山西证券-鼎泰高科-301377-消费电子行业需求放缓拖累主业，第二成长曲线表现优异-230828

摘要： 事件描述　　公司发布2023年中报，2023H1公司实现营业收入5.83亿元，同比减少4.03%；实现归母净利润1.06亿元，同比减少6.62%；实现扣非归母净利润7449.62...

事件描述

　　公司发布2023年中报，2023H1公司实现营业收入5.83亿元，同比减少4.03%；实现归母净利润1.06亿元，同比减少6.62%；实现扣非归母净利润7449.62万元，同比减少28.83%；基本每股收益为0.26元，同比减少16.13%。

事件点评

　　2023H1公司营收及净利润较去年同期小幅下滑，主要受全球消费电子行业需求放缓影响。受全球消费电子行业需求放缓，PCB印制电路板行业市场景气度持续下滑，以及行业需求的结构性改变引发的细分市场激烈竞争等给公司所处行业发展形势带来诸多不确定因素，公司的经营业绩受到一定影响，相比去年同期小幅收窄。公司积极通过成本优化、产品升级等措施消除外部不利因素影响，并通过拓展新市场和新客户巩固现有竞争优势，保持了公司的平稳运行。

　　钻针仍是公司2023年上半年的主要收入来源，钻针毛利率下滑一定程度上拖累了综合毛利率。2023H1公司实现营业收入5.83亿元，其中钻针收入占比67.95%、铣刀收入占比10.78%，为公司前两大收入来源。上半年钻针毛利率为37.61%，较去年同期下滑2.26个百分点；铣刀毛利率为21.24%，较去年同期增长2.58个百分点。由于钻针仍是公司的主要收入来源，其毛利率下滑一定程度上拖累了公司上半年的综合毛利率。2023H1公司毛利率为36.24%，较去年同期下降2.35个百分点。

　　2023H1公司积极拓展与主业协同的新兴产业，第二成长曲线表现优异。

　　公司在深耕PCB领域的同时，也在积极布局以功能性膜产品为代表的新兴领域：①公司的手机防窥膜产品定位于中高端市场，具备国产替代属性，目前以经销模式为主，已陆续实现批量供货；②公司的家居家电防爆膜产品主要应用在高阶家电的玻璃面板及盖板，下游领域主要为高端家电品牌等智能家居行业等；③公司紧抓新能源汽车高速发展的“窗口期”，加速车载光控膜产品的研发和市场推广，并积极参与客户的前期开发、打样和认证，力争早日实现批量供货、打破少数外资公司垄断市场的局面；④公司的AG防爆膜产品主要应用于Mini LED领域，目前已逐步进入下游厂商的认证体系，部分已陆续开始小批量供货。2023H1公司功能性膜产品业务实现销售收入2775.22万元，同比增长93.17%。

投资建议

　　预计公司2023-2025年分别实现营收13.79、18.70、23.23亿元（原值为14.98、20.75、26.11亿元），同比增长13.1%、35.6%、24.2%；分别实现净利润2.50、3.51、4.50亿元（原值为2.86、3.74、4.58亿元），同比增长12.1%、40.7%、28.1%；对应EPS分别为0.61、0.86、1.10元（原值为0.70、0.91、1.12元），以8月28日收盘价18.74元计算，对应PE分别为30.8X、21.9X、17.1X。考虑到公司第二成长曲线表现优异并且主营钻针业务在行业低迷的情况下依然坚韧（竞争对手之一的尖点科技2023H1实现营收12.29亿新台币，同比减少32.09%；鼎泰高科2023H1实现营业收入5.83亿元，同比仅减少4.03%），预期行业逐步回暖将带来公司业绩快速恢复，故维持“买入-B”评级。

风险提示

　　消费电子及PCB行业恢复不及预期的风险；技术工艺变革影响公司竞争力的风险；原材料价格波动及供应风险；市场竞争加剧风险；海外市场拓展风险。