数期货就下跌了14点，这意味着纽约的道琼斯工业指数会下跌70点，而抛盘还在继续。人们不清楚这是怎么回事，但是纽约的交易者很清楚自己这时该干什么。

　　纽约市场开盘后，卖单同样汹涌而来，无论他们到底是指数套利者还是真正的惊弓之鸟，而纽约市场的下跌又连带着芝加哥的期货指数继续下跌，整个美国的交易商都在发出卖出指令，道琼斯工业指数全日下跌了508点，是之前历史最大单日下跌幅度的接近5倍，23%的指数蒸发不见。如果你经历过2015年的A股股灾，你可以想象你经历的一切都发生在一天之内到底是什么情景。

　　人们查到，芝加哥市场上的大幅抛压，几乎都来自于证券组合保险（Portfolio Insurance）这个当时的新鲜事物。这个产品是马克·鲁宾斯坦（Mark Rubinstein）和海恩·利兰德（Hayne Leland）两个学院派金融大师的杰作。在他们看来，一份看跌期权在下跌的市场中的功能，与保险是一样的，比如我有一股成本是300元的贵州茅台的股票，我很担心它的价格下降，那么我就花10块钱买入一份允许我以300元的价格卖掉贵州茅台的看跌期权，这样即便茅台的股价跌到290元以下，我也有利可图，就好像我给自己花了10块钱买了一份保险。通过证券组合保险，投资者在上涨时可以通过股票赚钱，在下跌时可以通过卖空赚钱。这样看似稳赚不赔的策略从理论上来讲会对冲风险，锁定价格来规避波动，但是如果单边交易过多，以及流动性不足的情况下，就有可能成为一场灾难。

　　晚上回到家，索普一直在思索黑色星期一的触发因素。基本面上并没有任何外部的因素，索普认为黑色星期一的触发来自自动止损的机制。这个时候，美国大量的投资机构使用自动止损机制。一旦组合跌幅达到一定比例，就会触发自动减仓，买入美国的国债。由于黑色星期一之前的周五，美股收盘暴跌4%，这个下跌导致大量止损盘在黑色星期一开盘卖出。而指数的继续下跌，又导致更多止损盘卖出，最终产生了负向反馈。第二天，索普马上通过做多低估值的标普股权期货的远期价格，做空标普股指期货的现货价格来进行套利。

　　由于市场的恐惧，两者之间的差价达到了30%，而历史上一般都在1-2个点左右。由于市场中性的策略，索普的对冲基金在1987年10月没有出现任何亏损，而同期标普指数跌幅22%。而从1987年8月到12月的5个月时间内，标普跌幅22%，索普对冲基金却取得了9%正收益！

　　完美谢幕 开启量化篇章

　　虽然索普的一生从未在投资决策上跌倒，但是在90年代的时候，他的基金被卷入了“垃圾债券”——德崇证券的案件中，司法判决普林斯顿——纽波特合伙公司的五位高层，包括里根，存在非法股票交易，而一直远程操控公司的索普显然与这些交易有关，不过幸好当时他并没有被起诉。1992年原告撤诉，虽然没有一个人坐牢，但是此时的索普已经对公司管理失去了热情，只剩下了疲惫。

　　之后他暂停了基金管理服务，只为自己做投资，顺便做一些养老金管理咨询的事情。后来有人拜托他管理公司的组合投资，他发现这家公司投资的伯纳德麦道夫证券投资公司大有问题，劝朋友把钱撤出来。后来在2008年的时候，伯纳德·麦道夫管理的证券公司黑幕被揭露——号称美国历史上最大的“庞氏骗局”，诈骗金额超过600亿。随着普林斯顿——纽波特合伙公司的起诉撤诉，已到垂暮之年的索普也逐渐从华尔街夺目纷呈的宽客舞台上谢幕了。智者老去，虽然惋惜，却并不会结束。他依然是那个喜欢去赌场赌两把的数学天才。爱德华·索普用自己的智慧开启了一个时代，作为量化投资长跑的第一棒，他跑出了一个绚丽的开篇，而如今，他已经功成名就了。