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投资要点:
1.西高院作为国内领先的电气领域综合性服务机构，现有国家高压电器质量检验检测中心等5个国家级检测中心，建有国家能源输配电设备研发（实验）中心等7个国家级科研平台和技术服务平台。2020年至2022年，西高院分别实现营业收入3.45亿元、4.47亿元和5.21亿元，2021年度、2022年度同比增长29.71%、16.54%，年均复合增长率达22.95%。
2.西高院是国内少数具备低压到交直流特高压产品检测能力的机构，公司在电气设备检测服务领域具备领先的技术和经验优势，全面支撑智能电网建设以及下游电气设备的设计、研发、制造与运用。
3.作为电气设备行业内权威的检测机构，西高院自成立以来共主持或参与制定470余项标准（现行有效），标准话语权让公司树立品牌知名度和公信力。公司对标准精准把握的技术优势和品牌优势为公司未来的收入增长提供充分保障。
4.在智能电网建设及“双碳”背景下，预计“十四五”期间我国将新建特高压工程“24交14直”，涉及线路3万余公里，总投资3800亿元。特高压领域持续增长的市场需求为西高院未来的收入增长提供坚实基础。
5.IPO募集资金围绕“智能电网产业”等业务展开，着重针对智能电网产业链和新型电力系统的未来需求对公司服务能力进行布局、完善和提升。项目投产后，将进一步拓宽公司检测服务内容，提高研发能力和管理效率，满足检测服务创新需求，增强公司可持续发展能力和综合竞争力。
2023年6月19日，西安高压电器研究院股份有限公司（证券代码：688334.SH，股票简称：西高院）挂牌上市，电气检测板块迎来又一家重量级企业。
西高院成立于1958年，是国内领先的电气领域综合性服务机构。西高院脱胎于国有电气装备资产的重组整合，现已成为我国特高压装备龙头中国西电控股的子公司。本次分拆上市，将有利于公司进一步做强主业，增强业务独立性。
近年来，在电力需求与发电总量持续增长的带动下，电网智能化和配电网建设投入的增加，我国电力投资始终保持在较高水平。随着“十四五”电网投资力度的进一步加大以及未来新能源的大规模发展，电网投资建设需求仍将保持高位。
电力装备行业规模不断扩大之际，西高院积极登陆资本市场，有望借助资本市场的力量强化公司核心竞争力，孕育出更加广阔的发展空间。资料显示，公司拟投入9.1亿元募集资金围绕“智能电网产业”展开，用于检测、计量、认证、技术研究与技术咨询业务进行布局。预期项目建成后，将进一步拓宽西高院检测服务内容，增强公司可持续发展能力和综合竞争力。
聚焦检测核心业务
独有电力检测优势
西高院作为国内领先的电气领域综合性服务机构，长期服务于以特高压为骨干网架、各级电网协调发展的坚强智能电网建设，主要从事电气领域检验检测、计量、认证及技术咨询服务业务，开展相关技术研究、标准制修订及行业管理和服务工作。
西高院的主营业务为提供电气领域检验检测服务与其他技术服务。其中，检验检测服务包括交、直流高压和超高压开关、±500千伏以上直流输电设备、800千伏以上交流长距离输电设备等智能电网领域的关键输配电设备，其他技术服务包括计量服务、认证服务、技术研究与技术咨询。
据了解，我国从事电力检验检测领域的机构中，大多数企业规模较小、技术水平低，具有较强竞争力的检测机构相对较少，业务规模达到亿元以上的第三方检测机构数量少，大型项目多被实力较强的机构承接，市场竞争较为分散，行业集中度相对较低。
作为国内电力系统、输变电设备制造行业强有力的试验研究平台，西高院在我国电力工业发展的不同时期，承担了多项重点工程中关键设备、高端产品的型式试验，为电力系统的长期稳定运行、输变电设备制造行业的健康发展作出了重要贡献，对于支撑智能电网建设、提升国家电力装备质量具有积极促进作用。
核心技术国内领先
赢得客户广泛认可
发展至今，西高院是国内少数具备低压到交直流特高压产品检测能力的机构，检测服务项目主要包括大容量试验、绝缘试验、机械性能试验、温升试验、环境试验、电磁兼容（EMC）试验等，能够全面支持各类电气设备产品的型式试验、性能试验及研究性试验等需求。
西高院现有国家高压电器质量检验检测中心、国家绝缘子避雷器质量检验检测中心、国家电力电容器质量检验检测中心、国家智能电气设备质量检验检测中心以及国家变压器质量检验检测中心5个国家级检测中心，建有国家能源输配电设备研发（实验）中心、国家市场监管技术创新中心（输变电设备）、产业技术基础公共服务平台、高压输配电设备质量控制和技术评价实验室等7个国家各部委批准建设或授权认定的国家级科研平台和技术服务平台。
西高院始终鼓励创新，高度重视技术的持续研发，近年来科研资金投入持续大幅提高。2020年至2022年，公司研发投入分别为2641.47万元、3463.6万元和4979.36万元，占营业收入比重分别为7.66%、7.75%和9.56%，整体保持在较高水平。
