能源化工：短期驱动有限，油价震荡整理

　　原油：短期驱动有限，油价震荡整理

　　【行情回顾】

　　7月20日，NYMEX原油期货08合约75.63涨0.28美元/桶或0.37%；ICE布油期货09合约79.64涨0.18美元/桶或0.23%。中国INE原油期货主力合约2309涨8.2至588.6元/桶，夜盘跌5.8至582.8元/桶。

　　【重要资讯】

　　1． 美国财政部发表声明称，对俄罗斯实施新的制裁，新的制裁目标是俄罗斯获得战场物资和收入来源，以及俄罗斯未来的能源生产和出口能力。

　　2． 欧盟还将六名伊朗人加入现有的制裁名单中，该制裁针对其对俄罗斯的军事支持。

　　3． 新加坡企业发展局（ESG）：截至7月19日当周，新加坡中馏分油库存下降17000桶，至784.8万桶的两周低点。新加坡轻质馏分油库存下降865000桶，新加坡燃油库存减少547000 桶。

　　4． 尽管西方制裁和价格限制导致俄罗斯原油以折扣价格交易，但中国买家对ESPO的需求增加，印度炼油商对俄罗斯乌拉尔原油的大量购买使得折扣在最近几个月有所缩小。6月份交付的ESPO原油的价格相对于ICE Brent基准价格的折扣为5.50美元，而3月份交付的原油的折扣为8.50美元。

　　5． 沙特、土耳其签署能源领域合作谅解备忘录，包括在石化生产、维持石油需求、精炼石油产品的生产、营销和分销方面的合作。

　　【行情展望】

　　俄罗斯出口近期显示减量迹象，7月沙特和俄罗斯减产落地将带来供应的进一步收紧，美国SPR回购已经开启，叠加当前海外旺季需求，原油供需结构有望进一步紧缩，最新EIA数据显示美国原油和汽油去库，但去库幅度略低于预期。宏观方面，随着美联储加息尾声渐近，原油金融层面压力有所缓解，市场风险偏好有所回升，美股近日延续强势，但海外经济压力预计持续压制油价上方空间，美国汽油表观消费数据显示一定转弱迹象，美国柴油消费仍偏低。油价运行中枢预计上移，短期油价震荡整理为主，建议关注回调后做多机会，布油运行区间参考75-85美元/桶。

　　沥青：供应回升缓慢，远月预期偏强

　　【现货方面】

　　7月20日，国内沥青均价为3915元/吨，较上一工作日价格上调1元/吨，国内中石化山东以及华东地区价格上调30-50元/吨，但东北地区低端价格小幅走跌，整体带动沥青现货价格震荡运行。

　　【开工方面】

　　2023年第29周（20230713-20230719），国内沥青80家样本企业产能利用率为35.2%，环比增加0.3个百分点。

　　【库存方面】

　　截止2023年7月18日，国内54家沥青样本生产厂库库存共计92.2万吨，环比减少6.7万吨或6.8%。国内沥青76家样本贸易商库存量（原企业社会库库存）共计146.1万吨，环比减少3万吨或2.0%。

　　【行情展望】

　　炼厂沥青生产效益不佳情况下，炼厂复产节奏仍偏缓慢，沥青供应略偏紧，低利润情况下，供应预计难有大幅增加，7月实际产量大概率达不到排产计划。隆众2023年8月份国内地炼沥青总计划排产量为216.3万吨，较7月地炼排产增加42.4万吨，但预计排产兑现仍有难度。需求层面，华东下游需求略有好转，山东和河北下游终端刚需表现平稳，华南受降雨天气影响表现一般，后期低供应叠加需求边际改善，沥青基本面预计将进一步好转。近端沥青裂解价差或仍延续弱势，待后期基本面好转，裂解价差预计将随之回升。单边方面，成本端运行区间上移情况下，沥青预计震荡上行为主。单边波段操作，10合约区间参考3600-3850元/吨；套利方面，建议前低附近试多裂解价差。

　　u PTA：成本支撑偏强但供需逐步转弱，PTA反弹承压

　　【现货方面】

　　昨日PTA期货震荡整理，现货市场买气一般，产销略有好转，个别聚酯工厂有递盘，基差偏稳。日内7月主港货源在09+5~7有成交，个别在平水，宁波货源在09平水成交，成交价格区间在5865~5905附近。7月仓单在09平水有成交。8月在09+10有成交。主港主流货源基差在09+5。

