西部证券-以岭药业-002603-2023年半年度业绩预告点评：业绩增长基本符合预期，中药品种研发顺利推进-230716

摘要： 　　事件：以岭药业发布2023年半年度业绩预告，预计报告期内实现归母净利润15.73-16.78亿元（同比增长50%-60%），扣非净利润14.71-16.28亿元（同比增长40%...

　　事件：以岭药业发布2023年半年度业绩预告，预计报告期内实现归母净利润15.73-16.78亿元（同比增长50%-60%），扣非净利润14.71-16.28亿元（同比增长40%-55%）；预计单Q2实现归母净利润3.70-4.75亿元（同比下降16%-34%），中值为4.23亿元（同比-25%），扣非净利润2.93-4.51亿元（同比下降20%-48%），中值为3.72亿元（同比-34%）。

　　Q2业绩承压明显，主要系去年同期连花清瘟基数较大，且公司主动控货以消化22Q4和23Q1疫情+流感导致的连花清瘟在渠道和家庭的库存，叠加22Q2疫情爆发后公司费用投放较少，23Q2预计恢复至正常水平。

　　中药品种研发顺利推进。治疗糖尿病视网膜病变的芪黄明目胶囊已申报新药；治疗类风湿性关节炎的络痹通片、治疗慢性胆囊炎的柴黄利胆胶囊、治疗过敏性鼻炎的玉屏通窍片、治疗儿童感冒的小儿连花清感颗粒正开展III期临床；治疗胃肠型感冒的藿夏感冒颗粒和治疗肌萎缩侧索硬化症督元虚损证的参蓉颗粒获批临床。柴芩通淋片获批开展新增治疗“反复发作尿路感染”适应症的临床实验；养正消积胶囊获批开展新增治疗“癌因性疲乏”适应症的临床试验；治疗乳房肿痛、乳腺增生的乳结泰胶囊完成IV期临床研究，已通过国家药监局变更上市持有人为以岭药业。

　　维持“买入”评级。预计2023-2025年归母净利润25.88/29.14/33.36亿元，同比增长9.6%/12.6%/14.5%，EPS分别为1.55/1.74/2.00元，对应PE分别为16.1/14.3/12.5x。考虑到公司独有的络病理论指导下的专利新药研发和学术营销推广模式，维持“买入”评级。

风险提示：政策调整风险、研发创新风险、成本上涨风险