摘要：
日前，亿腾医药IPO申请受港交所受理。公司拟募资用于偿还部分未偿还银行贷款，扩展及升级亿瑞平的生产设施，以及用于营运资金及一般企业用途。值得一提的是，这已经是亿腾医药第4次递表。... 微信号
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日前，亿腾医药IPO申请受港交所受理。公司拟募资用于偿还部分未偿还银行贷款，扩展及升级亿瑞平的生产设施，以及用于营运资金及一般企业用途。
值得一提的是，这已经是亿腾医药第4次递表。此前，亿腾医药的递表历史集中在2020年至2021年，分别为2020年9月23日，2021年3月29日、12月15日。其中，2021年6月，亿腾医药还曾通过港交所聆讯，但未在期限时间内开启招股。
2020年至2022年，亿腾医药的营收分别为17.68亿元、20.73亿元、20.74亿元；年内全面收益总额为-5353.2万元、1.15亿元、4.09亿元。可见在新冠疫情、同时反复寻求上市的三年里，公司营收增速几乎停滞，但实现了扭亏为盈。
亿腾医药成立于2001年，曾是国内头部的CSO（合同销售组织）公司，即为药企提供营销服务。而随着两票制、带量采购等行业政策推行落地，CSO公司业绩空间缩水，谋求转型成为亿腾医药的选择。
亿腾医药的转型可以概括为直接收购成熟上市产品和新药研发两方面。基于CSO公司在选品、商业化方面的经验，亿腾医药先后从跨国药企手上收购了数款已经过市场检验的品种，作为公司的“现金牛”。
这一动作从2019年开始。具体而言，2019年10月，亿腾医药从礼来收购了稳可信（注射用盐酸万古霉素），在中国和意大利、希刻劳(头孢克洛缓释片（Ⅱ）)在中国的产品权利，以及希刻劳在中国的生产基地。此前，亿腾医药在2017年获得了这两个产品在中国的独家推广及销售权。
2019年11月，亿腾医药还自GSK（葛兰素史克）获得了在中国独家营销及销售亿瑞平(丙酸氟替卡松雾化吸入用混悬液)的权利。半年后，公司在2020年5月完成收购亿瑞平在中国及荷兰的产品权益。另外，2022年，公司还获转让亿瑞平的生产技术，并预计将在2023年底获得国家药监局（NMPA）的生产批准，随后即将在自有生产基地生产亿瑞平。这也是公司本次上市募资的资金用途之一。
值得注意的是，2019年前后是跨国药企在国内感受到集采等行业政策压力，密集剥离相关资产、聚焦核心业务的时期。同期，诺华将其苏州工厂出售给九洲药业、GSK将其苏州工厂及拉米夫定等产品权利出售给了复星医药。对国内公司而言，这些交易都带来了切实的业绩贡献。
亿腾医药的情况也是同样。2020年至2022年，稳可信、希刻劳和亿瑞平三个产品在公司营收中的合计占比分别为89.9%、86.8%和94.7%；在终端市场销量增长率分别为34.9%、83.7%、182.1%。
具体而言，稳可信、希刻劳是两款抗生素类的成熟产品，分别于1988年和1993年在国内上市。其中，稳可信为注射用盐酸万古霉素的原研产品，在公司营收中的占比约为50%。万古霉素（Vancomycin）是首个问世的糖肽类抗生素，用于治疗其它抗生素均无效的严重感染，因此也被称为“超级抗生素”。按2022年销售收入计，在国内17亿元的万古霉素药物市场中，稳可信占据了62.7%的份额。
不过目前，国内已有6种稳可信的仿制药获批，其中3种已通过仿制药一致性评价。换而言之，稳可信在国内有被集采的风险，市场规模或将缩水。
希刻劳则是原研头孢克洛，是头孢菌素中的口服分子之一。其在公司营收中的占比超过30%。该产品分为希刻劳剂袋、希刻劳胶囊、希刻劳缓释片三个剂型。其中，前者是亿腾医药主要的希刻劳产品，也是国内市场领先的儿科用抗菌药物。
2022年，中国儿科抗菌药市场的市场规模为43亿元，已恢复到疫情前水平。按销售收入计，头孢克洛在中国儿科抗菌药市场中的占比为15.8%。2020年至2022年，希刻劳剂袋在中国儿科用头孢克洛中的市场份额则超过70%。
不过此前，头孢克洛胶囊和头孢克洛干混悬剂已分别被纳入第三批（2020年8月）和第七批（2022年7月）国家集采。前者由苏州中化、南新制药、立健药业中标；后者由国药、石四药、金鸿药业、昆明积大制药中标。这意味着未来市场格局可能进一步改变。
相比之下，亿瑞平在国内的上市时间短一些，在公司营收中的占比不到10%。其是一款丙酸氟替卡松雾化吸入用混悬液，于2017年在国内上市，是最新一代的ICS（吸入性糖皮质激素）雾化剂，适用于治疗中国儿童和青少年的轻度至中度哮喘。
目前，ICS是治疗哮喘最有效的控制剂。ICS相关吸入剂在中国呼吸道吸入剂市场上的市占率超过50%，ICS雾化剂则是中国ICS相关吸入剂市场的主要分部。除了亿瑞平，另外两种在国内上市的ICS雾化剂分别是布地奈德雾化剂和倍氯米松雾化剂。
这其中，只有布地奈德已纳入第五批（2021年8月）国家集采，而其他两者目前均无仿制药上市，这意味着产品有一定的独家优势。2022年，亿瑞平的销售收入为1.95亿元，是2021年的一倍多。同时，随着成为亿瑞平上市许可持有人，公司采购该产品的价格降低，使毛利率从57.4%增长至70.3%。
同时，亿腾医药优化供应链，以更优惠的价格向国内供应商增加采购希刻劳原料药，导致希刻劳毛利率抬升，因而共同导致公司整体毛利率由2020年的60.1%增至2022年的66.0%。
在创新药方面，亿腾医药的管线同样来自外部引入。今年6月，公司接连有两款创新药产品获批，分别为二十碳五烯酸乙酯软胶囊（商品名：唯思沛）和芦曲泊帕片（商品名：稳可达）。
唯思沛由亿腾医药在2015年引进自专注于心血管领域的Amarin公司。本次获批用于降低重度高甘油三醋血症（z500mg/dL）成年患者的甘油三醋（TG）水平（VHTG)。除了该适应证，公司还在探索其用于治疗持续性CRR（心血管风险降低适应症）的临床用途。
芦曲泊帕片则是公司2019年从盐野义制药引进的产品。这是一种TPO-RA药物，本次获批的适应证为计划接受手术（含诊断性操作）的慢性肝病（CLD）伴血小板减少症的成人患者。此外，公司还将适应证扩展至CIT（化疗诱导的血小板减少症），该适应证预计将于2026年底之前获批。另外此前，已经在国内上市的TPO-RA药物还有4款，分别来自协和麒麟、恒瑞医药、复星医药和诺华。
此外，亿腾医药的另一款创新药产品为EDP125。这一产品同样来自礼来。据招股书，公司已于今年1月在中国完成了EDP125治疗儿童和青少年ADHD（专注力失调及过度活跃症）的III期临床试验，并计划于今年下半年向NMPA提交NDA（新药上市申请）。同时，这也是中国唯一处于III期临床试验或后期阶段的SNRI（选择性去甲肾上腺素再摄取抑制剂）候选药物。
目前，在研发新药的同时，将已上市新药变现考验着亿腾医药的商业化能力。截至2022年末，亿腾医药共拥有遍布国内30个省份的776名销售代表，覆盖1.6万家医院和1.3家药房。
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