西高院通过长期的行业技术积累，形成了电气设备产品标准研究与验证技术、高电压大电流计量技术、高压开关检测技术、绕组类设备检测技术、特高压及以下直流输电换流阀检测技术、绝缘子避雷器检测技术、电力电容器检测技术、电气设备关键性能核心技术、电气设备制造行业智能化工程成套技术等9大项主要核心技术，并已实现高质量科技成果转化。
同时，西高院始终重视技术研发和人才培养工作，现拥有一批高素质的输变电设备技术、试验技术研究的科技人才，拥有专业高效、经验丰富的核心技术团队。
截至2022年底，公司享有国务院政府津贴专家2人，省市级以上劳动模范4人，省市级专家4人，高级工程师182人，164人具有硕士研究生及以上学历，29名研发人员从业经历超过20年。
凭借牢牢掌握的核心技术和过硬质量，西高院检测服务涉及国内各大主要电气设备集团及供应商，获得下游客户的广泛认可，主要客户包括国内外大型电气设备制造商、国家电网及南方电网下属单位等，其中包括中国西电、平高集团及平高电气、山东泰开电气集团有限公司、思源电气股份有限公司、施耐德电气工业股份有限公司、新疆特变电工集团有限公司及其下属企业等。
行业标准制定者
掌握技术话语权
标准是开展检验检测业务的基础，主持或参与标准的起草过程是检验检测机构精准把握标准要求、掌握最新技术动向的重要途径，也是检验检测机构通过标准话语权展示技术实力的有利契机。西高院凭借技术及研发优势，具备主导或参与行业标准制修订的相关技术能力。
具体来看，西高院作为国内开关设备、变压器、绝缘子避雷器、电容器、直流输电设备等12个国家标委会、2个行业标委会秘书处挂靠单位，是13个IEC国内技术对口单位。牵头制定了多项国际、国内电气设备技术领域相关标准。
截至2022年末，西高院正高级工程师担任IEC/SC22F主席及IEC/TC99副主席，拥有3位IEC工作组召集人，拥有IEC注册专家46人，18人担任多个标准化委员会主任、副主任及秘书长等职务，13位中国电工技术学会高级会员，13人担任中国电器工业协会、中国电工技术学会、中国电机工程学会、陕西省电工技术学会等协会学会组织重要职务，具备行业认可的检测、标准、技术专家。
作为电气设备行业内权威的检测机构，西高院自成立以来共主持或参与制定470余项标准（现行有效），其中作为召集人单位主持起草3项国际标准、160余项国家标准和120余项行业标准。
通过参与制定行业标准，巩固标准话语权，西高院大幅提升了生产效率，提升了竞争壁垒。2020年至2022年，西高院毛利率分别为43.95%、39.31%和48.18%，一直保持在较高水平，成本优势突出。
据业内人士，电气设备是保障电力系统安全稳定运行的重要防线，电气设备检测对电力系统的稳定运行具有重要作用。对于检测机构而言，如果在市场上没有较高的公信力，所出具的检验报告很难直接应用于电力行业相关项目的投标招标，获得市场的信任和认可更非易事。因此电气设备检测领域的行业门槛通常较高，新进入者面临着较大的公信力挑战，难以与优秀品牌企业直接竞争。
相比之下，西高院凭借多年在电气设备检验检测行业的耕耘和对服务质量的坚持，树立了较高的品牌知名度和公信力。公司对标准精准把握的技术优势和品牌优势为公司未来的收入增长提供了充分的保障。
智能电网建设提速
检测需求持续增长
2009年，国家电网正式提出建设坚强智能电网的计划，提出以特高压为骨干网架、各级电网协调发展的坚强智能电网建设。我国国土面积辽阔，特高压输电具备输送距离远、容量大、损耗低和效率高等优势，是跨区域输送电力主要手段。西高院主要从事电气设备检测，高压开关等电气设备的检测对电力系统的正常运行发挥关键作用。
根据中电联数据统计，“十二五”及“十三五”期间，我国的电网投资规模分别为2万亿元及2.6万亿元。在“十四五”期间，我国的电网投资规模有望达到3万亿元，其中国家电网公司计划投资2.24万亿元，南方电网公司计划投资6700亿元。
特高压建设方面，“十四五”期间，国家电网规划建设24条交流、14条直流特高压输电通道。截止2022年我国特高压输电线路长度累计已达44613km，累计输送电量达28346亿千瓦时。我国的特高压建设已经进入快速发展的高峰期，同时受益于电网投资额的增加，电气设备检测行业将得到快速的发展。
目前，由于高压电气设备检测技术含量高、资本投入较大，尤其在特高压领域，国内仅有西高院及少数几家机构具备检测能力。招股书显示，检测服务一直是西高院的核心业务，2022年检测服务营收达4.68亿元，营收占比达92.83%；其中尤以高压开关设备检测收入比例最高，2022年该项目下收入达2.92亿元，营收占比为57.89%。
以交流特高压1100kVGIS型式试验为例，该项目面临极端工况的容量要求巨大，在2010年以前，国内外没有能够对1100kVGIS进行整极试验的实验室，国内外标准没有关于1100kV电压等级试验验证参数的规定。
