中加基金固收周报：金融数据弱于预期，市场静待政策落地

摘要： 　　一级市场回顾 上周一级市场国债、地方债和政策性金融债发行规模分别为3217亿、1523亿和1070亿，净融资额为1794亿、264亿和4亿。信用债共计发319只，总规模2530...

　　一级市场回顾 上周一级市场国债、地方债和政策性金融债发行规模分别为3217亿、1523亿和1070亿，净融资额为1794亿、264亿和4亿。信用债共计发319只，总规模2530亿，净融资额206亿。可转债新券发行6只，预计融资规模约48.5亿元。

　　二级市场回顾 上周信用利差普遍压缩。主要影响因素包括：7月金融数据、资金面、股债跷跷板、货币政策预期等。

　　流动性跟踪 上周公开市场净回笼350亿，隔夜回购利率略有所上行。关注本周MLF续作情况。

　　政策与基本面 上周公布的7月外贸、金融数据偏弱，通胀出现触底迹象。高频数据来看：天气条件转好后经济有所恢复，但商品房销售仍然偏弱，票据利率也有所下行。

　　海外市场 美国三季度国债发行规模超预期，惠誉、穆迪调低美国及其部分中小银行信用评级，美国7月CPI基本符合预期。最终10年美债收盘4.16%，较前周上行11BP。

　　债市策略展望 7月数据显示经济进入磨底期，但地产周期失去弹性后，不宜用历史经验线性外推库存周期趋势，目前尚未看到经济反弹的强信号。隐债置换和一线城市地产政策正在酝酿中，需要密切跟踪政策落地节奏和效果。10年国债再度回到相对均衡的状态，短期受到政策预期、利率债供给、估值限制等因素影响难以向下大幅突破，但降准预期、配置盘需求、基本面环境也决定利率上行的风险有限。现阶段操作上票息策略优于波段交易，政策安排、资金面及配置力量决定市场节奏。转债方面，尽管存在政策预期扰动，但还没有到系统性逆转的阶段。从定价基础来看，弱经济+宽货币的组合依然存在。中长期来看，仍需要关注政策的节奏力度和落地效果，7月社融数据等显示，对于经济修复的节奏降低预期不能太乐观，中长期对于修复的方向不悲观，若一线地产等政策落地需要关注预期提前演绎的可能。

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