　　【成本方面】

　　昨日亚洲PX上涨6美元/吨至1034美元/吨，PXN略压缩至436美元/吨附近；PTA现货加工费至298元/吨附近，TA09盘面加工费297元/吨。

　　【供需方面】

　　供应：本周福海创450万吨重启，逸盛海南200万吨，新材料360万吨提负，能投100万吨装置计划外停车，PTA负荷提升至78.3%（+3.3%）。

　　需求：本周因电力故障、天然气供应等原因，瓶片工厂局部出现减产，聚酯负荷有所下滑至93%附近（-1%）。江浙终端开工率继续小幅下降，后续成本压力增加。加弹、织造、印染开工分别为77%（-3%）、69%（-2%）、72%（-1%）。目前下游备货意愿不强，产销持续回升动力有限，不过目前涤丝工厂库存不高，短期预计涤纶长丝报价持稳为主，局部优惠促销。

　　【行情展望】

　　短期油价在78-81美元/桶区间窄幅震荡，整体稳中偏强，对聚酯原料重心支撑较强。短期PX在下游刚需支撑偏强及部分装置检修预期下，价格支撑偏强。本周PTA负荷回升，终端负荷继续下降，聚酯累库压力逐步增加，加上部分瓶片装置减产，聚酯负荷逐步见顶，PTA供需边际转弱，绝对价格反弹承压，但因短期聚酯负反馈不明显，且PTA加工费偏低，如果油价偏强，PTA支撑偏强，TA09短期或在5800-6000区间运行。操作上，TA09资金博弈加剧，短线为主；TA-SC价差逢高滚动做缩为主。

　　u 乙二醇：高库存压制下，MEG反弹承压

　　【现货方面】

　　昨日乙二醇价格重心窄幅整理，市场商谈一般。日内现货基差小幅走强，贸易罐区库容紧张卸货进度放缓，部分贸易商参与补货，日内现货主流成交在4070-4095美元/吨附近。美金方面，乙二醇外盘重心小幅上行，近期船货478-480美元/吨商谈为主，个别7月底船货480附近成交，融资商参与询盘为主，远月船货商谈在482-485美元/吨附近。

　　【供需方面】

　　供应：乙二醇整体开工负63.69%（-0.26%），其中煤制乙二醇开工62.76%（+1.97%）。

　　库存：华东主港地区MEG港口库存约108.7万吨附近，环比上期增加3.8万吨。

　　需求：聚酯负荷至94%附近。江浙涤丝价格多稳，局部优惠扩大，产销整体偏弱。目前下游前期原料备货尚未消耗完毕，追加补货的意愿不大，产销持续表现偏弱，不过目前涤丝工厂库存不高，短期预计涤纶长丝报价持稳为主，局部优惠或有松动。

　　【行情展望】

　　在部分MEG装置检修及下游聚酯负荷整体高位下，7月MEG去库幅度有所扩大，叠加海外装置故障，MEG低位支撑偏强。但下旬外盘到货集中，且随着终端负荷下降，聚酯累库预期下负荷存下降预期，MEG港口高库存难去化，价格反弹承压，EG09短期维持低位震荡走势（3900-4200）。

　　u 短纤：供需格局偏弱但成本端偏强，短纤反弹乏力

　　【现货方面】

　　昨日PTA 及直纺涤短期货震荡偏强，现货工厂报价维稳，成交商谈。期现基差维持，新拓货源10-120~-100元/吨，中磊货源10-20~平水，三房巷货源10平水附近。产销一般，平均产销36%附近。半光1.4D 直纺涤短江浙商谈重心7250-7400元/吨出厂或短送，福建主流7400元/吨附近短送，山东、河北主流7300-7500元/吨送到。

　　【供需方面】

　　供应：短纤负荷至86.3%附近。

　　需求：纯涤纱及涤棉纱维稳走货，销售疲软，库存增加。

　　【行情展望】

　　短纤自身供需面仍偏弱。目前短纤开工率偏高，而下游纱厂在高成品库存及低现金流下，需求负反馈持续，纱厂开工率维持偏低水平。短纤整体仍存累库预期，目前市场心态偏空，短纤绝对价格随成本端波动，但供需偏弱格局下反弹承压，加工费存压缩预期。策略上，PF10逢高偏空对待（7300以上）；月差反套为主；PF-TA价差滚动做压缩为主。

　　u 苯乙烯：出口成交及原料纯苯偏强继续支撑苯乙烯走势

　　【现货方面】

　　昨日华东市场苯乙烯宽幅震荡，早间苯乙烯货船搁浅，以及出口成交，带动苯乙烯价格走势坚挺，但随着国内价格的大幅上涨，下游买盘跟进谨慎。至收盘现货8020-8120，7月下8020-8130，8月下7950-8030，9月下7890-7960，单位：元/吨。美金市场小幅整理，内外盘价差保持顺挂，出口增量成交，舟山苯乙烯船只搁浅影响船期，带动苯乙烯出口韩国的商谈，8月纸货买盘980，8月下到韩国船货买盘均价+23，单位：美元/吨。

