摘要：
中信证券：预计6月A股仍将延续较高波动 当前正趋于下半年波动区间的波谷附近 过去的5月，经济预期下修导致市场波动较大，步入6月，国内经济预期仍处于低位，海外多重因素扰动叠加... 微信号
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中信证券：预计6月A股仍将延续较高波动 当前正趋于下半年波动区间的波谷附近
过去的5月，经济预期下修导致市场波动较大，步入6月，国内经济预期仍处于低位，海外多重因素扰动叠加，投资者行为模式正处于转换期，预计A股仍将延续高波动，当前正趋于下半年波动区间的波谷附近，乘风破浪时，建议以业绩为纲，继续围绕“安全”主线中有政策催化预期或业绩优势的品种展开配置。首先，近期经济复苏环比动能趋弱，导致市场过度悲观，预计6月结构性政策陆续出台并积累，政策助力和内生动能修复下，三季度经济复苏将明显改善。其次，美联储6月议息预期波动较大，美债上限调整后仍需关注其流动性风险，预计人民币汇率保持低位震荡，三季度将重归升值趋势。再次，由于今年以来主题博弈类策略的收益不佳，投资者的行为模式正进入转换期，将重归业绩主导。最后，预计6月A股仍将延续较高波动，综合估值与市场情绪判断，当前正趋于下半年波动区间的波谷附近。配置上，建议继续围绕科技、能源资源和国防三大安全领域中有政策催化预期或业绩优势的品种展开，并持续关注医药产业的长期配置价值。
华安证券：对6月市场无需悲观 从中长期维度需重点把握三条主线
5月市场整体偏弱震荡，行业间维持快速轮动的行情特征，前期热点TMT、“中特估”等内部分化加剧同时也呈现出内部“高切低”的特点，临近月末消费板块部分行业有所反弹。展望6月，基本面疲弱之势难改；但在中央经济工作会议框架内，国内有望出台增量性政策（如政策性开发性金融工具等），叠加保守估计尽管6月美联储加息25bp但不会对市场形成较大扰动，外部情绪整体仍是改善为主，因此整体风险偏好更容易被提振；经济疲弱、CPI疲弱环境下，国内货币政策和流动性仍将继续维持宽松态势。综合环境下，市场仍然符合偏震荡的格局，经过5月下跌后对6月市场无需悲观，有望在震荡的大格局下迎来回升走势。6月配置方面，从中长期维度需重点把握三条主线：一是泛TMT行业中挖掘结构性机会，资本开支增加和相关政策出台带来现实验证的电子和通信；二是在“中特估”情绪化交易退去后迎来良好布局机会的中字头建筑建材等；三是可能存在潜在预期差的消费风格中的食品饮料和医药生物。
西部证券：可以更乐观一点 “中特估”仍是当下主线
经济预期的低点可能已经出现。大宗商品、汇率、利率等大类资产价格所隐含的经济预期快速回落至2022年10月。而当时在政策目标尚不清晰，疫情防控依然严格的环境下，市场对于23年经济增长的预期是远低于5%（IMF预测为4.4%），而当下即使当前没有进一步政策支持，经济自身修复回归5%以上增速仍然是大概率事件。这也意味着当下资产价格所蕴含的经济预期存在较为明显的超调，从而触发周五顺周期行业快速反弹。
地产链仍是短期政策抓手。考虑到当前地方政府财政约束与居民部门消费信心修复的长期性，短期政策重点仍在于地产销售端政策的边际优化。从当前来看，除了各地地产调控政策的不断优化，数量型货币政策工具的进一步支持仍然是重要的前提条件。
开源证券：现阶段应该赚“盈利”的钱 而非估值
我们判断在短期人民币贬值压力下，情绪面、流动性回落，这意味着现阶段应该赚“盈利”的钱，而非估值，配置方面偏向于业绩贡献较大，估值相对便宜的行业：（1）电力设备，包括：大储、充电桩、特高压、光伏等未来仍具成长性，且目前估值已经降至合理偏下水平的细分领域，尤其是光伏（TOPcon）具有较高性价比。（2）公用事业，尤其电力行业，受益于成本下降及用电量回升，净利率改善明显；（3）AI 调整之后或将再次走出分化，6 月在“苹果”MR 的催化下，具备落地性且估值合理的细分领域，包括：AI 算力、半导体及游戏等亦有望受益于盈利增长的确定性；同时，我们亦看好硬科技的其他领域如机械自动化。此外，银行、食品饮料等盈利波动较低，且相对收益预期扩大，亦具备较好的防御属性。
天风证券：历次触及-2X标准差后市场如何反弹？
300除金融指数的股债收益差模型，只能决定以白酒、股份行、港股互联网等总量经济强相关板块的走势，但对于自身产业逻辑的板块影响不大。
值得注意的是，产业主题一旦进入基本面能够兑现的阶段，股价表现与总量经济和政策如何，并不冲突。典型的是2020年，股债收益差触及-2X标准差后，在经济全面复苏的情况下，白酒、股份行、港股互联网的主升浪，可以与CXO、军工电子、新能源车、光伏的大涨同时发生。
因此，一方面，如果后续有重大政策变化，我们可以右侧再配置白酒、股份行、港股互联网等几个中国经济最大的β板块，毕竟这些板块的流动性也不错，不急于左侧布局。另一方面，抛开股债收益差的模型之外，有自身产业周期兑现的板块，仍然是主线，未来1-2年以TMT和科创板为代表的板块，在全球半导体周期和创新周期（AI、数字经济、国产替代）的驱动下有比较大的概率形成这样的主线。
中泰证券：地产与基建大刺激政策较难推出 市场调整或尚未结束