在此背景下，西高院以多年来对高压断路器开断容量的合成试验方法研究为基础，模拟研究了开关在超特高压输电网络发生各种故障下开断的物理过程，建立开断过程电弧模型，并设计建设特高压大容量实验室和特高压绝缘实验室，具备同期世界上等效程度最高的特高压开关型式试验能力。
此外，西高院成功研发了可满足1100kV试验用的高精度高压点火触发装置、全电压合成关合装置，在国内首次完成高压开关的全电压关合试验，打破了国外技术垄断。
西高院作为行业内特高压领域检测的龙头机构，特高压领域持续增长的市场需求为西高院未来的收入增长提供了充分的保障。
双碳赋能新机遇
行业持续高景气
2020年9月中国明确提出2030年“碳达峰”与2060年“碳中和”目标，2021年3月中央财经委员会第九次会议提出构建以新能源为主体的新型电力系统。
西高院依托深厚的检测技术能力，不断面向新型电力系统输变电环节的设备及产品提供检验检测服务，包括高压和超高压开关、环保型开关设备、环保型绝缘介质变压器、智能化GIS、智能化变压器、海上轻型化柔性直流换流阀等智能化设备。
同时，西高院积极推进高效储能领域的设备检测、新能源友好并网领域的电力电子设备检测、柔性电网领域的设备检测与海上风电低频交流领域的设备检测等业务机会，提升智能电网相关产品的检测能力，聚焦配网自动化、电网智能化与数字化的发展方向，全面服务新型电力系统建设，助力“碳达峰、碳中和”战略。
电气设备产业为西高院提供了广阔的横向发展空间，随着多元发展深入，西高院业务规模快速增长，新兴市场需求为公司未来的收入增长提供了充分的保障。2020年至2022年，西高院分别实现营业收入3.45亿元、4.47亿元和5.21亿元，2021年度、2022年度营业收入同比增长比例分别为29.71%、16.54%，年均复合增长率为22.95%。
营业收入的高增长也带来了西高院盈利能力的快速提升。2020年至2022年，公司实现归母净利润6511.99万元、8155.85万元和1.3亿元，增速分别为-31.46%、25.24%和59.83%。
随着业务规模快速增长，西高院资产规模实现了整体大幅增长。2020年末、2021年末及2022年末，公司总资产分别为12.78亿元，21.72亿元和22.55亿元。呈上升趋势。2021年公司资产总额大幅增长主要是由于增资扩股所致。
行业大发展的背景下，作为电气设备检测领域的龙头企业，西高院相关的检测服务和其他技术服务市场将迎来较大增长。
募投助力发展
增强综合实力
西高院此次公开发行新股7914.49万股，约占此次公开发行后总股本的25％，发行后公司总股本为3.17亿股。
资料显示，西高院拟投入9.1亿元募集资金全面覆盖检测、计量、认证、技术研究与技术咨询业务，募集资金投资项目围绕“智能电网产业”展开，着重针对智能电网产业链和新型电力系统的未来需求对公司服务能力进行布局、完善和提升。募投项目投产后，将进一步拓宽西高院检测服务内容，提高研发能力和管理效率，满足检测服务创新需求，增强公司可持续发展能力和综合竞争力。
具体来看，“立足电力系统新型电气装备及新需求检测能力改造提升项目”拟投入募资2.06亿元，将对电力电子检测室、电容器检测室、大容量检测室、电磁兼容检测室、变压器/互感器实验中心和高电压检测室进行投资扩产，同时配合相应的信息化升级，建成电气设备智慧化试验室，建设核电、水电用大容量发电机断路器开断平台、海上柔直用系列电气设备型式试验平台与高压柔直关键组件试验平台，全面建成产品全寿命周期可靠性试验室，提升公司检测业务效率与综合试验能力。
面向新能源系统的电气装备检测能力建设上，该项目以建设新能源储能试验室平台，主要满足10kV/35kV8MW移动式风光储能系统电网适应性检测需求；建设新能源汽车充电桩移动检测平台，开展电动汽车交、直流充电设备现场检测技术研究，完成充电桩的现场检验、年检、抽检等能力建设。项目实施后，西高院将形成面向新能源系统电气设备的检测能力，完善检验业务布局，有利于公司把握我国能源绿色化、清洁化的行业机遇。
在募资开展新项目建设的同时，西高院也对未来发展形成了清晰的目标及规划。西高院表示，公司将在电气领域以标准引领为发展主轴，以改革、创新和人才为发展动力，以检测、计量、认证、技术研究与技术咨询业务为支撑点，实施“一轴三力四点”的经营模式。
按照计划，西高院拟于2030年实现业务范围涵盖高/中/低压、输/变/配电、一/二次电气产品，具有较高国际影响力、实现各业务平衡发展，充分利用智能化、数字化、信息化手段建成智慧服务平台，并围绕输变电、新能源、碳中和相关领域科研、检测的需求开拓创新，进一步提升公司技术水平和服务水平，为相关行业提供全面的技术解决方案。
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