零售药房|2023Q1行业整体存货周转天数上升 大手笔并购后健之佳存货周转即刻变慢

摘要： 　　出品：新浪财经上市公司研究院　　作者：壹零　　2022年，在疫情政策的变动导致药品需求明显增加、双通道政策有利推动处方药外流、集采被纳入零售药房等因素的影响下，连锁零售药房...

　　出品：新浪财经上市公司研究院

　　作者：壹零

　　2022年，在疫情政策的变动导致药品需求明显增加、双通道政策有利推动处方药外流、集采被纳入零售药房等因素的影响下，连锁零售药房迎来了一波利好。与此同时，近年来互联网医疗的发展对于连锁零售药房的市场造成了一定的侵占，各个公司积极拓展线上渠道争夺市场份额，也在通过“自建+加盟+并购”等形式不断扩大经营版图。在此背景下，连锁零售药房走进了“万店”时代。

　　业务模式较为相近的益丰药房、老百姓、大参林、一心堂、健之佳、玉漱平民等6家连锁零售药房上市公司在2022年共实现营业收入940.89亿元，同比增长29%，其中来自零售药房业务收入821.59亿元；实现归母净利润48.89亿元，同比增长27.2%。

　　零售门店方面，6家上市公司2022年合计新增门店达到11817家，合计关闭门店1007家，合计净新增门店10810家，对比2021年的净新增门店9862家实现了近1000家的增长。益丰药房、老百姓与大参林3家连锁零售药房在2022年实现了万家门店，分别为10268家、10783家与10045家。2023年一季度，各家药房的门店数量继续呈现不同程度的增长。

　　需要注意的是，在跑马圈地的过程中，不少药房会选取大手笔并购、放开加盟等方式，但在经营规模与业绩水平提升的同时，门店的经营效率等指标却出现了一定的分化，并购所带来的高额商誉也成为值得关注的风险问题。

　　近几年间，伴随着公司经营规模的扩大，各药房的存货余额也水涨船高。整体来看，除了一心堂，其他药房的2022年存货余额均较2021年有了明显的增加，而2023年一季度也基本变化不大或保持上升。

　　健之佳的存货周转天数显著上升，从2019年的89.47天上升至2022年得123.29天，再到134.41天，远远超过行业中其他公司的周转天数。结合健之佳在2022年营业收入仅实现19.5%的同比增长为行业最低，且由于并购药店的并表带来存货余额的大幅增长来看，健之佳的销售情况或逊于其他公司，产品或存在一定的积压与减值风险。

　　除健之佳以外，2022年各药房的存货周转天数基本呈现下降趋势，仅老百姓从2021年的86.46天到2022年的87.47天微增，或表明行业整体的周转情况向好。2022年在疫情反复、政策多变的背景下，消费者购药需求激增，对零售药房的库存周转存在一定利好。

　　而进入2023年一季度以来，除了大参林实现从102.18天到99.33天的微降外，其他药房的存货周转天数则出现回升趋势。其中健之佳为134.41天行业最慢，其次为漱玉平民118.03天，而益丰药房、老百姓与一心堂的表现则较为相近，分别为100.6天、100.02天与109.53天。行业整体的周转速度还是慢于2019-2021年，当疫情淡去、购药需求回落后，各药房仍将面对存货周转变慢等因素对业绩带来的影响。