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炒股就看金麒麟分析师研报，权威，专业，及时，全面，助您挖掘潜力主题机会！
来源： 环球老虎财经app
一家靠并购转型新能源的吉林民企，获“异地国资”投资控股后，接连斩获新能源大单，估值随着市场关注度直线飙升，预期何时能兑现为业绩增长？
一家默默无闻的上市公司，“拿下”10倍于市值的超级大单。
5月26日，金冠股份再度涨停，两天收获44%，市值站上69亿。
两天前，公司宣布与俄罗斯联邦工商会中东代表处签订“生命补给线”合作备忘录，成为该投资规模高达680亿的伊朗至俄罗斯公路的主要供应商，提供充换电设备。
方式上，注册于吉林的金冠股份，将在吉林省、河南省以及俄罗斯、伊朗等地联合投资建设光储充换新能源生产基地。合作备忘录有效期10年。
为何一家位于吉林的上市公司，要远赴河南布局基地？
金冠股份目前实控人为洛阳国资，2019年获其战略入股后，2022年已将总部落户洛阳，成为当地第一家A股上市公司。与此同时，位于吉林的创始人家族仍有多人持股比例靠前，并在管理层发挥余热。
相隔1800公里的长春与洛阳，20小时车程，12小时飞机转高铁，没有直达。上市公司“异地管理”的珠子，能否靠国资实控人与接连斩获的大单，串联成业绩增长的明线？
680亿海外大单
海外大单引起市场关注。
公告显示，金冠股份与俄罗斯联邦工商会中东代表处（简称“CCI”）签署了《关于“生命补给线”公路充换电建设合作备忘录》（以下简称“合作备忘录”）。
据介绍，“生命补给线”项目旨在规划拟建设一条由伊朗至俄罗斯的公路，而与上市公司签署协议的CCI是一家非政府性、非盈利性的组织，双方将在平等互利的基础上围绕公路充换电建设领域开展合作。
具体来看，该项目计划每隔100公里双向各设置一座光储充换场站，其中干线3500千米，预计将投建70座场站，投资总额达14亿元；支线规划长度为17万公里，将投建3400座场站，投资总额预计达680亿元。
值得一提的是，金冠股份目前主营业务覆盖了智能电网设备业务、新能源汽车充换电设施业务及储能业务三大板块。因新能源汽车的渗透率不断提升，加上政策的持续引导和扶持，该业务板块在2022年实现营业收入2.22亿元，同比增长68.25%。
金冠股份表示，与CCI签署《合作备忘录》有利于公司海外业务的拓展和布局，为公司谋求新的利润增长点。本月内，公司在投资者调研时透露，目前正在做充电桩相关产品的欧标认证工作，同时通过客户渠道、代理商等拓展海外业务订单。
不过，该备忘录的签署与未来业绩的关联，仍存较多变数。
金冠股份表示，虽然此次合作备忘录有效期为10年，但并未对“交易具体内容”作出强制性约定，也“不涉及具体金额”，对公司本年度及未来年度经营业绩的影响需视双方后续具体合作协议的签订和实施情况而定。
同时，金冠股份提示称，该备忘录仅表明双方合作意向，还存在一定的不确定性，如遇国际政策、市场环境等不可预计或不可抗力因素的影响，将可能会导致本次合作无法正常开展。因此，投资者需要注意该项目的具体实施情况和后续协议的签订进展。
洛阳国资实控
如何履约？公司准备吉林河南两边设厂。
公告显示，根据项目进度需要，金冠股份将联合CCI协调的相关合作资源，在吉林省、河南省以及俄罗斯、伊朗等地联合投资建设光储充换新能源生产基地，扩大产能，保障“生命补给线”的新能源产品的稳定供应。
资料显示，吉林省金冠电气股份有限公司目前控股股东为洛阳古都资产管理有限公司（简称“古都资管”），实际控制人为洛阳市老城区人民政府。
2018年12月，金冠股份原股东、实际控制人徐海江与古都资管签订了《合作意向协议》，包括股份转让、表决权安排以及新能源产业合作三部分。
通过前两步，古都资管直接持有金冠股份24.5973%的股份（总价为16.0185亿元），并获得29.9%的表决权，成为金冠股份的控股股东。
同时，洛阳古都将与金冠股份将在新能源产业链深度合作；将全力协调金冠股份相关产业项目在洛阳的落户，为公司以及双方的合作项目争取相关优惠政策、金融配套支持等；并将与金冠股份合作设立规模不低于10亿元的新能源产业基金，建设产业园，围绕产业链提供企业孵化服务。
