西部证券-移远通信-603236-2023年半年报点评：Q2环比改善，静待复苏-230815

摘要： 　　事件：公司发布半年报，23H1实现营业收入65.12亿元，同比-2.64%，实现归母净利润-1.15亿元，同比-141.7%。　　受宏观环境影响，物联网下游需求尚未完全恢复，...

　　事件：公司发布半年报，23H1实现营业收入65.12亿元，同比-2.64%，实现归母净利润-1.15亿元，同比-141.7%。

　　受宏观环境影响，物联网下游需求尚未完全恢复，23H1公司营收同比下滑，23Q2环比改善。单季度来看，公司23Q2实现营收33.75亿元，同比- 7.05%，环比+7.6%。境外收入占比持续提升。2023H1公司境外营业收入达36.60亿元，占比56.2%。

　　上半年公司布局新产品线导致费用高增，23Q2公司注重降本增效，归母净利润扭亏为盈，归母净利率环比回升。23H1公司毛利率17.57%，相较去年-1.37pct，23Q2毛利率17.54%。上半年公司综合费用率高增，主要系公司加大研发、营销投入力度。管理费用变动主要系公司职能运营部门人员增加，对应成本增加，以及差旅费、中介咨询费增加所致。23H1公司研发人员共4753名，相较2022年末4520名有所增加。2023H1销售费用率、管理费用率、研发费用率分别为3.51%、3.17%、12.78%，相较去年分别+0.29、+1.3、＋4.07pct。单季度来看，2023Q2销售费用率、管理费用率、研发费用率分别为3.34%、3.24%、11.64%，相较去年分别+0.4、+1.46、+3.19pct。

　　23Q2公司实现归母净利润0.2亿元，同比-87.24%。2023年H1净利率-1.77%，相较去年-5.91pct，23Q2公司净利率0.58%，相较去年-3.64pct。

　　短期伴随消费电子产业链存货出清见底，需求有望回暖。同时公司正采取管理层降薪/招聘放缓/提升单位人员产出等方式降本，利润率回升弹性可期。

　　中长期看，人工智能加速发展，万物智联背景下物联网持续升级迭代，5GRedCap有望加速落地。公司持续加大海外市场布局，国际化战略稳步推进。

　　盈利预测：预计2023-2025年，公司归母净利润分别为4.3/6.3/9.6亿元，对应PE为31/21/14X。维持“增持”评级。

　　风险提示：海外需求不及预期；车载模组上车不及预期；市场竞争加剧。