基金费率改革，深度解读来了！

　　中国基金报   记者 李树超 曹雯璟

　　日前，公募基金费率改革正式落地。除了已经公布降费的头部基金公司旗下产品，目前一些中小基金公司也根据监管安排，正在积极推进降费的各项准备工作，基金降费改革在行业正在渐次落地。

　　多位业内人士表示，此次基于投资者总成本角度的基金总费率改革，监管部门针对基金管理人、基金托管人、基金销售机构、三方服务机构等，分步骤推行全方位改革，一场对基金行业生态影响深远的基金费率改革，正式拉开帷幕，我国基金行业也开启了高质量发展的新篇章。

　　中小公募正积极推进降费准备工作

　　积极探索费率创新形式

　　按照分步骤推进的改革方案，部分头部机构已公告旗下主动权益类基金管理费率、托管费率分别降至1.2%、0.2%以下；其余存量产品管理费率、托管费率将争取于2023年底前分别降至1.2%、0.2%以下；基金费率改革还针对基金管理人、基金托管人、基金销售机构、三方服务机构等实行降费和费率模式改革，基金行业的发展生态将出现重大改变。

　　记者了解到，目前一些中小型基金公司根据监管安排，正在积极开展降费的各项准备工作，有些已计划于8月底之前完成降费。

　　深圳一家中小型基金公司表示，为更好地满足广大投资者的投资理财需求，降低投资者的理财成本，公司计划在近期与相关基金的基金托管人协商一致，调低旗下全部主动权益类基金（含股票型及偏股混合型）的管理费率及托管费率，并对基金法律文件有关条款进行修订。

　　除了固定费率调整之外，基金行业也在积极探索优化费率结构、调整费率收取方式的创新形式，比如浮动费率基金等。据悉，近日多只浮动费率产品已获证监会接收或受理。多位业内人士表示，费率创新优化有利于探索管理人与持有人的利益共担机制，鼓励管理人进一步充分发挥主动管理能力，有利于提升投资者的投资体验。   

　　晨星（中国）总经理冯文认为，费率机制的创新可以给投资者提供更多的选择。除了费率结构的改革，费率披露进一步透明化有助于投资者了解真实的持基成本，并加速基金收费方式向更加规范化和合理化方向迈进。

　　“从资产管理行业本身的高度规模效应特征角度来看，未来挂钩规模的费率结构基金有望成为未来重要的选择，另外，我们更期待通过费率调整能够推动买方投顾的崛起，帮助投资者能够更好的获得收益，提高投资者获得感。”上海证券基金评价研究中心业务负责人刘亦千谈到。

　　在建立多元化费率结构方面，鹏扬基金认为，费率设置需涉及几方面因素，一是从持有人利益出发，投资者合理承担理财成本；二是从正常商业经营考量，维持产品运营的正常收入。

　　盈米基金研究院相关人士也谈到，从基金持有人的角度来看，降低固定费率或采用浮动费率等举措是符合持有人利益的，充分体现了基金公司站在客户一边的经营理念。在建立多元化费率结构方面，或可尝试通过将投资者分类，依据不同的产品类型，将费率与投资者的持有期限和业绩挂钩，实施更为细分的收费标准，这同时也有助于投资者明确自己的投资目标，更科学的理财。

　　嘉实基金相关人士则认为，从国内外市场的实践来看，固定费率产品仍是当下的主流，固定费率模式既符合国际成熟市场惯例，也与我国资本市场发展阶段特征较为契合。与此同时，公募基金行业已经在积极探索申报不同类型的浮动费率产品，通过不同方案形式的浮动费率探索，有利于进一步完善我国公募基金产品结构，更好地满足投资者的差异化需求。

　　该人士同时提到，在浮动费率方面，公募基金行业应加强和完善费率披露机制建设，通过更为明晰、详实的信息披露，保护投资者知情权，便于社会公众监督。

　　行业对基金费率改革予以高度评价

　　为行业长远健康发展打下根基

　　多家基金公司和行业人士对基金费率改革方案予以了高度评价，认为该项改革有利于践行“投资人利益至上”理念，提升投资者获得感，推动权益类基金发展，进而推动基金业，乃至资本市场的高质量发展。