据洛阳市老城区消息，2022年3月，金冠股份总部已正式落户洛阳青年创业大厦，履行了4年前的承诺，成为洛阳当地第一家A股上市公司。
虽然商誉减值与业绩亏损，一度给“接盘”的古都资管带来巨额浮亏。
但获得地方国资背书的金冠股份，2022年实现了储能、售电、充电桩三大业务板块的全面“爆单”，正在全国范围内“加速”开拓业务。
2022年，公司充换电相关订单同比增长35.7%，销售产品数量同比增长 64.2%，并且首次中标南网充电桩项目，打入南网市场。在智能电力设备业务上，2022年实现在电网体系12 个省市中标，并首次在新疆区域成功中标。
光储方面，公司及子公司冠华新能源与浙江金睿冠、宿迁荣慧、宿迁荣礼、双鸭山荣智信、苏欣新能源先后签订储能系统、光储一体化系统、光储充系统等相关合同，合同总额达6923.38万元。
除此之外，公司相继与中科唐信、江苏保龙、融和元储达成战略合作，涉及光储充综合能源示范基地建设、通信领域能源管理 产品研发、风光储等。与江苏保龙的战略协议包含三个 总容量为 80MW 风电发电风储一体化系统集成项目，预估总价为6.8亿元。
在2022年年报中，金冠股份也指出，依托国资控股的背景，公司在中原地区具备一定的竞争优势。在政府的牵线支持下，公司积极对接了多个大型央企、龙头企业等大客户。“后续若相关合作项目逐步落地，将进一步推动公司业绩上涨。”
隐藏身后的“并购王”
从拿标速度与宣传口径可以侧面看出，金冠股份一向是激进精干的经营风格。
早在2016年登陆创业板之初，上市公司就迅速开启了“高溢价并购”之路。
当年11月，金冠股份筹划收购南京能瑞100%股权，标的资产总对价为15.04亿元，资产增值率为599.99%，其中以非公开发行股份方式支付11.20亿元，以现金方式支付交易对价3.84亿元。完成南京能瑞收购后，上市公司形成商誉11.19亿元。
次年6月，金冠股份又筹划收购辽源鸿图100%股权，标的资产总价为14.76亿元，资产增值率413.60%，其中以非公开发行股份方式支付10.62亿元，以现金方式支付交易对价4.15亿元。完成辽源鸿图收购后，上市公司再确认商誉11.29亿元。
遗憾的是，这两家公司在并表后，业绩表现都不甚乐观。
南京能瑞将将完成了2016年、2017年、2018年三年累计净利润2.7亿元的业绩承诺，但其业绩受到新能源汽车和充电桩市场环境恶化影响，盈利能力大幅下降。2019年，公司产量、销量和产品价格都呈下降趋势。
辽源鸿图则未能完成2017年、2018年、2019年净利润达到5000万元、1.3亿元、1.69亿元的业绩承诺。2019年，该子公司预计扣非后归属于母公司股东的净利润为-3200.27万元。
商誉也成为沉重负担。2018年报显示，金冠股份当期对收购两家公司所形成的商誉计提减值准备超8000万元。2019年报显示，金冠股份商誉账面价值高达22.29亿元，计提商誉减值16.51亿元，占商誉账面价值超七成。
与此相对的是，2016年、2017年、2018年，金冠股份实现归属于上市公司股东的净利润分别为5636.68万元、1.26亿元、1.96亿元，2019年前三季度仅实现净利润303.10万元。洛阳国资正是在此时进场“救火”，拿下实控权。
然而，截止2023年Q1，作为创始人的徐海江家族仍未退出。
一季报显示，徐海江持有3.06%，是公司的第二大股东，徐海滨仍担任副总经理，其配偶郭长兴持股3.05%，是第三大股东。2021年，郭长兴还因敏感期减持收到深交所监管函。
2021年底，金冠股份在投资者互动平台对此作出回应：公司成为国有控股企业以后，与原控股股东徐海江先生及其家族保持着很好的沟通，没有利益冲突关系，徐海滨总是公司原始创业核心成员之一，已经在金冠工作15个年头，经验丰富，是非常成功的职业化经理人。目前主负责长春公司的经营运营工作，同时协助董事长分管各子公司的内务生产工作。
昔日并购王家族，如今作为“职业经理人”掌控这家国有控股上市公司的原经营主体——吉林公司，能否利用好国资股东批量砸来的“大单”资源，带领公司顺利履约，实现业绩增长？
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