华安策略：对6月市场无需悲观 从中长期维度需重点把握三条主线

摘要： 　　5月市场整体偏弱震荡，行业间维持快速轮动的行情特征，前期热点TMT、“中特估”等内部分化加剧同时也呈现出内部“高切低”的特点，临近月末消费板块部分行业有所反弹。展望6月，基本面...

　　5月市场整体偏弱震荡，行业间维持快速轮动的行情特征，前期热点TMT、“中特估”等内部分化加剧同时也呈现出内部“高切低”的特点，临近月末消费板块部分行业有所反弹。展望6月，基本面疲弱之势难改；但在中央经济工作会议框架内，国内有望出台增量性政策（如政策性开发性金融工具等），叠加保守估计尽管6月美联储加息25bp但不会对市场形成较大扰动，外部情绪整体仍是改善为主，因此整体风险偏好更容易被提振；经济疲弱、CPI疲弱环境下，国内货币政策和流动性仍将继续维持宽松态势。综合环境下，市场仍然符合偏震荡的格局，经过5月下跌后对6月市场无需悲观，有望在震荡的大格局下迎来回升走势。6月配置方面，从中长期维度需重点把握三条主线：一是泛TMT行业中挖掘结构性机会，资本开支增加和相关政策出台带来现实验证的电子和通信；二是在“中特估”情绪化交易退去后迎来良好布局机会的中字头建筑建材等；三是可能存在潜在预期差的消费风格中的食品饮料和医药生物。

　　尽管基数上行拖累5月同比增速，但经济修复斜率放缓势头仍然延续。根据发达国家数据显示在防疫放开4-6个月后将出现不同程度的二次冲击，进入5月后全国范围内新冠感染人数有所反弹抑制了修复斜率。从高频数据看，服务业延续较快的内生修复，但商品需求与生产均有所放缓，经济修复环比放缓势头未改。

　　货币延续偏宽裕积极。MLF预计延续小幅超额续作，降准降息概率较低。经济复苏节奏减弱下5月社融同比或将面临向下压力，长端利率向下惯性仍在，宏观流动性较为积极宽裕。汇率破7后北向资金流出压力增加。

　　市场对于稳增长政策预期极低，6月美联储加息仍有分歧，风险偏好易提振、难恶化。当前国内政策预期已经处于极低位置，一旦出现新增量政策（准财政工具等）就有可能超市场预期，风险偏好易提振、难恶化。6月美联储加息仍有分歧，大概率不会加息，但即使加息25BP也意味着美联储继续紧缩空间变小、政策力度不会进一步加码，因此6月FOMC会议大概率不会对市场形成较大扰动。

　　行业配置

　　6月可配置三条投资主线：一是泛TMT行业中挖掘结构性机会，资本开支增加和相关政策出台带来现实验证的电子和通信；二是在“中特估”情绪化交易退去后迎来较好布局机会的中字头建筑建材等；三是存在潜在预期差的消费风格中的食品饮料和医药生物：

　　①泛TMT行业中关注电子和通信的结构性机会。

　　NVIDIA业绩和工信部出台实施意见的积极验证，因此泛TMT行业中可以在“算+网”的硬件端寻找结构性机会，关注电子和通信的配置机会。

　　②“中特估”迎良好的布局机会，配置中字头建筑建材等。

　　“中特估”是今年最大的主题性投资机会，行情更多以波段性特征为主，因此调整提供更好配置良机，配置一带一路新契机利好的中字头建筑建材。

　　③消费风格可能存在复苏路径上潜在的预期差。

　　尽管居民消费意愿的恢复尚需过程，但恢复的趋势是确定的，当前A股对消费风格的定价或过于悲观，对消费风格的悲观预期和经济复苏的现实间或存在着潜在预期差。

　　风险提示

　　美国经济衰退来临超预期；国内经济预测存在偏差；国内政策收紧超预期；中美关系超预期恶化等。