　　华夏基金表示，构建市场化的费率体系是公募行业经历高速发展后，迈向高质量发展的应有之义。通过公募基金费率改革，不仅给投资者提供了更多选择，还积极让利于投资者，着力提高了投资者获得感，促进行业健康发展与投资者利益更加协调一致。

　　中欧基金也表示，“受人之托、代人理财”是公募基金行业发展本源，此次费率改革是公募基金管理人践行“投资者利益至上”的重要体现，也是公募基金行业迈向高质量发展的必然结果。另一方面，主动权益类基金费率降低，除了降低持有人的长期投资成本，让利于民外，也将推动养老金等专业机构投资者及中长期资金通过公募基金，进一步加大权益类资产配置，为全面实行股票发行注册制改革，提供稳定的流动性支持。

　　从投资者角度，前海开源基金首席经济学家杨德龙认为，这次降费最重要的意义在于对于投资者来说是实实在在的利好，大多数公募基金已经宣布降低管理费率，投资者降低了20%左右的费用。

　　冯文也认为，国内公募基金行业经过25年的快速发展，行业规模迅速增长，费率改革成为必然结果。这次公募基金费率改革将直接降低投资者持有基金的成本，将有助于从中长期提高基金的潜在收益，提高基金的吸引力。

　　多家机构还表示，基金费率改革将推动基金公司更加注重投资业绩和增值服务，最终有利于提升公募基金竞争力。

　　杨德龙认为，对于公募基金来说，降低了权益基金的部分收入，这会让公募基金更加注重通过优质的业绩来提高公司的规模，从而能够维持住合理的收入和利润水平，保障公司的正常运行。

　　“费率改革有助于提高公募基金行业的竞争力。”中邮创业基金研究部副总经理江刘玮称，降低费率将鼓励基金公司推出低成本产品，并提供更多增值服务，以吸引投资者。为了应对费率下降带来的挑战，基金公司将不得不加强产品创新和投资能力，提供更具竞争力的投资方案和解决方案。

　　华夏基金、鹏扬基金也认为，分步骤推行基金行业费率改革，有利于增加公募行业开展基金业务的竞争优势，能够激励基金公司不断提升综合竞争力，能够吸引更多中长期资金通过公募基金加大权益类资产配置，进而推动公募基金行业高质量发展。

　　多家机构还从行业发展角度，认为基金降费兼顾各方权益，有利于优化行业生态，为行业长远健康发展打下根基。

　　刘亦千认为，基金降费是根据公募基金行业发展现阶段的适时举措，不仅充分体现监管和公募行业“以投资者利益为核心”根本立场，其改革措施也充分考虑行业发展现状，兼顾各方基本权益，进一步优化了公募行业包括投资者、管理人、托管人、销售机构等各方参与者的收益分配公平性，为公募行业长远发展奠定了激励基础。

　　鹏扬基金也认为，虽然本次头部公司降费只针对管理费率和托管费率，但此次分步骤推行的公募基金费率改革，是针对基金管理人、基金托管人、基金销售机构、三方服务机构等的全方位费率改革，是基于投资者总成本角度的基金总费率改革。这一事件不仅有利于持有人，还能优化基金行业生态，改善行业固有模式，促进基金行业健康发展。

　　汇添富基金也表示，对基金行业来说，基金费率改革有利于吸引各类中长期资金通过公募基金加大权益类资产配置，推动权益类基金发展，为公募基金行业更好服务国家重大战略和居民财富管理需求、促进资本市场平稳徤康发展提供充足资金和良好环境。

　　对行业格局影响深远 多措并举寻求新的收入增长点

　　中国基金报记者 方丽

　　一石激起千层浪。

　　公募基金史上首次费率改革于7月10日正式实施，头部基金公司率先降费。本轮费率改革，不仅直接影响到基金公司利润、基金销售渠道收入、行业未来发展方向等，更是对整个资产管理行业均带来深远影响。

　　中国基金报记者采访多位行业人士认为，此次费率改革给行业格局带来多重影响，一方面，对竞争力较弱基金公司形成压力，进一步提高行业的集中度；另一方面，基金行业竞争加剧，倒逼每个市场参与者不断创新、进取，带来更优质的产品和服务。长远来看，费率结构优化将进一步提升行业竞争力。