本轮调整整体尚未结束，除此前提示的数据均值回归、债务风险、疫情等已开始逐步兑现的因素外，当前时间点最重要的预期差在于：1）海外俄乌地缘风险演绎或显著超国内投资者预期；2）国内顶层政策定力与改革的决心和方向显著超投资者预期。就国内政策而言，不排除6月有各部委级政策出台，至多可能会有一次类似降准的货币宽松政策。虽然这些政策可能带来市场阶段性反抽，但很难带来真正的反转。
最近市场对刺激政策预期较高，背后是弱复苏成为市场一致预期之后，在以前政策相机抉择的框架内对强刺激政策保持期待。然而，在今年安全导向的政策框架之下，政策定力较强，但市场情绪的回升驱动投资者在眼下并未看到基本面和政策面的显著变化，这一市场微观结构和去年8-9月类似，或也意味着本轮调整或尚未结束。
国君证券：做好“防守反击” 当前交易阻力最小方向在科创成长
做好“防守反击”。当前市场债券、商品和汇率等多项资产价格已逼近2022年10月低点，沪深300非金融股债收益差已降至均值-2倍标准差附近，表明市场对经济悲观预期的计入已相对充分，我们独有的择时模型也显示市场风险偏好已接近2019-2021年震荡行情的低点。投资者对经济预期的平均差异已不大，而对政策发力与否预期的差异在拉大，这意味着：1）市场快速杀跌或近尾声，调整降速，震荡整理，以时间换空间；2）在这个阶段，投资者对利好信息的变化将更敏感，但总体市场的预期收益并不高，需待总量政策更清晰；3）建议利用这时期调仓换股，积极布局年度主线，防守反击，科创为先。
既要成长性，也要确定性：科创为先，次新为辅。市场运行经历了三个阶段：22.11-23.01，不确定性下降经济强复苏预期行情普涨，地产链/金融/消费等总量资产主导行情；23.02-23.04，经济共识下移但复苏预期相对稳定，行情分化，AI/一带一路/中特估等强主题行情领跑；23.05-至今，需求不确定性上升，预期变得不稳定，行情普跌。市场定价重心将从经济状态转向产业状态，但是相较于2-4月，不同点在于既要求成长性，又要求确定性，可关注：1）产业成长空间的确定性，数字化&AI基础设施；2）产业垄断优势上升的确定性，国企专业化整合；3）微观交易结构的确定性，低价破发次新股等。
申万宏源：核心资产搭台，主题唱戏
一、前期“经济差，政策难有左侧宽松”的预期发酵，但现在已到了“形势比人强”的阶段，博弈政策拐点正当时。未来一段时间，底线思维主导稳增长加码，纠偏市场过度悲观的经济 + 政策预期，构成有效反弹的驱动力
二、海外扰动的边界正在确立：债务上限问题已基本解决；7月前美联储加息预期仍在摇摆，但7月后暂无再加息预期。美元指数已至高位区域，人民币贬值压力正在缓和，这也构成反弹的动力。
三、反弹结构：核心资产搭台，主题唱戏。经济预期修复 + 海外扰动缓和，支持有行业格局优化逻辑的核心资产（地产链、核心消费、新能车）反弹。但下半年需求弹性不足的问题未解决，市场向上弹性最终还是来自于主题行情。数字经济先反弹，央企价值重估后续也有机会。
中金：成长风格有望重新占优 关注三条主线
近期市场情绪略有和缓，主要指数初步呈现出企稳迹象，成交量有所回升，人民币小幅升值，北向资金亦重新恢复净流入。后市来看，我们认为市场短期表现可能仍有反复，但调整最快时期可能已经过去，国内因素尤其经济内生动能修复的进展仍将是决定市场表现的主要矛盾，如若政策应对得当，有望逐渐改善当前投资者的偏悲观预期。
行业建议：成长风格有望重新占优。建议投资者关注如下三条主线：1）顺应人工智能新兴产业趋势和国内大力发展数字经济政策方向的科技成长赛道，如半导体、传媒游戏等；2）前期受疫情负面影响较大、当前成本压力持续缓和、后续需求修复空间较为确定的消费类行业，例如白酒、家用电器、医疗服务等；3）受益于一带一路倡议，以及国企改革等主题机会。
华西证券：政策宽松预期有利于A股底部反弹 6月有哪些重要事件催化剂？
6月重要事件催化剂：1）苹果MR发布在即。据彭博社，苹果将在北京时间6月6日的WWDC2023上推出首款MR头显‘Reality’，并介绍其系统‘xrOS’，关注相关产业催化。2）马斯克访华释放深化合作的积极信号。6月1日，上海市委书记陈吉宁接见马斯克，表示特斯拉在上海的合作发展卓有成效，欢迎加大在沪投资和业务布局。我们认为未来双方或在新能源汽车、储能、人形机器人（15.300， -1.41， -8.44%）等方向或深化合作。3）AI支持政策密集落地。北上深同时出台AI支持政策将带动产业链加速发展，另外其他地方性的支持政策可能也会继续出台。
投资建议：政策宽松预期有利于A股底部反弹。从估值和风险溢价看，当前A股处于较高性价比区域，而公募基金发行跌入冰点也反映了市场对国内经济、政策的悲观预期已较充分定价。近期二线城市的地产政策放松是提振市场情绪的重要原因之一，且市场对全国范围内地产政策进一步放松也存在预期，有利于驱动A股底部反弹。时间上，7月的政治局会议是总量政策的重要观察时点，在会议落地前，市场将围绕政策预期反复博弈。
配置上，在市场底部反弹中关注：1）受益于产业催化和政策支持的数字经济板块，重点关注电子、运营商；2）盈利能力改善的公用事业（电力）等。
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