美联储的关键决策：何时降息？“量化紧缩”何时结束？

摘要： 　　文章来源：华尔街见闻　　摩根士丹利全球首席经济学家撰文表示，预计降息将在2024年3月，而QT将继续下去，其认为届时美联储将继续保持限制性政策立场。　　上周超预期降温的美国...

　　文章来源：华尔街见闻

　　摩根士丹利全球首席经济学家撰文表示，预计降息将在2024年3月，而QT将继续下去，其认为届时美联储将继续保持限制性政策立场。

　　上周超预期降温的美国CPI数据，对美联储和市场来说确实是一件乐事。

　　那么，接下来会发生什么？特别是，美联储何时开始降息，量化紧缩（QT）何时结束？

　　摩根士丹利全球首席经济学家Seth Carpenter最新撰文表示，预计降息将在2024年3月，他认为届时通胀下降的趋势将给美联储足够的信心，即一定会实现通胀目标。

　　至于QT，美联储已经为QT制定了一般原则：资产负债表每月缩减650亿美元的美国国债和至多350亿美元的抵押贷款支持证券（MBS）。

　　Carpenter表示，在与同事和客户的交谈中，他经常听到这样的说法：因为美联储在2019年7月开始降息时就结束了QT，所以很自然地可以推断，这一次美联储将在降息开始时结束QT。

　　但Carpenter不这么认为，他说达拉斯联储主席洛根（Lorie Logan）最近就QT可能走多远发表的评论，为他的相反观点提供了支持，即QT将继续下去。

　　Carpenter指出，洛根之前是纽约联储的投资组合经理，因此比FOMC的任何人都更了解货币政策实施的机制。在她的演讲中，她明确表示她不认为QT短期内结束，在问答中，她明确表示降息可以在QT结束之前。

　　回顾2019年7月的FOMC会议，当时美联储降息25个基点，并提前结束了QT。Carpenter指出，事实证明，最关键的论点是，当时FOMC已经决定在两个月内结束QT，所以它觉得时机已经足够接近了。也许同样重要的是，FOMC认为它正在放宽政策，因为通胀率太低，所以继续QT将不合时宜。

　　而这次，Carpenter表示，FOMC并不认为明年降息是政策宽松。相反，在通胀和通胀预期下降的背景下，美联储将降低名义政策利率视为维持限制性政策，前美联储副主席布雷纳德（Lael Brainard）等人也提出了这一观点。

　　从这个角度来看，Carpenter认为，继续被动缩表与保持限制性政策立场并不矛盾。当然，Carpenter也指出，如果他对软着陆的基本看法是错误的，美国经济陷入衰退，那么彻底的宽松政策将是有保证的，美联储可能将停止QT。