　　面对未来的竞争格局和行业生态，行业在积极探索不同的潜在业务收入增长点，如积极布局权益类基金、做好投顾业务、拓展相关资产管理业务、提供金融科技服务等。

　　降费之下行业降本增效

　　积极布局权益产品、基金投顾等谋求转型

　　作为以管理费为主要收入来源的基金管理人，此次管理费率下调最直接带来短期收入的下滑。这波冲击之下倒逼着行业更扎实夯实“内功”，依据自身禀赋寻求业务收入增长点。

　　东吴证券测算，降费改革之下，短期基金公司业绩出现下滑。以2022年业绩为基准，费率调降后公募基金行业收入会相应减少148亿元，净利润会相应下降74亿元，较调整前分别下降10%和16%。测算还显示，不考虑降费带来的规模增长效应前提下，易方达、广发、汇添富、富国、中欧等5家公募的收入冲击或在3亿元以上，还有多家基金公司收入冲击在1亿元以上。

　　“降低费率会对基金管理人和托管人收入形成一定冲击，但预计该幅度对公募基金行业的影响可控。”上海证券基金评价研究中心业务负责人刘亦千表示，对大中型基金公司，降低费率将在一定程度影响到财务报表，但预计不会冲击到公司运营和投研能力建设；对小型基金管理人，降低费率将加大了其运营压力，但也倒逼中小型公司差异化发展相适应的特色化资产管理模式，从而构建行公募基金行业优胜劣汰、进退有序的行业生态。

　　晨星（中国）总经理冯文也直言，此次降费给行业格局的演绎或呈现多种可能性：一方面，管理费的下调可能会促使一些规模较小、竞争力较弱的基金公司退出市场，进一步提高行业的集中度。另一方面，那些能够提供更优质的投资策略、良好的绩效和专业服务的基金公司可能会具备更强的竞争优势。管理费下调也可能催生出更多创新的产品形态和收费方式，以适应新的市场环境。

　　面对未来的竞争格局和行业生态，不少基金公司也提出自己的解决方案：或积极布局权益类产品、基金投顾业务来实现转型，或通过降本增效来提升运营效率等。

　　嘉实基金相关人士就表示，基金公司要持续加强包括投研能力、对投资者综合服务能力在内的各项能力建设；通过练内功、夯实基础设施建设等降本增效、提升市场竞争力和防范风险能力，推进行业进入更良性、更持续的发展阶段。“未来探索不同的潜在业务收入增长点，包括做好投顾业务、拓展相关资产管理业务、提供金融科技服务等。”

　　“未来将更加重视公募和专户产品的资源布局，两手都要抓，为持有人获取更多的超额收益，”上海某中小型基金公司人士表示，另外，公司进一步低碳化电子化，内部节流，提高公司管理和运作效率。

　　另一位业内人士也表示，首先会继续尽力做大主动权益类产品，因此类产品规模的增长能带来更多的经营收入。其次更注重在个人客户的直销拓展，因为直销不必像代销那样被切走一块管理费的尾佣。此外，未来要进一步发力企业品牌的建设，注重公司与产品的口碑，做好社区建设与售后服务，尽量把“一次性”的客户转化为“长期性”的粉丝。

　　盈米基金研究院相关人士也建议，基金公司或可通过更合理的产品布局方式来降低影响，比如布局ETF类产品，使产品线更为多元。而中小基金公司充分结合资源禀赋，通过打造区别于市场的特色策略产品，形成自身差异化的定位。此外，本次降费实际上是倒逼整个行业向买方转型，基金公司应当加强在买方投顾业务方面的投入，利用其他业务拓宽收入来源。

　　倒逼中小公募走差异化之路

　　从客户、创新、合作伙伴等多维度找方向

　　由于经营状况分化明显，基金公司们并非均能实现“旱涝保收”。2022年，142家基金公司中有44家处于亏损状态，此次降费最被市场关注的是，中小型基金公司在压力之下如何实现转型。

　　“基金公司的核心业务是资产管理。在降费影响当前收入的情况下，反而能促进公司更加认真思考经营策略，评估自身资源禀赋，聚焦核心能力圈，通过提供更好的资产管理服务，在竞争中获得更多市场份额。”鹏扬基金相关人士直言，治理结构完善、机制灵活、具有特色资产管理能力的中小公司，有可能在自身的优势领域实现更大的发展。

