财通证券-必易微-688045-环比持续改善，产品研发持续推进-230819

摘要： 　　事件：公司发布232H1业绩，23H1公司实现收入3.02亿元，同比-3.85%；归母净利润0.01亿元，同比-97.46%；扣非归母净利润-0.18亿元，同比137.42%。...

　　事件：公司发布232H1业绩，23H1公司实现收入3.02亿元，同比-3.85%；归母净利润0.01亿元，同比-97.46%；扣非归母净利润-0.18亿元，同比137.42%。

　　单23Q2收入和毛利率环比持续改善。单23Q2来看，公司实现收入1.69亿元，同比+16.14%，环比+27.95%；归母净利润0.04亿元，同比-84.12%，环比+257.12%；扣非归母净利润-0.06亿元，同比-129.86%，环比+46.74%。

　　23Q2，公司实现毛利率25.00%，同比-7.95pcts，环比+2.56pcts。23Q2单季度公司收入和毛利率环比改善明显，扣非利润亏损幅度亦显著缩窄，我们认为主要原因系下游需求持续改善复苏，公司产品结构持续优化所致。

　　AC/DC：公司着力提升AC/DC产品性能及可靠性，随着交错式PFC、LLC等多款产品的不断推出，积极推进高功率段快充及大功率电源应用的国产化进程。23H1，公司基于积累多年的核心客户资源，以AC-DC芯片为切入点，持续导入DC-DC、线性电源、栅极驱动等芯片品类形成整体解决方案，在快充、家用电器、楼宇自动化、安防消防、服务器/数据中心电源、电源转换及储能等多个应用领域不断放量，其中，公司在家用电器领域销量同比增长超40%。

　　LED驱动：公司凭借“PFC+LLC/LED驱动”的高性能国产方案，成功进入多家中大功率LED照明行业头部客户供应链，广泛应用于教育照明、景观照明、道路照明、商超照明、工业照明、植物照明等场景，最高量产产品功率可达1000W；此外，公司推出了高精度深度调光的QRBuck LED背光驱动芯片，通过提供一站式芯片解决方案，成功在智能电视、智能会议系统、室内多媒体广告系统等应用上量产。

　　DC/DC：公司于2022年推出的4.5-40V电压段、0.6-6A电流范围DC-DC芯片获得了头部客户多个标杆项目的认可，正处于稳步快速放量阶段。同时，公司积极开展8A以上大电流、60V以上高压产品的研发，其中100V高耐压的CMCOT架构DC-DC产品已处于送样阶段，主要应用于园林工具、新能源及储能、新能源汽车等领域。

　　BMS：公司在电池管理芯片领域持续拓展研发和市场布局，推出可支持110V以内电池管理系统应用的高边/低边驱动BMSAFE芯片，主要应用于便携式、可穿戴电子产品、电动工具、无人机、动力电池组、户内/外储能等领域。针对200-800V高电压段应用，公司亦积极研发支持菊花链级联式BMSAFE芯片，同时推进ISO26262功能安全标准的认证，目标领域为大型储能系统、新能源汽车。

　　研发持续突破，核心技术积跬步以至千里。23H1公司致力研发，新增6项核心技术：1）DC-DC低EMI与低噪声技术；2）运放压摆率放大技术；3）超高PSRR技术；4）高压半桥驱动技术；5）电机驱动电源反接保护技术；6）直流无刷电机转速硬件闭环控制技术。新增技术涵盖电源、信号链等主要产品领域，有望助力公司产品组合稳健扩张。截至23H1，公司研发团队合计244人，超过公司总人数的73%，其中硕士以上90人，形成了较好的研发梯队。

　　投资建议：我们预计公司2023/2024/2025年归母净利润分别为0.53/1.08/1.88亿元，对应PE分别为60.19/29.53/16.99倍，维持“增持”评级。

　　风险提示：新产品研发不及预期；下游需求不及预期；行业竞争加剧。