　　【成本方面】

　　昨日纯苯市场商谈商谈重心上涨，尽管下游苯乙烯期货盘面偏弱，但目前下游装置运行稳定，且各装置效益较前期有所改善，同时港口纯苯库存下降货源偏集中等影响，纯苯近月价格转为升水结构，截止收盘江苏港口纯苯7月下商谈在6910/6930元/吨，8月下商谈6900/6910元/吨，9月下商谈6880/6900元/吨，10月商谈6865/6880元/吨。

　　【供需方面】

　　供应：目前苯乙烯负荷至62%附近。

　　需求：下游EPS整体开工平稳，但原料采购跟进谨慎，在苯乙烯价格大幅走高后，行业利润亏损，部分工厂出售现货，ABS/PS开工正常，后续订单跟进尚可。

　　【行情展望】

　　国内苯乙烯供应回归慢于预期，而下游整体负荷边际回升，供需转弱时间点后移，港口有所去库，基差走强，叠加欧美装置故障，欧美苯乙烯大涨，听闻近期苯乙烯出口商谈活跃，带动苯乙烯走势偏强。但随着国内检修装置逐步重启，而下游亏损状态下负荷提升空间有限，7月下苯乙烯供需逐步转弱，远端苯乙烯依然承压。成本端来看，近期乙苯调油炒作减弱，但随着下游苯乙烯检修装置重启及其他下游检修装置重启对纯苯需求提升，叠加纸货交割临近，市场补空增加，纯苯月差结构转强，纯苯短期仍偏强。另外，随着苯乙烯大涨，目前非一体化利润在280元/吨左右，且进口窗口打开，目前估值偏高。整体来看，短期苯乙烯港口仍未明显累库，且在出口商谈活跃以及纯苯短期强势下，苯乙烯近端仍相对偏强。但下旬开始国内苯乙烯供需逐步转弱，且估值偏高，远端苯乙烯反弹承压。策略上，EB09空单暂时观望，等待高空机会；月差EB9/10逢高反套为主；EB09-BZ09价差滚动做缩。

　　u PVC：出口放量但需关注持续性，PVC盘面反复

　　【PVC现货】

　　国内PVC市场价格区间整理，贸易商报盘变化不大，基差报盘整体稳定，现货点价与一口价并存。下游采购积极性不高，现货市场交投气氛整体偏淡。5型电石料，华东主流现汇自提5800-5900元/吨，华南主流现汇自提5860-5960元/吨，河北现汇送到5700-5740元/吨，山东现汇送到5770-5820元/吨。

　　【电石】

　　电石市场价格稳定，各方延续观望。PVC企业电石到货基本够用，无明显缺口，采购正常。电石企业配套外销暂时增加有限，但后续有增加预期，目前积极出货为主。目前各地PVC企业电石到厂价格为：山东主流接收价3220-3350元/吨；山西榆社陕西自提2800元/吨；陕西北元乌海府谷货源到厂价2900元/吨。

　　【PVC开工、库存】

　　开工：截至7月20日，PVC整体开工负荷率71.5%，环比下降2.32个百分点；其中电石法PVC开工负荷率69.34%，环比下降2.78个百分点；乙烯法PVC开工负荷率78.02%，环比下降0.93个百分点。

　　库存：截至7月14日，国内PVC社会库存在48.02万吨，环比减少0.01%，同比增加20.29%；其中华东地区在39.33万吨，环比增加1.30%，同比增加20.57%；华南地区在8.69万吨，环比减少5.54%，同比增加20.29%。