　　上述人士还表示，长远来看，具备实力、业绩优秀、机制灵活、重视客户体验、强调投资获得感的基金公司，可能从中更加受益。

　　中邮创业基金研究部副总经理江刘玮则建议，中小基金公司可以通过差异化的投资策略、专注特定客户群体、创新产品和服务、提高运营效率以及拓展合作伙伴关系等途径走差异化、特色发展之路。关键是找到适合自身实力和资源的定位，并积极应对市场变化，提供具有竞争力的产品和服务。

　　江刘玮具体分析，中小型基金公司可选择专注于特定的客户群体，例如机构投资者、高净值客户、特定行业或地区的投资者等，通过了解并满足特定客户群体的需求，提供个性化的投资管理服务投资策略的差异化：还可以专注于特定的行业、主题或投资领域，寻找具有成长性或价值投资机会的细分市场，吸引投资者的关注；更可考虑与其他金融机构、科技公司、券商等建立合作伙伴关系，共同开展业务拓展和产品创新，提高产品的销售规模和市场份额。

　　值得一提的是，此次监管层也考虑到中小基金公司的生存担忧，费率改革还将推出相关配套措施，包括大力引入中长期资金，加强跨部委沟通协调力度，推动各类专业机构投资者通过公募基金加大权益类资产配置，推动行业实现“总量提升、结构优化”。

　　同时，证监会还支持中小基金公司拓宽收入来源，推动基金投顾业务试点转常规，支持基金公司申请基金投顾业务资格，实施业务转型，允许基金管理人依法对个人养老金等特定资金投资的基金份额设定更低的管理费率。降低基金公司运营成本，优化公募基金交易结算模式，推进基金后台运营服务外包试点转常规，支持中小基金公司降本增效。进一步优化基金销售行为，完善内部考核评价与激励机制，减少“首发冲动”，发力持续营销，加快从“重销量”向“重保有”转变。

　　渠道影响“三方>券商>银行”

　　此次权益基金管理费下滑，也给以尾随佣金为收入的基金销售渠道带来影响。

　　东吴证券测算数据显示，参照基金公司收入预计下滑情况，根据50%的尾佣比例进行测算，预计三方渠道尾佣收入将下滑74亿元，降幅约10%。但对于不同基金销售机构类型，影响不太一样。中金公司测算显示，考虑到基金相关收入占各机构整体营收比例，此次降费的影响程度为“三方>券商>银行”。

　　“商业银行由于营收结构更为多元，其受影响的费率主要为基金销售费用、尾佣及托管费；券商受影响的费率则包括基金销售费用、交易佣金等，而反观第三方平台由于收入结构较为单一、业务以基金代销为主，此次费率调整带来的压力可能更大。”一位业内人士分析，降费之后预计公募基金行业规模效应的优势将更为明显，未来的规模增长更为关键，渠道端可能仍较为强势。

　　前海开源基金首席经济学家杨德龙也认为，对于在销售渠道方面也可能会出现优胜劣汰，销售规模较小的一些平台有可能面临着生存的危机，大的基金销售平台则有可能会占据更大的市场份额。

　　中邮创业基金研究部副总经理江刘玮则分析，影响的程度可能因渠道的规模、经营模式和市场份额而有所不同。大型银行和知名互联网平台可能具备更强的抗风险能力和多元化的收入来源，能够更好地应对费率降低的挑战。此外，随着金融科技的快速发展，一些新兴的销售渠道和科技公司也在不断涌现。这些渠道可能通过技术创新和个性化服务来应对费率降低的挑战，并寻求在基金销售领域寻找新的机会和创收模式。

　　此外，也有人士认为，费率改革给基金行业以短期销售为导向的经营模式带来冲击，或会使渠道尾随佣金面临整体下调。

　　晨星高级战略顾问陈鹏就表示，管理费的降低，对于依赖佣金返还的渠道短期会有较大的影响。长期来看，返佣乃至基金销售环节中的利益冲突问题会日益得到关注。对于销售渠道而言，是否能够真正和投资者利益保持一致，是否能够提供更好的投资服务将是各个渠道拉开业务差距的关键。

