【券商聚焦】开源证券维持小鹏汽车-W(09868)“增持”评级 指其造车及ADAS能力有望增强

摘要： 　　开源证券发研报指，2023年7月26日，公司与大众集团达成战略合作协议，大众集团增资约7亿美元，以每ADS15美元价格收购公司约4.99%股权；大众集团将获得小鹏汽车董事会观察...

　　开源证券发研报指，2023年7月26日，公司与大众集团达成战略合作协议，大众集团增资约7亿美元，以每ADS15美元价格收购公司约4.99%股权；大众集团将获得小鹏汽车董事会观察员席位，该席位没有投票权、CEO何小鹏仍具备公司绝对主导权，用以确保双方构建更紧密的沟通合作机制。双方合作战略意义重大，不局限于共同开发两款B级车型(规划于2026年量产交付)，双方会互相学习对方优势，小鹏ADAS及电动平台技术领先，大众在供应链管理、成本控制、高端豪华产品设计能力方面占优，有望提振双方造车的综合实力。

　　该行维持2023-2024年销量预测在14/25万辆，2024年新车矩阵丰富、有望在2025年放量，将2025年销量由32万辆上调至36万辆，考虑到G6定价低于此前预期，2023-2024年营收预测由324/577亿元下调至320/564亿元，2025年营收预测由704亿元上调至769亿元，同比增速19%/77%/36%。

　　降本举措显现，将2023-2025年Non-GAAP净利润预测由-77/-43/-16亿元上调至-75/-42/-1亿元，对应调整后EPS为-4.3/-2.4/0.0元。当前股价81.0港币对应2023-2025年4.0/2.3/1.7倍PS。G6有望于9月实现交付迅速爬坡、2023Q4不依赖高清地图的XGNP及纯电MPV新车型值得期待；2024年王凤英主导设计F平台新车有望继续刺激销量增长；中长期来看，与大众深度合作，供应链、产品设计等造车能力有望增强，ADAS技术优势持续领先，有望打开长期销量及盈利天花板，维持“增持”评级。