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本刊特约 | 朱容
“促消费”政策的发布，宏观上能发挥消费拉动经济增长的基础性作用。此前家居等消费板块已经兑现了一部分预期。但这并不能代表此次的措施对相关个股没有催化作用。从企业盈利的角度来看，市场对消费板块的企业今年净利润预期较好，部分细分行业的盈利预期有望上调。
7月31日，恢复和扩大消费20条措施发布。此前7月25日，全国消费促进工作年中推进会在京召开，分析消费形势，部署下半年消费促进措施。同时，会议发布了一系列恢复和扩大消费的措施，旨在通过拓展消费新空间、打造消费新场景、丰富消费体验来扩大内需；提升消费便利度、舒适度、满意度的质量，以实现居民消费的长效机制。
政策发布后，在投资市场将给哪些行业产生影响？是否能够带来投资机会？基于各消费行业特点及背景，着眼分析本次政策的重点及增量措施，研究恢复和扩大消费措施对行业估值的影响，笔者认为，此前板块估值处于低位，市场对未来基本面改善预期不足，当前消费复苏叠加多项政策利好，消费股投资机会稳定，估值修复空间明显。
促消费政策频频发布家居餐饮业倍受关注
“七上八下”之时，全国消费促进工作年中推进会在京召开，会议指出促进消费持续恢复和扩大，能够推动整体经济形势好转，并对当前消费情况进行分析，部署下半年消费促进工作。国家发展改革委提出了稳定大宗消费、扩大服务消费、促进农村消费、拓展新型消费、完善消费设施、优化消费环境等六方面共二十项措施，内容覆盖家居汽车、餐饮、文旅、房地产等多个领域。各项措施旨在拓展消费新空间、打造消费新场景、丰富消费体验以扩大内需；提升消费便利度、舒适度、满意度的质量，以实现居民消费的长效机制。
近年来“促消费”措施并不少见，此前已经发布过《关于促进汽车消费的若干措施》和《关于促进电子产品消费的若干措施》等。本次发布的措施除了再次强调过往政策重点外，也有一些对家居、餐饮和房地产的新增要点。大宗消费和服务消费一直是促消费的重要构成，对于汽车、家电、电子产品等大宗消费，本次的具体措施包括优化汽车购买使用管理、扩大新能源汽车消费、提升家装家居和电子产品消费。在扩大服务消费上，也提出了扩大餐饮服务消费、丰富文旅消费、促进文娱体育会展消费、提升健康服务消费等具体举措。
餐饮行业持续回暖行业模式有望改善
值得一提的是，笔者注意到餐饮消费在此前的“促消费”政策中较少提及，这种情况可能和餐饮行业具有传递性、接触性消费特点有一定关系。本次政策提出培育“种养殖基地+中央厨房+冷链物流+餐饮门店”模式，助力餐饮行业供应链基础设施发展完善，有望提升餐饮连锁化率。
上半年，全国居民人均服务性消费支出同比增长12.7%。居民外出购物、就餐、住宿增加，带动相关服务业增长。根据统计局数据，上半年，批发和零售业、住宿和餐饮业增加值同比分别增长6.6%和15.5%；餐饮收入24329亿元，餐饮收入同比增长21.4%。下半年消费旺季更密集，叠加政策支持，餐饮消费进一步恢复。
预制菜市场潜力巨大
餐饮行业的复苏能够进一步带动上游食品饮料的B端需求回暖，包括预制菜、啤酒、速冻食品等餐饮产业链的子行业。本次措施针对预制菜市场，提出要挖掘预制菜市场潜力，加快推进预制菜基地建设。由于饮食习惯等原因，目前我国预制菜市场渗透率不高，根据《中国烹饪协会五年（2021-2025）工作规划》，国内预制菜渗透率只有10%到15%。不少消费者直接将“预制菜”与“不健康、味道差”画上等号。国家发展改革委对预制菜市场发布的刺激消费政策，能够打破消费者对预制菜的固有印象。
当前国内人口基数较大，预制菜行业发展空间巨大，政策利好消息的出现，明显提振该板块且将持续对其产生催化作用。根据Wind数据，预制菜概念指数（图1）今年上半年持续动荡回调，7月31日的日涨跌幅达到本年最高值3.61%。
政策催化家居消费复苏势头向好下半年家居销售将持续保持良好增长
本次促消费政策对住房消费提出了一些新的指导意见，除了继续扩大保障性租赁住房和支持老旧小区改造外，明确支持刚性和改善性住房需求，并积极推进城中村改造、改善农村居民居住条件，有利于住房市场需求回暖。老旧小区和城中村的改造、农村居民居住基础设施的建设，家居消费有望逐步恢复良好增长。
根据国家统计局数据（图2），2023年上半年家具类消费品零售额累计值为685亿元，同比增长3.8%，消费实现温和复苏。随着促进消费的各项措施出台，笔者预测下半年家居销售能继续保持良好增长。促进家居消费的政策能够与老旧小区改造、住宅适老化改造、便民生活圈建设等政策衔接，将进一步带动家居板块需求端的大幅增加，厨卫定制、软体及智能化品类消费需求有望大幅增加。
市场博弈趋势明显子行业将估值修复食品饮料细分行业盈利预期有望上调
虽然“促消费”政策针对消费场景、消费空间和消费体验提出了较为完善的政策体系，但为了实现现阶段消费的恢复和扩大，需要针对性地提高居民消费意愿和消费能力。根据统计局数据，上半年，全国居民人均可支配收入，比上年同期名义增长6.5%。当前政策方向已十分明确，预测后续各相关部委有望出台更具体的细则。
“促消费”政策的发布，宏观上能发挥消费拉动经济增长的基础性作用。在投资市场中，此前的《关于促进家居消费的若干措施》等相关政策及会议，已让市场明确国家推动消费的政策会逐渐细化，家居等消费板块已经兑现了一部分预期。但这并不能代表此次的措施对相关个股没有催化作用。
估值角度看，部分消费子行业如食品饮料等已处于估值底部，Wind数据显示，2023年8月3日，食品饮料指数（000807.CSI）市盈率TTM处于近3年9.15%的分位点，意味着该指数比近3年90.85%的时候都更便宜，这在一定程度上反映了食品饮料行业处于估值阶段性底部；从企业盈利的角度来看，市场对消费板块的企业今年净利润预期较好，结合近期消费政策的发布，部分细分行业的盈利预期有望上调。
（本文已刊发于8月5日《证券市场周刊》，文中提及个股仅做分析，不做投资建议。）
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