　　公募费率改革刚拉开序幕

　　结构优化提升行业综合竞争力

　　“牵一发而动全身”的费率改革还在进行之中，对身处其中的公募基金、销售渠道、股东方等全链条行业格局将带来深远影响。

　　“公募基金行业费率改革刚拉开序幕”，刘亦千谈及未来最显儿易见的两大趋势：一是规模效应将推动总体费率随着行业规模的壮大而趋势向下。二是费率本质是对行业各参与方的激励，费率市场化本质是通过市场化手段来调节行业各参与方收益分配的公平性、合理性，因此未来行业各方的博弈有望加剧，但最终将推动行业费率结构和水平的进一步优化。

　　刘亦千表示，费率结构优化将进一步提升行业竞争力，有利于提升行业综合竞争力，有利于基金行业的长期资本形成；比如可以更好地吸引养老金、保险资金、理财资金等长期资金通过公募基金配置权益资产；这对行业各产业链都有利。

　　“基金公司是规模经济，与十几年前比，不少基金公司管理规模增长了10倍，员工数量只增长了两、三倍。即使现在主动权益基金管理费有所下调，但未来十年整个财富管理市场规模前景依旧可期，个人依旧看好财富管理行业未来发展前景。”一位业内人士表示。

　　而从业务上，不少基金研究人士认为，管理费下滑会促进基金投顾业务的大发展，未来或也深刻改变行业的格局。

　　陈鹏就表示，基金行业的高质量发展离不开各个市场参与者的共同努力。传统的卖方销售模式短期来看仍然是不可或缺，但随着基金销售行业激励机制的变化，从趋势上来看与投资者利益更有一致性的买方投顾会有着更好的发展。

　　“参考美国发展经验看，公募基金费率下降是长期的趋势，伴随这种趋势发生的是行业由卖方销售驱动向买方投顾模式转变。传统的销售模式受到冲击后，财富管理机构为了增加收入来源，需要改变财富管理的商业模式，转向基金投顾费的收费模式，使得自身利益与客户的利益实现统一。”盈米基金研究院相关人士也表示。

　　增强投资者获得感  助力行业高质量发展

　　中国基金报记者 陆慧婧

　　近日实施的公募基金费率改革可谓“牵一发而动全身”，主动权益基金管理费从原来的1.5%下降至1.2%，切实节省了投资者的投资成本。

　　事实上，费率只是影响投资收益的因素之一，增强投资者获得感依旧任重道远。对于基金公司而言，降费主要是在产品设计运维环节上让利，未来如何打造更卓越的投研风控体系，持续提高投资绩效，同时提供优质的客户服务，加强风险管理，满足大众的投资需求，是摆在面前更长远的课题。

　　而从投资者角度看，想要获得较好的投资收益，也不能仅仅单纯依靠降费，关键还需提升自己对于投资的认知以及长期实践的坚持。

　　不断优化投研核心能力

　　加强投资者沟通服务

　　增强投资者获得感是公募基金高质量发展的应有之义，近期推行的公募基金费率改革迈出了降低投资者成本的“一大步”。而对于资管机构而言，如何提升最核心的投研能力，从收益端提升投资者获得感，仍然是摆在各大资管机构面前更为重要的任务。

　　提升投资者获得感，公募基金应该如何发力？创金合信基金直言，不论是过去、现在，还是未来，基金公司最重要的努力方向都是投研核心能力的持续优化、更好满足并匹配客户的财富管理需求，以适应市场的变化。

　　鹏扬基金则从资产管理行业运作中的多个环节分析，给出了中肯的建议。鹏扬基金指出，资产管理行业整体上可以分解为负债管理、产品设计运维和资产管理三大环节。本次降费主要是在产品设计运维环节通过基金管理人和中介服务环节让利提升投资者获得感，而从长期来看，更重要的在其他两个环节：

　　一是在负债端，行业要通过持续的投资者教育帮助投资者形成科学理性的投资行为习惯，通过资产配置和组合营销给投资者推荐适合的基金，通过鼓励逆周期销售帮助投资者在市场低位布局。