　　【行情展望】

　　台塑报价予以利好，且据悉近期出口有放量但仍需关注延续性。PVC供需看，PVC行业开工率新一周期有所回落，而库存小幅去化，引发对需求乐观判断。中期看，终端下游实质性驱动仍需看到“强刺激”性政策落地，尽管下游订单阶段性有所好转但在高库存下投机需求受抑制，在此轮反弹中现货贴水加深。短期盘面在预期与现实间博弈，中期在对政策及需求谨慎看待下PVC维持偏空思路，当前可单边小止损尝试。

　　u 甲醇：港口本周期小幅去化但累库趋势未改，甲醇震荡运行

　　【甲醇现货】

　　内蒙古甲醇主流意向价格在1950-2060元/吨，生产企业出货为主，下游按需采购为主，价格整理运行。山东地区今日主流成交在2240-2450元/吨，价格局部下跌。海甲醇市场稳中下挫。基本面偏弱，持货商适量调整排货价格，多数市场窄幅下挫，太仓甲醇市场价格在2240-2260元/吨，整体成交放量100-200吨小单为主。广东市场窄幅松动，主流商谈在2250-2270元/吨，成交一般。

　　【甲醇开工、库存】

　　开工：截至7月20日，国内甲醇整体装置开工负荷为63.91%，较上周上涨0.23个百分点，较去年同期下跌4.26个百分点；国内非一体化甲醇平均开工负荷为53.91%，较上周下跌2.20个百分点。

　　库存：截至7月20日，沿海地区甲甲醇库存在93.68万吨，环比下跌1.92万吨，跌幅为2.01%，同比下降12.89%。整体沿海地区甲醇可流通货源预估39.7万吨附近。

　　【行情展望】

　　煤价在迎峰度夏，多地高温下稳中有涨，本周煤炭系延续强劲势头，或从成本端予以利多支持；此外近期的煤炭安全检查消息带动下盘面煤炭系偏强运行。甲醇供需均有转强，甲醇行业开工小幅提升，下游亦是，其中醋酸行业提负较大，约10个百分点。在近期暴雨台风天气、华东港口事故影响下，卸港受影响；但据资讯商卸港计划信息，后续甲醇港口仍有大幅累库可能；大方向上港口仍是延续累库势头。当前甲醇盘面区间操作为主，暂看2000~2300。套利可关注中长线做缩MTO利润机会。

　　u 尿素： 高价谨慎情绪渐增，短期建议大稳小动

　　UR2309

　　【现货价格更新】：

　　国内尿素小颗粒现货价格，河南市场主流价2380（40），基差254（24）；山西市场主流价2250（0），基差124（-16）；山东市场主流价2400（30），基差274（14）；河北市场主流价2350（0）；江苏市场主流价2420（30）。

　　【本周市场主要动态】

　　1． 中国尿素生产企业产量：114.21万吨，较上期跌0.20万吨，环比跌0.17%。周期内新增3家企业计划外停车，停车企业恢复5家生产。前期部分停车企业推迟复产，加上短时故障频繁出现，所以总产量继续下降趋势；2． 国内尿素样本企业总库存量15.22万吨，较上期增加0.46万吨，环比增加3.12%。近期尿素企业库存波动不大，仅出现小幅累库，依旧处于偏低水平；3． 外盘目前的供应紧张是由季节性需求和供应削减共同推动的。非季节性需求可能会减弱，失去的供应也可能会恢复；4． 煤制固定床工艺理论利润为297元/吨，较上周上调160元/吨。煤制新型水煤浆工艺理论利润为792元/吨，较上周上调110元/吨。气制工艺理论利润515元/吨，较上周上调150元/吨。

　　【核心观点】

　　1．尿素基本面格局：供应短时趋紧+下游阶段性补库+成本暂稳（坑口煤价小幅走强）+国际出口订单兑现较慢；2．结构矛盾上，短期看供应存量检修已经到了较高的水平，新增投产预计在7-8月进一步释放，下游复合肥及储备需求在外盘招标前抢跑，后续主要关注印标预期是否得到兑现，同时在供应压力逐渐增强影响下，现货端是否有弹性下行进行基差修复；3．中长期供应压力持续，需求空档期延后叠加逐渐累库预期可能会抑制盘面上行。

