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炒股就看金麒麟分析师研报，权威，专业，及时，全面，助您挖掘潜力主题机会！
来源：长江商报
宠物食品龙头中宠股份（002891.SZ）第二季度业绩表现靓丽。
7月12日晚间，中宠股份披露业绩预告，2023年上半年实现归母净利润8500万元至1.03亿元，同比增长24.37%至50.71%。
若从单季度来看，盈利能力更为强劲。数据显示，今年二季度，公司实现归母净利润增速为54.26%至94.31%。
长江商报记者注意到，中宠股份以OEM/ODM模式起家，截至2022年底，公司的自主品牌销量相对较小；从地区上来看，公司营收第一大来源是境外，去年，境外营收高达23.46亿元，占比72.24%。
不过，中宠股份也在加大自有品牌以及国内市场的宣传力度，在此背景下，公司的销售费率近5年内有所提升。2015年至2017年，公司的销售费率不到7%；2018年至2022年，这一数据维持在9%左右，同期，同业公司佩蒂股份的销售费率维持在5%左右。
第二季度净利最高增94.31%
在业绩连续两年下滑后，中宠股份业绩呈现企稳回升迹象。
根据业绩预告，今年上半年，公司实现归母净利润8500万元至1.03亿元，同比增长24.37%至50.71%；扣非净利润为8121万元至9921万元，同比增长21.415%至48.32%。
若从单季度来看，2022年第四季度，公司出现亏损局面。2023年一季度，中宠股份实现归母净利润1566.15万元，同比下滑了33.06%。
据上述数据粗略计算，今年第二季度，公司实现归母净利润6933.85万元至8733.85万元，同比增长54.26%至94.31%。
对于业绩增长，公司表示，2023年上半年，公司积极开拓销售渠道、创新品牌营销，持续优化内部管理，降本增效及价格管控效果显著，同时也受益于汇率变化，主营业务毛利率较上年同期显著提升。
事实上，公司毛利率的提升，只是提升至了2020年的水平，而在2021年和2022年，毛利率经历了短暂深度下滑。Wind数据显示，2020年公司的毛利率为24.7%。此后两年，随着原材料鸡肉的价格大幅上扬，中宠股份的毛利率承压。
尤其是2022年，欧美禽流感爆发叠加通货膨胀，美国无骨鸡胸肉价格快速上升，原材料的大幅上涨导致中宠股份的毛利率继续走低，2021年至2022年，公司的毛利率分别下滑至20.05%、19.79%。
针对原材料价格波动的问题，中宠股份回应称，2022年以来国内外市场的肉类及粮食原材料价格均有不同程度的上涨，公司通过多种措施进行原材料的成本管控。
一方面，针对耗用量较大的大宗原材料，公司在其价格相对低位期间进行战略采购。另一方面，公司也会综合市场情况考虑通过对产品进行调价的形式，将上涨的成本传导到下游，缓解原材料成本上升的压力。
公开资料显示，公司自2021年下半年以来持续提价，截至2022年三季度已提价30%。由于价格转导有一定滞后，根据2023年一季度报告，当期的毛利率已经回升至24.35%，几乎接近2020年原材料涨价前的毛利率水平。
境外业务占比超7成
资料显示，中宠股份以宠物食品的研发、生产和销售为主要业务，产品覆盖犬用及猫用宠物食品干粮、湿粮、零食、保健品等品类。
不过，需要注意的是，中宠股份以OEM/ODM模式起家，以为美国为主的海外宠物食品、用品公司提供贴牌代工服务。长江商报记者梳理历年年报发现，公司的境外营收占比较高，虽然最近5年占比有所下滑，但仍超过7成。
数据显示，2018年至2022年，公司的境外经营营收分别为11.6亿元、13.73亿元、16.91亿元、21.91亿元、23.46亿元，营收逐年增加；与此同时，境外营收占总营收的比例分别为82.16%、79.98%、75.73%、76.03%、72.24%。
不难看出，在境外营收规模不断抬升的同时，营收占比近5年来却呈现整体下滑趋势，也就是说，这期间，中宠股份加大了国内市场的开拓力度，截至2022年，公司国内业务营收占比提升至27.76%。在业绩预告中，公司也表示，随着公司聚焦战略的进一步推进以及海外业务的开拓，国内业务及海外业务收入稳步增长。
长江商报记者注意到，随着公司在市场拓展力度的加大，公司的销售费用率也相比同类企业较高。
2018年至2022年，中宠股份的销售费率分别为9.92%、9.91%、8.24%、8.43%、9.33%；同期，佩蒂股份的这一指标分别为5.01%、6.83%、4.28%、4.30%、5.00%。不难看出，近5年来，中宠股份的销售费率维持在9%左右的高位，而佩蒂股份销售费率仅为5%左右。
事实上，中宠股份近5年来的销售费率也高于此前。数据显示，2015年至2017年，公司的销售费率分别为6.91%、6.41%、6.65%，显著低于9%。
值得一提的是，在不断扩张贴牌市场的同时，中宠股份也推出了自己的自有品牌。根据2022年年报，中宠股份表示，其先后在日本、美国、欧洲、澳大利亚、加拿大等国家陆续推出了“Wanpy”“ZEAL”“GreatJack`s”“Jerkytime”等自主品牌的宠物零食产品。
与此同时，国内市场方面，公司主要通过抖音、快手、小红书等新媒体投放、参加国内展会、冠名赞助大型的宠物活动和网站推广等方式开拓国内市场。
不过，截至目前，中宠股份表示，公司的自主品牌销量相对较小，也并未公布具体的占比数据。
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