　　二是在资产管理端，需要管理人加强投研力量建设，加强风险管理的有效性，为投资者获取长期可持续的投资回报。

　　另外，鹏扬基金建议，在产品设计运维端，除了降费让利外，基金行业还需要继续通过守正创新，进一步完善基金市场的风险收益曲线，为投资者提供与其风险收益特征匹配的产品。

　　嘉实基金认为，提升基金投资者获得感，应从两方面着手：第一部分是基金业绩表现，这来自基金管理人的投资管理能力。因此，投研能力是公募基金的核心竞争力。当前以及未来，基金公司需要持续将投研力量聚焦在经济发展的长期趋势“贝塔”之上，叠加时刻检验与调整认知框架的主动管理能力，为客户创造财富。

　　此外，基金投资获得感也受投资者行为影响，市场波动时，基金管理公司、基金销售机构等共同加强对投资者的服务和引导，以及提倡逆向销售。在客户陪伴上，积极探索买方代理模式，强调对客户的服务与陪伴。

　　上海证券基金评价研究中心业务负责人刘亦千、盈米研究院更为关注基金公司投研体系考核对基金经理投资行为的影响。他们均强调，公募基金行业需要牢固树立以投资者利益为核心的经营理念，在自身发展和绩效考核上坚持长期考核，摒弃片面追求排名的风气，更多从绝对收益角度来理解投资者的真实资产配置需求，才能切实提升投资者获得感。

　　持续学习进化、坚持长期投资

　　树立合理的投资预期

　　提升投资获得感，除了基金公司之外，作为自身行为的第一责任人，投资者也需要有所为有所不为。

　　业内有观点认为，尽管降低费率能够实打实降低投资者购基成本，但是投资者不能完全陷入“唯费率论”的误区。对于投资者而言，想要获得取得相对理想的投资收益，仅靠管理费降费是远远不够的，关键还是要提升自己对于投资的认知以及实践的坚持。

　　中欧基金建议，除了适当考虑费率因素外，投资者若要提升自己的投资收益，应着重把握以下几点：

　　一是明确投资目标和风险承受能力：在选择基金时，要根据自己的投资目标和风险承受能力来选择适合自己的基金种类和投资策略，避免因过度冒险而导致亏损。

　　二是分散投资风险：分散投资是降低投资风险的有效方式，投资者应该在不同的基金之间分散投资。这样即使其中单个基金表现不理想，整体投资组合的风险也会得到缓解。

　　三是定期调整投资组合：定期检查和调整投资组合可以确保投资策略与市场环境相适应。当市场环境发生变化时，投资者可以根据市场趋势和自己的投资目标及风险承受能力进行相应调整，以便实现更好的投资收益。

　　此外，持续学习和研究、关注市场动态和经济形势、选择优秀的基金经理和基金公司、控制投资情绪和行为也能更好地实现投资收益。

　　中邮创业基金研究部副总经理江刘玮则建议投资者从提升投资知识、制定合理的投资计划、长期投资和坚持、定期评估和调整、寻求专业建议等方面下功夫。

　　在提升投资知识方面，他认为，投资者应该不断学习和提升自己的投资知识。了解基本的投资原理、投资工具和风险管理方法。也可以通过阅读书籍、参加投资教育课程、关注专业媒体和参与投资者交流活动来增加知识储备。

　　他还强调长期投资和坚持的重要性，他表示，投资者应该具备长期投资的观念，并坚持投资策略。市场有波动和周期，短期的市场波动不应成为投资决策的主要依据。通过长期持有和坚持投资计划，可以更好地应对市场的波动，实现长期的资本增值。

　　晨星高级战略顾问陈鹏、鹏扬基金均认为，对投资者来说，树立合理的投资预期也非常重要。他们建议投资者在高点多一份冷静，在低点多一份耐心。减少频繁买卖。

　　创金合信基金还谈到，目前投资者的最大困惑是如何选择适合自己的产品。“大部分投资者在面对数以万计的基金产品时，难以选择符合自己风险收益期望的基金组合。建议投资者可以关注市场上的FOF产品或者基金投资顾问服务，通过基金组合的形式提升持有基金的体验。同样地，基金公司也应当在优秀产品的基础上，更多提供基金投资顾问服务和FOF产品，为客户提供更多的一站式资产管理产品。”创金合信基金称。