摘要：
1、公司概况：海南钧达成立于2003年4月，专业生产汽车零部件，包括仪表板总成、前后保险杠总成等。2017年4月，公司在深交所上市。2022年7月28日，公司完成对太阳能电池片制... 微信号
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1、公司概况：
海南钧达成立于2003年4月，专业生产汽车零部件，包括仪表板总成、前后保险杠总成等。2017年4月，公司在深交所上市。2022年7月28日，公司完成对太阳能电池片制造厂商捷泰科技100%股权的持有，使其成为全资控股子公司，完成业务转换，涉及光伏制造。
2、核心观点：
国盛证券行业分析师杨润思认为：
(1) 剥离汽车业务转型光伏电池制造，收购捷泰科技 100%股份
公司以汽车饰品业务起家，2021 年收购捷泰科技，正式涉足光伏电池制造。此后公司业绩扭亏为盈，实现营收净利双增长。2022 年实现营收 115.95 亿元，同比增长 304.95%，归母净利润 7.17 亿元，同比增长 501.35%。2023 年 TOPCon 产能快速放量，预计利润将创新高。
(2) 电池片环节盈利修复，TOPCon 降本增效成果显著
2023年，硅料新增产能释放，促使硅料价格下降，降低光伏成本，刺激需求增长。光伏产业链利润将重新分配，电池片利润有望修复。TOPCon电池降本显著，24-25%效率与Perc接近，实现N型高效电池的性价比优势，成为主流扩产路线，逐步替代Perc。
(3) 产能结构优异，公司有望穿越行业周期实现盈利正增长
公司规划53.5GW的电池产能，覆盖P型9.5GW和N型26GW。目前P型9.5GW已投产，剩余产能将在2023年底前完成。公司是TOPCon的头部企业，目标转换效率为25.8%。4月份，公司TOPCon电池售价较Perc电池高0.14-0.17元/W，单位性价比优势超出0.1元/W。因此，公司有望因TOPCon产能而在行业下行周期中实现营收和单位盈利的正增长。
杨润思预计钧达股份2023-2025 年将实现归母净利润28.30/45.27/49.01 亿元。
3、风险提示：
光伏行业整体需求不及预期，电池片行业竞争格局恶化，技术发展遇到瓶颈、模型假设不及预期。
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本文由世纪证券投资顾问林佳楣撰写，数据来源于同花顺ifind及公开资料
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