凯联资本管理合伙人刘慧：凯联资本也在发展不同基金的策略

摘要： 　　7月19日，融中2023（第六届）有限合伙人峰会在北京举行。在分论坛“市场化母基金专场：和而不同，市场化母基金投资策略的深化与转变”环节，凯联资本管理合伙人刘慧进行了分享。...

　　7月19日，融中2023（第六届）有限合伙人峰会在北京举行。在分论坛“市场化母基金专场：和而不同，市场化母基金投资策略的深化与转变”环节，凯联资本管理合伙人刘慧进行了分享。

　　“我们比较多元化一点，既包括了直接的股权投资也包括产权投资，还包括了跟主题相关的投资。目前为止管理规模150个亿，主要覆盖其实在六大领域，新能源，先进制造，数字化建设，医疗消费等六大板块，纵向有直投经济和产业基金，横向也会跟行业里面细分赛道里做得比较好的GP合作母基金跟S基金业务。”刘慧说。

　　刘慧表示，凯联资本在投子基金的时候，用的是主基金整体来投，主基金中包括直投也包括母基金包括S基金，这两年会陆陆续续的纳入到投资范围当中，其实也是有一些特别的考量。

　　“除了有投资团队以外还搭了三个研究院，帮助我们整体评估整个产业发展的趋势和适合的投资阶段，就会发现，因为凯联在直投层面其实是成长期，成熟期，这个时候在前几年就发现有些市场，比如说半导体市场判断可能在未来几年之类有可能进入到并购整合的市场，那么在并购整合市场，它会有比较强的主导权，那就会考虑要不要配一个以并购为主的基金，最后希望达到的是说，主基金能够在PI的层面，能够满足到财务投资人的诉求，所以反而是倒着来得，会去看说主流财务投资人诉求在哪里，然后再去调整整个组合配比，这样就会使得财务投资人能够跟着行业发展阶段，享受到专业投资人的红利。”刘慧说。

　　刘慧称，凯联资本也在发展不同基金的策略，过往其实是在D的策略当中小范围的加了子基金，今年做两个新的尝试，会有一个专门投S基金的，比如50%以上投S基金去，这样的话做考量设计也是因为有S资金的加持可以使整个基金KPI更从容，可能在基金投资第三年第四年就会有一些回报。

　　“直投其实是用来帮助我有更高的回报，子基金其实是用来它是更广泛的一个风险分散的作用，能够实现结合。所以今年我们是在产品的策略上有这样一个新的策略推出来。另外一块今年也在尝试跟政府谈核心的，比如说S基金为主加上B的策略，其实不太会去管纯政府的母基金，因为做S基金的时候大家会看到说，对于底层项目判断能力还是一个非常重要的影响因素，所以现在有不少地方政府找到我们说，能不能以S为主，但是也把直投能力发挥上来，以这两个能力为主，再去扩展母基金的业务。”刘慧说。

　　刘慧表示，这个时候自己的想法，这些策略比如说跟政府合作，相对来讲出资人可能就会政府为主，因为会发现政府的诉求跟其他投资人诉求不太一样，投直投的时候也会附带一些，能不能让底层项目来这儿落地。

　　“所以我们在自己投资人的结构当中做了严格的区分，如果政府有这方面的诉求，我们就尽量满足，其实到现在这个阶段，也是在不停的去丰富，在直投基础上能够跟优秀的GP一起做联动。”刘慧说。

　　刘慧表示，凯联打交道的有两类，一类是引导基金，一类是纯市场化母基金。

　　“发现纯市场化谈的时候非常难谈，对于现有老的投资人负责，他虽然要退，但是有流动性需求，其实还是要有一个定价，这个时候其实买方和卖方之间的争议比较大。确实有的行业，可能现在就是在过往经历的泡沫期，现在还在回归的过程，但是账面其实是没有下来的。那么这个时候怎么样去找到一个合理的定价，这是我们现在跟市场化母基金谈的时候比较难的点。”刘慧说。

　　在刘慧看来，引导基金反而会逻辑更简单，它不太以投资回报为主，像固定家庭受益考量，它的难点就在于怎么样合规性，怎么样满足进场要求。

　　“大家在这方面交流的意愿还是非常强的，有待于估值的机制怎么完善，怎么样能够避免将来新老投资人的纠纷。”刘慧说。

　　对于市场化母基金在未来十年，如何保证竞争力，是募资，投资还是在退出策略，核心竞争力是哪一点的提问，刘慧进行了回应。

　　“核心很难用一点来衡量，确实是一个综合能力的体现。从我们自己来讲，比如说在投资端，未来5到10年希望能够跟三十家长期合作，这样的话本身我们在投资这端，因为对GP足够了解，包括对项目足够了解所以能够提升投资成功效率。资金这端一定要管理好投资人的预期，清晰的了解到每一位对风险的偏好，这样能够使得在策略的配置上，就能退出。其实聊下来并不是不能接受长周期，而是在募资的时候确实可能有误导，它也能坚持，但它的意思就是说三四年的时候需要赚到钱，剩下更长的时间，所以这些其实在资金方沟通的时候，需要更清晰的去了解到它的诉求到底在哪里，这样的话能够形成一个比较好的匹配。”刘慧说。

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