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炒股就看金麒麟分析师研报，权威，专业，及时，全面，助您挖掘潜力主题机会！
来源：长江商报
5月25日，浙江夏厦精密制造股份有限公司（下称“夏厦精密”）将在主板IPO上会，公开发行不超过1550万股。
招股书显示，夏厦精密拟募集资金7.5亿元，其中，5亿元用于项目改造，1.2亿元用于偿还银行贷款。
公司实际控制人夏建敏、夏爱娟、夏挺直接和间接合计控制公司 100%的股份，按本次发行新股 1550万股计算，本次发行后，夏建敏、夏爱娟、夏挺仍将直接和间接合计控制公司 75%的股份，仍为公司的实际控制人。
长江商报记者注意到，夏厦精密在2022年出现营收和净利润双双下滑，扣非净利更是下降9.53%。同时公司毛利率走低，资产负债率51.43%，而同行均值为28.85%，高于同行均值22.58个百分点。
产品结构变化致毛利率下降
招股书显示，夏厦精密是一家以研发、生产和销售小模数齿轮及相关产品为主营业务的高新技术企业，主要产品包括电动工具齿轮、汽车齿轮、减速机及其配件、智能家居齿轮和安防齿轮等。
2020—2022年（以下简称“报告期”），夏厦精密分别实现营业收入36509.95万元、54311.37万元、51759.49万元，实现净利润分别为4215.12万元、8836.36万元和8816.89万元，实现扣非净利润分别为3801.54万元、8209.79万元、7427.43万元。
从以上数据可以看出，2022年夏厦精密营收、净利润双双下滑，其中营业收入同比下降4.7%；净利润同比下降0.22%，扣非净利润同比下降9.53%。
对此，夏厦精密在问询函中回复称，2021—2022 年，发行人主营业务收入下降主要原因系电动工具齿轮产品收入大幅下降，减速机及其配件产品收入下降对主营业务收入也造成一定影响。
毛利率方面，报告期内，夏厦精密毛利率分别为30.66%、32.68%和30.86%。
公司毛利率在2022年出现下降趋势，夏厦精密在招股书中称，2022年，公司综合毛利率下降，主要系产品结构的影响。2022年，由于居家消费需求回落等影响，公司下游客户市场需求下降，对原材料齿轮产品采购需求减少，导致公司毛利率相对偏高的电动工具齿轮等产品销售收入下滑；同时，随着公司汽车齿轮产能扩张，且新能源汽车齿轮市场需求高速增长，公司汽车齿轮产品销售收入明显提升，汽车齿轮产品毛利率相对偏低，销售收入提升会拉低公司整体的毛利率水平。产品结构变化导致公司综合毛利率下降。
从产品上看，夏厦精密主要拥有电动工具齿轮、汽车齿轮、减速机及其配件、其他齿轮、设备和刀具等五大产品。
其中，电动工具齿轮、汽车齿轮是夏厦精密的前两大产品，两者合计产生的销售收入分别为24259.96万元、36555.27万元、36114.08万元，合计占当期主营业务收入的66.64%、67.66%、70.2%。
招股书显示，夏厦精密此次欲募集2亿元用于年产30万套新能源汽车驱动减速机构项目、1.2亿元用于年产7.2万套工业机器人新结构减速器技术改造项目，两者合计占募资总额的42.67%。上述项目均是为了扩产减速机相关的产品。
值得一提的是，报告期内，夏厦精密减速机及其配件产生的销售收入分别为6983.92万元、11323.3万元、9006.4万元，销量分别为216万件、266.48万件、167.69万件，从以上数据可以看出，减速机及其配件的销量和营收在2022年均出现了大幅下滑。在此背景下，公司仍然还要大举扩产减速机相关业务。
资产负债率远高于同行
夏厦精密此次募资中1.9亿元用于补充流动资金及偿还银行贷款，占募资总额的25.33%，其中1.2亿元用于偿还银行贷款，占该项目比例的63.15%。
招股书显示，截至2020年末、2021年末、2022年末，夏厦精密的货币资金分别为3637.94万元、2911.16万元、4142.52万元，短期借款余额分别为16058.85万元、20531.92万元、5932.99万元。夏厦精密的货币资金余额始终不够支付其短期借款。
值得注意的是，报告期内，资产负债率分别为52.06%、50.93%、51.43%，同行均值分别为36.55%、40.48%、28.85%。夏厦精密的流动比率分别为0.79、0.81、1.73，同行均值分别为5.18、2.85、3.01；速动比率分别为0.53、0.51、1.13，同行均值分别为4.47、2.23、2.35。
从以上数据可以看出，夏厦精密资产负债率远高于同行均值，2022年资产负债率已高于同行均值22.58个百分点。而公司的流动比率和速动比率均始终远低于同行均值。
对此，公司给出的解释为，融资渠道单一，主要依靠银行借款。另外，由于齿轮行业，特别是高端齿轮产品的生产设备投资巨大，报告期内公司主要通过短期借款逐年增加固定资产投入。
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