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山西证券-中国太保-601601-负债端改善估值低位,上调至“买入~A”-230714

admin 2023-07-14 5
山西证券-中国太保-601601-负债端改善估值低位,上调至“买入~A”-230714摘要: 报告要点  长航行动二期发展规划发布,寿险改革持续深入。7月4日,公司发布长航行动二期规划,聚焦内勤转型,改变内勤思维模式,为提高前线队伍活力提供支持。提出打造赋能型总部、经营型...
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报告要点

山西证券-中国太保-601601-负债端改善估值低位,上调至“买入~A”-230714

  长航行动二期发展规划发布,寿险改革持续深入。7月4日,公司发布长航行动二期规划,聚焦内勤转型,改变内勤思维模式,为提高前线队伍活力提供支持。提出打造赋能型总部、经营型机构,注重提质增效。

  负债端复苏态势较好。NBV增速在同业中领先,Q123上市险企NBV增速:太保+16.6%>平安+8.8%>国寿+7.7%。太保NBV增长主因NBVM企稳回升,Q123 NBVM达12.2%、同比+3.0pct,这表示太保的产品销售结构已经基本稳定且符合市场需求。在当前保险行业负债端受储蓄险带动而复苏的背景下,我们预计太保负债端可在行业扩张+自身实力较强的背景下持续复苏。

  寿险渠道改革成果渐显,产险综合成本率下降。2023年前5月寿险累计保费为1248亿元、同比-1.9%;产险前5月累计保费854亿元、同比+11.5%,增速在同业中领先。寿险业务分渠道来看:代理人渠道,虽人力仍在下滑,但人均产能大幅提升,2021年、2022年连续两年增速处40%+;银保渠道,新单占比在2022年已处40%以上,助力稳规模。产险方面,Q123综合成本率98.4%、同比-1.2pct。保费快增、成本下行有利于承保利润释放。

  投资建议:我们维持盈利预测不变,预测公司2023-25年归母净利润增速为22.01%、14.24%及15.04%。当前股价对应2023EP/EV 0.50x,处于近5年合理估值区间下限附近。考虑到公司负债端改善程度优于同业、寿险改革持续向纵深推进及估值较低,将公司评级上调至“买入-A”。

  风险提示:负债端改善不及预期,新业务价值率下滑,资本市场波动等。

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