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炒股就看金麒麟分析师研报，权威，专业，及时，全面，助您挖掘潜力主题机会！
出品：新浪财经上市公司研究院
作者：浪头饮食/ 郝显
近日，科拓生物发布控股股东、实际控制人减持预披露公告，控股股东、实际控制人孙天松拟最高减持6.39%的股份，这也是其持有的全部可流通股份。在控股股东顶格减持前，高管层已经开始了轮番减持。
控股股东减持公告发布后，科拓生物披露了一份业绩变脸的半年报，上半年营收及净利润下滑幅度均超10%。
事实上，从2021年开始，公司的主营业务复配食品添加剂收入就开始持续萎缩，今年上半年更是接近腰斩，大客户依赖风险暴露无遗。在这种情况下，益生菌业务就成了科拓生物惟一的希望。
科拓生物控股股东顶格减持
7月31日，科拓生物披露了控股股东、实际控制人减持预披露公告，称控股股东、实际控制人孙天松拟在公告发布之日起15个交易日后的180天内，减持不超过1684.45万股，占公司总共股本的6.39%。
值得注意的是，孙天松目前总共持有6938.33万股，占公司总股本的26.33%。7月31日，其部分持股解除限售，由于此前作出过承诺，任职期间每年转让的股份不超过其所持有公司股份总数的 25%，因此实际可上市流通的股份数量为1684.45万股。而本次设定的减持上限就是1684.45万股，相当于顶格减持。
除了孙天松之外，高管及其他股东也在减持。今年2月，公司董事马杰、财务总监余子英、副总经理其木格苏都、副总经理张建军共同减持3.12万股。总经理刘晓军减持100万股，2022年3月，刘晓军已经减持67.01万股。
2022年8月-11月，机构股东北京顺禧股权投资基金减持163.9万股。在控股股东及高管纷纷减持的背景下，科拓生物交上了一份“业绩变脸”的半年报。
科拓生物2020年成功上市，上市当年营收增长10.08%，此后增速逐年下降。2021年营收增长7.51%，2022年营收微增1.25%，今年上半年则开始下滑。
值得一提的是，科拓生物在上市前就因为虚假陈述收到过证监会的警示函。主要涉及问题为公司与蒙牛乳业在2019年12月签订的购销合同中约定，向蒙牛乳业销售的主要产品于2020年从降价3%调整为降价6%，但是在报送材料中未对这一关键降价信息予以披露，在发审会聆讯环节回答与蒙牛乳业交易的定价机制问题时也未进行说明。
2021年4月份，科拓生物又收到了交易所的关注函。主要针对公司的大额分红，2020年现金分红金额占到归母净利润的85%，同时，经营活动现金流净额下滑了32%。监管要求科拓生物回答大额分红与公司生产经营计划及业绩成长性是否匹配，以及是否存在向控股股东及员工持股平台派现损害上市公司利益的情形。2021年分红比例依然不低，分红金额占到归母净利润的68%。
事实上，科拓生物在持续扩产背景下，对资金的需求一点也不小。从2020年到2022年，筹资活动现金净流入9.75亿元，投资活动净流出5.24亿元。
大客户依赖风险暴露？ 复配食品添加剂业务收入持续下滑
今年上半年，科拓生物实现营收1.4亿元，同比下滑10.79%；实现归母净利润4033.26万元，同比下滑10.01%。
科拓生物是一家生产销售食用益生菌、复配食品添加剂及动植物微生态制剂的食品制造公司。2022年复配食品添加剂收入占比为46.78%，食用益生菌收入占比为37.8%，动植物微生态制剂占比为11.26%。
上半年业绩下滑主要是复配食品添加剂收入及动植物微生态制剂大幅下滑引起的，其中复配食品添加剂收入一举减少48.39%，收入规模下滑到4190.47万元，毛利率也在大幅下滑。动植物微生态制剂收入减少54%，其他业务收入规模较小，也下滑了4.57%。只有食用益生菌收入大幅增长60.53%，一定程度上弥补了其他业务损失的收入。
由于这种改变，益生菌收入占比提升到了61%，复配食品添加剂收入占比则下降到30%。
事实上，作为主营业务的复配食品添加剂业务收入近几年一直在萎缩。2020年这部分收入一度达到2.71亿元，到2022年已经降至1.73亿元。毛利率也从此前的接近49%降至2022年的42%，今年上半年更是降至31.24%。
科拓生物解释主营业务复配食品添加剂收入大幅下滑原因，称主要受下游消费市场及原材料上涨影响，销量出现下降。
复配食品添加剂即食品添加剂，由两种或两种以上单一品质的食品添加剂，按照配方经物理方法混匀而成，能发挥多种功效，主要应用于酸奶及其他风味发酵乳制品，同时可应用于烘焙食品、含乳饮料、调制乳和植物蛋白饮料等食品饮料。
科拓生物复配食品添加剂业务第一大客户是蒙牛乳业。2017 年10月科拓生物与蒙牛乳业签订《战略合作协议书》，明确了公司作为蒙牛乳业战略供应商的地位，蒙牛乳业承诺在合作期 2018-2020 年内对公司相关产品的采购份额不低于70%。
根据招股说明书数据，2017-2019 年蒙牛乳业在公司复配食品添加剂业务中所占的份额分别为90.13%、89.91%和 90.49%。2020年12月公司与蒙牛乳业续签了《战略合作协议书》，战略合作期限为2021年1月至2023年12月。
近年来食品添加剂业务的萎缩，估计跟蒙牛的采购减少有关。有分析认为蒙牛主要酸奶产品主打“无添加”，降低了添加剂需求，导致采购减少。复配食品添加剂业务会不会持续萎缩，就成了最大的关注点。
值得一提的是，2020年上市时，科拓生物募集资金投入了两个扩产能项目，其中“年产10000 吨食品配料生产项目”主要是扩建复配食品添加剂产能。2019年复配食品添加剂产能利用率达到了115%。但是这几年销量下滑严重，估计产能利用率也在大幅下降。根据年报数据，2020年复配食品添加剂销量为4339.16吨，2022年已经降至3193.14吨。今年上半年复配食品添加剂接近50%的降幅背后，估计销量下滑幅度也不低。
根据2022年年报披露信息，年产10000吨食品配料生产项目将于2024年12月31日达产。届时新增的1万吨产能如何消化就成为一个很大的问题。
在主营业务萎缩的背景下，益生菌业务转而成为公司的核心业务。2022年益生菌业务收入一举增长87%达到1.4亿元，今年上半年继续保持高增长。
益生菌业务的增长得益于行业规模的快速增长以及国产替代，在其他业务均在下滑的情况下，益生菌能否成为新的增长引擎，就变得至关重要。
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