　　【策略】

　　目前市场虽未见明显新的利空出现，但前期利好仍在消化，下游跟进情绪敏感，加上印标消息炒作以及库存位于低位作为短时支撑，盘面预计偏强震荡，若前期已经有多单需考虑适当位置离场，也可根据仓位可考虑部分止盈，空单暂时回避或等待后期高位进场，短时间行情反复转换下注意仓位风险控制。仅供参考。

　　u LLDPE：下游消费回暖仍需时间，进一步上涨空间或不大

　　L2309

　　【基本面情况】

　　1． 供应面国内装置检修数量仍偏多且较为集中，短期国内供应压力仍处缓解阶段；需求方面，国内传统需求淡季接近尾声，部分下游工厂开工率或迎来小幅提升，但原油下行对于盘面支撑减弱。线型薄膜排产比例最高，目前占比33.7%，年度平均水平在33.8%，相差0.1%；低压注塑与年度平均数据差异明显，目前占比8.2%。两油聚烯烃库存68万吨，较上周增加4万吨。受原油下跌影响，成本面支撑减弱，加之期货下行，打压市场信心，贸易商报盘走低，工厂观望情绪浓厚，成交维持刚需。油制聚乙烯市场毛利为-261元；煤制聚乙烯市场毛利为1289元/吨；

　　2．现货端，PE线性：华东主流8080~8250（-20），基差-11~159（7）；华北主流8050~8200（0），基差-41~109（17）；

　　【观点和策略】

　　综合来看，近期原油价格再次走强，使得LL成本端得到支撑，但需求偏弱始终压制上方空间。操作策略上，LL单边建议多单建议止盈离场，观察回落后买入机会；关注L09-01近远月套利机会，仅供参考。

　　u PP：短期高供给尚未回归，建议单边操作需谨慎

　　PP2309

　　【基本面情况】

　　1． 金能化学45万吨/年、宝来巴塞尔40万吨/年及京博聚烯烃双线60万吨/年、延长中煤一线30万吨/年等装置计划外停车使得供应量快速削减；聚丙烯供应端较前期出现一定修正；预计7月份产能利用率或将调整至75%附近。从日产能占比数据来看，拉丝排产维持在30%以上的相对高位，虽装置集中检修但对标品供应影响不大，市场供应充足。从基差走势来看，近期因计划外检修增多供应缩量，盘面走势偏强。而现货因标品减量有限，基差无走强迹象。截至7月19日，PP华东拉丝基差在贴水30附近；

　　2．现货端，PP拉丝：华东主流价7230~7280（0），基差-59~-9（45）；华北主流价7250~7300（0），基差-39~11（45）

　　【观点和策略】

　　总体看，近期PP停车装置增多，叠加两油库存继续下跌，供应面压力减轻，但下游接货意愿平淡，实盘成交一般，短期来看，供应面未来仍有多套装置有停车预期存支撑，淡季下需求跟进有限。因此操作策略方面，短期多单持有可以择机离场，空单建议持有，短期波动区间在[7150， 7450]；持续关注L-P价差短期收缩后扩大机会，仅供参考。

　　u LPG：基本面变化不大，PG短期震荡调整

　　【现货方面】

　　价格主稳，局部窄幅调整。国产主流：华南3770-3900元/吨，上海3900-3950元/吨，江苏3850-3950元/吨，浙江3800-3950元/吨，福建3800-3900元/吨，山东民用主流3900-3920元/吨左右，醚后碳四主流4700-4920元/吨；进口气主流：华南3840-3980元/吨，浙江3900-4050元/吨，江苏3800-3950元/吨。基差，华东38元/吨，华南-39元/吨，山东46元/吨。最低可交割品定标地为华南。

　　【外盘价格】

　　7月20日，FEI当月价格为563.9美元/吨，较上一交易日上升4.7美元/吨；CP当月价格为442.7美元/吨，较上一交易日下降3.6美元/吨；FEI-CP为121.1美元/吨。

　　【供应方面】

　　截至7月20日，国内液化气商品量总量为50.07万吨左右，较上周下降2.41万吨或4.59%，日均商品量为7.15万吨左右。

　　【下游开工】

　　截至7月20日，烷基化开工率为45.58%，环比下降1.83 个百分点；MTBE开工率为62.6%；PDH开工率为73.6%。

　　【库存方面】

　　截至7月20日，中国液化气港口样本库存量：283.83万吨，较上周减少0.69万吨或0.24%。

　　【行情展望】

　　宏观情绪持续好转，原油价格坚挺，PG基本面变化不大，短期区间内震荡调整。基本面来看，下游燃烧需求处于淡季，化工需求强劲，PDH装置利润平稳修复，开工率仍然在七成以上的位置。受到异辛烷税影响，烷基化装置利润萎缩，烷基化油装置开工率有所下降，MTBE装置开工率稳定，对LPG价格有一定支撑。但供应依然处于宽松状态，美国丙烷超预期累库情况叠加中东出口维持高位，国内港口库存仍然高位运行。总体来看，建议密切关注原油走势，关注4000附近压力，关注多PG空PP套利。

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