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炒股就看金麒麟分析师研报，权威，专业，及时，全面，助您挖掘潜力主题机会！
来源：长江商报
在大手笔收购新农乳业100%股权后，新疆乳企龙头天润乳业（600419.SH）扩张步伐开始加速。
近日，天润乳业公告称，公司向不特定对象发行可转换公司债券申请获得上海证券交易所受理。据悉，此次公开发行可转换公司债券募集资金总额不超过9.9亿元（含本数），扣除发行费用后，募集资金拟用于年产20万吨乳制品加工项目、补充流动资金。
资料显示，天润乳业成立于2002年，公司于2013年在上交所上市。经过多年发展，天润乳业在新疆市占率已达40%，并形成了UHT奶、酸奶和奶啤三大产品系列。
从偏安新疆一隅到布局全国市场，天润乳业不断拓展疆外业务。长江商报记者注意到，2023年4月，天润乳业3.26亿元大手笔收购新农乳业100%股权，这也是其迈向全国市场的重要一步。
业绩方面，2022年，天润乳业营收24.1亿元，同比增长14.25%；净利润1.97亿元，同比增长31.33%。对于2023年公司经营计划，天润乳业方面表示，2023年公司计划实现乳制品销量27万吨，预计实现营业收入26亿元（合并报表）。
拟募资9.9亿补足产能短板
日前，天润乳业发布公告称，公司拟发行不超过9.9亿元A股可转债申请获得上海证券交易所受理。
公告显示，该公司本次公开发行可转换债券募集资金主要用于年产20万吨乳制品加工项目，该项目投资金额为8.5亿元，拟投入募集资金7.12亿元，占比总募资额的71.92%。
公告显示，天润乳业本次募投项目拟建的生产基地位于天山北坡奶牛养殖优势主产区内，具有得天独厚的自然资源优势和悠久的奶牛养殖历史。区域内充足、优质的奶源供应，为项目的顺利实施提供了有力支撑。
据天润乳业可行性分析报告，本次项目建设期2年，投产第一年产能达到50%，第二年70%，以后各年产能达到100%。预计项目投资回收期（税后）为7.31年，财务内部收益率（税后）15.80%，运营期年均净利润1.63亿元。
据了解，北纬45度，是国际公认的黄金奶源带。新疆拥有8.6亿亩优质草场，集中在天山南北地区，有大量优良奶牛和全国最大的进口良种牛核心群，奶源品质在全国名列前茅。而天润乳业牧场位于草场资源丰富的地区，共拥有分布在新疆昌吉、阿克苏、奎屯、沙湾、西山农场、芳草湖农场等地区的18个牛场，2022年度奶源自给率达到64%，位居行业前列。
事实上，在产能方面，天润乳业虽然已在近期陆续通过新建和合资设立生产基地的方式提升乳制品产能，但仍然不能充分满足市场对于高品质、健康乳制品产品快速增长的需求。
而通过本次募集资金投资项目的建设，天润乳业将新建生产厂房，配备智能化生产设备，提升公司乳制品尤其是常温乳制品的生产水平，强化品质管控能力。项目建成后，公司常温乳制品供给能力将大幅提升，有利于公司进一步扩展产品销售区域，提升市场竞争力。
长江商报记者注意到，当前天润乳业拥有产能约27万吨，叠加唐王城项目和齐河项目规划的产能后，原计划产能为49万吨。在此次新增20万吨乳制品加工项目后，公司整体计划产能有望提升至69万吨。
天润乳业表示，此次募资有利于公司进一步突破乳制品产能限制，在扩大公司现有市场供给能力、丰富现有产品线、提升市场占有率的同时，实现技术、产品与品牌力的升级。
另外，根据天润乳业发布的公告，该公司拟使用本次募集资金中的2.7亿元补充流动资金，以满足公司较高强度新品研发、牧场建设、生产投资、销售渠道布局方面的投入需求。
收购新农乳业加速迈向全国市场
公开资料显示，天润乳业成立于2002年，是兵团第十二师控股的上市公司，也是国家农业产业化重点龙头企业、国家高新技术企业和科技创新百强企业，经过多年发展，天润乳业在新疆地区的市占率已达40%，并形成了UHT奶、酸奶和奶啤三大产品系列。
但放眼全国，天润乳业同伊利、蒙牛等大型乳企还有较大差距。多年来，天润乳业的核心业务集中在新疆地区，产品线处于中低端，与头部企业相比毛利率相对较低，近几年为拓展疆外业务增加了销售费用支出，其毛利率也进一步下滑。
财报显示，2022年天润乳业的销售费用约为1.25亿元，同比增长29.07%。与此同时，以2022年为例，三元、蒙牛、伊利毛利率分别为25.48%、 35.30%、30.62%，而天润乳业的毛利率仅有17.89%，可以看到天润乳业毛利率明显低于同行。
长江商报记者注意到，事实上，近年来天润乳业开始走出“舒适圈”，走出新疆大本营，不断创新市场渠道推广方式，持续加大疆外市场投入。
2020年，公司进行疆外市场改革，一方面将疆外市场重新划分为重点、培育和潜力市场，聚焦资源于重点及培育市场，单独派驻销售团队，因城施策拓展各区域销售渠道；另一方面，公司成立专卖店项目组，进一步推进专有渠道建设。改革实施后，公司疆外重点产品推广和渠道拓展成效显著。
财报显示，2021年、2022年，天润乳业疆外市场销售收入分别实现27.01%和26.93%的同比增长，初步构建起了线上线下双渠道、疆内疆外双循环的市场体系。2023年第一季度，天润乳业疆内、疆外实现收入分别为3.74亿元、2.56亿元，同比分别增长8.1%、30.2%。
今年4月20日，天润乳业公告，拟以3.26亿元现金收购新疆塔里木农业综合开发股份有限公司、阿拉尔市沙河镇建融国有资产投资经营有限责任公司合计持有的阿拉尔新农乳业有限责任公司100%的股权。本次交易完成后，新农乳业将成为天润乳业的全资子公司，纳入天润乳业合并报表范围。
而收购新农乳业其实是天润乳业扎牢新疆市场、迈向全国市场的重要一步。据了解，新农乳业位于兵团一师区域内，主要从事乳制品加工销售、奶牛养殖、鲜牛乳收购及销售业务，拥有1个乳制品加工厂及8个自有及租赁牧场，现有6大系列40余种产品，其中纯牛奶产品获得中国有机产品认证，产品销售区域主要为新疆阿拉尔地区、浙江及珠三角区域等。
财务数据显示，截至2022年末，新农乳业净资产1.83亿元，2022年度实现营业收入3.06亿元，实现归母净利润2938.59万元。
天润乳业表示，通过本次收购疆内优质乳业资源，将提升公司自有奶源比例和乳制品加工产能保障，在巩固疆内行业优势地位的基础上扩大疆外市场占有率，有利于提升公司整体规模实力，增强公司盈利能力，同时带动兵师乳畜产业的振兴发展。
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