直指HJT电池，三五互联跨界光伏股价大涨63%，1677万转让游戏子公司大半股权

摘要：  　　7月3日三五互联（300051.SZ）公告称，控股孙公司眉山琏升光伏科技有限公司（简称“琏升光伏”）拟向苏州迈为科技股份有限公司（简称“迈为股份”）（300751.SZ）购买...

 　　7月3日三五互联（300051.SZ）公告称，控股孙公司眉山琏升光伏科技有限公司（简称“琏升光伏”）拟向苏州迈为科技股份有限公司（简称“迈为股份”）（300751.SZ）购买高效异质结(HJT)太阳能电池生产线1条，产能为600MW，全部用于公司一期新能源8GW高效异质结电池片项目。

　　这是三五互联向迈为股份购买的第3条HJT太阳能电池生产线。自2022年12月宣布入局光伏以来，三五互联直指HJT电池领域，股价至今大涨63.37%。

　　不过，尽管有眉山8GW高效异质结电池片项目在手，但截至今年一季度三五互联光伏板块尚无营收。

　　7月5日，三五互联证券部相关工作人员在接受时代财经采访时表示，项目在正常建设中，还无法给出具体盈利预期。

跨界光伏HJT

　　三五互联是一家以软件应用及服务、游戏、移动通信转售、房屋租赁为主营业务的公司，其跨界光伏可追溯到2022年12月，动作直指HJT电池领域。在光伏电池技术中，HJT电池处在产业化的初期阶段。

　　7月5日，光伏设备上市公司金辰股份常务副总裁祁海珅告诉时代财经，相较TOPCON电池，对新进入者而言，HJT电池是很好的选择，不会有原有设备折旧以及转型的负担。但这也十分考验企业的研发、降本和持续投入能力。一旦HJT电池有所突破，可能会替代现有的N型和P型电池。

　　眉山是三五互联跨界光伏的起点。2022年12月25日，三五互联披露其子公司天津三五互联移动通讯有限公司（以下简称“天津通讯”）与眉山市丹棱县人民政府签署《一期新能源5GW异质结电池项目投资合作协议书》，投资建设5GW超高效异质结（HJT）电池5G智慧工厂项目，计划总投资约25亿元，第一阶段2GW生产线建设投资约10亿元。

　　两个月后，2023年2月26日，天津通讯与丹棱县人民政府签署补充协议，在上述项目规划上新增投资建设3GW产能的高效异质结电池片，新增投资约15亿元。

　　为了该项目的实施，2023年1月10日，天津通讯出资人民币5亿元设立琏升光伏，作为公司眉山一期新能源异质结电池片项目实施主体。截至目前，该项目合计建设8GW高效异质结电池片生产线，总投资约40亿元。

　　而在上述项目签署投资合作协议之初，三五互联便开始向天津通讯增资及引进投资人。

　　2022年12月25日，三五互联以现金方式向天津通讯增资2.72亿元，其中1.88亿元计入注册资本，8388.68万元计入资本公积。至此，天津通讯仍为三五互联的全资子公司。

　　除此以外，三五互联还以增资前估值人民币3.6亿元 增资扩股引入四川新鸿兴集团有限公司、海南嘉煜科技有限公司、成都聚明阳企业管理合伙企业（有限合伙）等合计13名战略投资者，由其以货币方式向天津通讯增资人民币3亿元，合计获得天津通讯增资后45.45%股权。至此，天津通讯成为三五互联控股54.55%的子公司。

　　不过，在上述跨界光伏以及增资的公告发出后次日，深交所下发关注函。

　　对此，三五互联回复称，由于其控股股东海南巨星之股东四川巨星企业集团有限公司，曾参与四川永祥股份有限公司投资经营，主攻多晶硅产业。因此海南巨星具有较为丰富的光伏产业运作经验和产业链上下游资源，可为公司进入光伏行业提供助力。

　　时代财经注意到，近期三五互联再次披露天津通讯增资的消息。

　　今年6月20日盘后，三五互联公告显示，根据天津通讯融资及高效异质结电池片项目的战略发展规划，天津通讯拟以交易前估值人民币20亿元增资扩股。6月29日盘后三五互联披露的增资进展显示，本次增资扩股仍在进行中，截至公告披露时，10位投资人合计增资1.95亿元，其中已收到增资预付款合计380万元。

　　截至上述增资进展公告，三五互联持有天津通讯41.86%的股份，为其第一大股东。该次交易完成后天津通讯仍为上市公司控股子公司，预计不构成重大资产重组。

　　生产线方面，今年2月和6月，琏升光伏分别向迈为股份购买高效异质结（HJT）太阳能电池生产线，合计3条，产能共计1.8GW。除此以外，琏升光伏还向金石能源购买高效异质结（HJT）太阳能电池生产线2条，合计2GW。

　　根据相关公告，琏升光伏8GW异质结电池片生产线拟在2024年6月30日前完成5GW生产线建设并正式投产，在2025年6月30日前完成全部8GW生产线建设并实现满产。

管理费用高企，剥离主业子公司

　　在加码光伏HJT电池的同时，三五互联还出售了其游戏开发运营的全资子公司深圳市道熙科技有限公司（以下简称“道熙科技”）的部分股权。

　　6月18日盘后，三五互联公告，将道熙科技55%的股权出售给深圳嘉讯达企业管理合伙企业（有限合伙）（以下简称“嘉讯达”），相关协议于6月19日签署，转让价格为1677.50万元。相关公告显示，截至2023年4月30日，道熙科技净资产为1301.22万元。

　　买方嘉讯达是一家新公司，成立于2023年6月13日，其持49%股权的有限合伙人海南巨星同时也是三五互联的控股股东，构成关联交易。本次交易完成后，三五互联将持有道熙科技45%股权，后者不再纳入公司合并报表范围。

　　至于出售道熙科技的行为是否为了更好地转型光伏赛道的问题，上述三五互联证券部工作人员称，两者之间并无必然联系，仅是公司战略发展需要。

　　从业绩来看，三五互联的战略转型较为迫切。

　　自2018年以来，三五互联连年亏损。近五年，三五互联净利润分别为亏损3.64亿元、2.56亿元、7175.07万元、2729.86万元、3281.63万元；今年一季度净利润亏损481.79万元，

　　对此，三五互联称今年一季度亏损原因主要系控股子公司天津通讯所运营的产业园目前收入未能覆盖折旧摊销和利息支出等成本费用，及天津通讯新设子公司琏升光伏费用增加所致。

　　时代财经注意到，在入不敷出的状态下，三五互联的管理费用在成本中的占比还很高。

　　今年一季度，三五互联管理费用为1361.42万元，营业总成本为5177.81万元，占比高达26.3%，超过1/4。2022年，其管理费用支出为4893.62万元，营业总成本2.13亿元，占比达22.9%。相比之下，同行可比公司三七互娱（维权）2022年管理费用占营业总成本的比例仅为4%。

　　三五互联年报显示，2022年管理费用支出中，涨幅较大的为咨询顾问费，从2021年的194.36万元升至474.56万元。对此，上述三五互联工作人员表示，系2022年对天津通讯的定增事宜涉及到一笔中介机构的费用增加所致。

　　时代财经注意到，2019年-2021年，三五互联的管理费用均超15%，分别为4925.92万元、4920.3万元、3818.98万元，占营业成本的比例分别16.4%、19.4%、18.2%。