谭雅玲：美联储不加息预期增强，局部不加息与格局加息到底哪个更重要？

摘要： 　　中国外汇投资研究院 独立经济学家 谭雅玲　　昨夜今晨市场关于美联储不加息预期被加强，主要是美国最新5月通胀下降至4%，比预期和前值下降明显，但这是美联储不加息唯一的理由吗？...

　　中国外汇投资研究院 独立经济学家 谭雅玲

　　昨夜今晨市场关于美联储不加息预期被加强，主要是美国最新5月通胀下降至4%，比预期和前值下降明显，但这是美联储不加息唯一的理由吗？这对美元长期战略以及应对美元地位长远影响有利吗？纵观全局，市场考量美联储不加息的局限是否正确将存在疑惑。

　　疑惑一：美国通胀与股市关联哪个更重要？美国通胀数据下降并不是一个固化指标，其中石油价格下跌以及美国增持石油战略储备需要时制衡目前通胀的关键，所以美国通胀反复将随时反转高涨，这是美联储从长计议的核心问题。更何况目前美国通胀水平依然是高水平，美联储2%界定高出是不容忽略的重点，而非通胀舒缓，预警性将是美联储不会停止加息的关键看点。正如前美联储理事丹尼尔所言，美联储在制定本次加息的幅度和速度时将需要一种不同的、更复杂的分析模型（肯定要比上一次要复杂得多），这可以理解为美国新经济参数的与往不同。

　　而前明尼阿波利斯联储行长科切拉科塔认为，上世纪70年代高通胀的经验表明，一旦公众预期物价上涨，美联储就必须提高失业率以降低通胀。然而一旦公众认为美联储不愿意通过加息来降低通胀，这更加刺激并会导致通胀预期出现上升。尤其观察美国劳工部周二报告，美国5月CPI同比涨幅从4.9%下降至4%，为连续第11次下降，预估为4.1%；5月CPI环比上升0.1%，预估为0.1%，前值为0.4%。美国通胀环比上升时核心参数，避重就轻时情绪化导致判断故纵存在可能？而通胀扣除食品与能源不计，美国5月未季调核心CPI同比上涨5.3%，预期5.3%，前值5.50%。这一数值更是美联储新经济时期重新调整的政策重心，这是市场必须重视的美联储不加息的偏激性。

　　而从美国股市看的远景更不是美联储不加息的环境。美股技术熊市转入技术牛市验证美股新经济避免衰退的可能，这也是目前美股投行下调美股经济衰退概率的背景与逻辑，更是美国长期规划行恰好应用时点与策略踩点，即美股上涨、美元贬值，这是保障美联储加息的策略，而非不加息的恐吓。美股上涨形势与未来潜力不仅表明美股企业竞争力的超级周期，更展现美股宏观经济良好前景。因此，近期多边机构上调今年美股经济预期十分显著，美股经济增长维持1-2%的水平是美股经济稳定的验证与事实。

　　美联储加息的宏观经济早已做好充分准备，美元基准利率上至6%才是本轮美联储加息的峰值，这一点我早已做过预期评估，长远性和战略性是美联储加息重点，也是市场忽略的关键。而目前美国经济个性已经从市场化和全球化领先和优先转向企业化超级强大，企业化强才是美联储加息以及美国经济现实的支撑重点，也是美国新经济特性基础与保障。这也是之前美联储和美国财政部救助经济的侧重，也是目前美股市场以及美国经济关注的对策与措施侧重，美国与众不同的经济周期与逻辑才是美联储加息的支持力量，美元布局与摆布过程是目前市场缺失的认知与观察漏洞。

　　疑惑二：美元高瞻远瞩设计与海外联动更重要！尤其近期主要发达国家超预期加息和意外加息是美联储注重指标，或许更是美元定价操纵行情与布局市场更重要的配合指标。市场同样价格产生的结果不一样是市场需要重视的角度。美股通胀下降、日本通胀、欧洲或其它发达国家通胀上扬反比凸显，其中有准备主动与准备预料不足被动形成美元优势与谋略超前威力，这与当前去美元化局面完全不同。而市场重视飘渺无期情绪则是掩盖或保护美元战略战术的本质与能量发挥关键期。

　　美元利率设计的长期目标是核心参考，这就是美元利率控制与统筹规划性，其中包括之前美联储抵制负利率、一直到美联储不顾及经济衰退事实加码加速加息部署、甚至到目前美联储造势不加息或试图掩盖加息的真实性。毕竟美元利率现实是美元短板，美元汇率与利率协同不当是美国财政政策融资重要障碍与弊端，所以美联储急切加息所作努力告诉市场：美联储不会轻易不加息，这将是颠覆美元重要时刻，美联储不会放弃加息，因为这是美元整个规划被破坏的重要选择时段，如果不加息将面临前功尽弃，这才是美元利率风险之重。

　　因为英镑、加元等利率水平接近目前美联储5%上限，未来这些央行加息明确而坚定，发达国家与美国通胀因素考量与美联储差异不存在故纵设计吗？美国劳工部周二公布的通胀数据显示整体通胀创两年多新低，核心通胀虽有下降，但通胀压力依然高企。美国联邦基金利率已从2022年初的近零水平升至5%-5.25%，当美联储官员争论是连续第11次加息还是保持利率不变之际，他们将能够重新审视价格增长长期趋势，而非迂回短期回落“陷阱”之间，这是市场需要警惕的不确定因素之重。

　　我简言一二的目的是提示市场不要低估美联储加息的宗旨与目标，美国与美元长远想象力是需要跟踪观察的积累，尤其需要了解美国个性与特性、美元地位与影响，其中美国和美元战略长远与设计缜密非同寻常一般国家或普通货币。美联储加息与否今晚拭目以待，美元贬值是舆论炒作重点，这也是美联储加息最大阻力与障碍，美元贬值才是美联储关注重点与选择难题。