民生证券-立讯精密-002475

摘要： 　　事件：8月29日，立讯精密发布2023年中报，公司2023H1实现979.71亿元，同比+19.53%；实现归母净利润43.56亿元，同比+15.11%；扣非归母净利润为41....

　　事件：8月29日，立讯精密发布2023年中报，公司2023H1实现979.71亿元，同比+19.53%；实现归母净利润43.56亿元，同比+15.11%；扣非归母净利润为41.54亿元，同比+22.48%。其中，单Q2实现营业收入480.29亿元，同比+19.00%，环比-3.83%；归母净利润为23.38亿元，同比+18.03%，环比+15.85%；扣非归母净利润为23.83亿元，同比+27.56%，环比+34.55%。

　　公司发布2023年三季度业绩预告，预计前三季度实现归母净利润70.4亿元~76.8亿元，同比增长10%~20%。其中Q3预计实现归母净利26.85-33.25亿元，YoY+2.61~27.08%，QoQ+14.84~42.22%。

　　消费电子主业稳固增长，汽车+通信高速发展。分业务来看，23H1，消费性电子业务收入为828.56亿元，YoY +18.46%；电脑业务收入为41.88亿元，YoY -4.83%；汽车业务收入为32.07亿元，YoY +51.89%；通讯业务收入为61.37亿元，YoY +68.42%。手机市场主力产品相对稳健，手机组装份额持续提升，23H1立铠实现营收328亿元（YoY +14%），净利润6.2亿元（YoY +22%）；PC方面，由于过去三年存在提前消费的情形，导致公司PC业务收入小幅下滑，但目前供需有所调整，23Q2实现同比增长。盈利能力方面，2023Q2，公司综合毛利率11.27%（YoY-1.88pct），净利率5.47%（YoY+0.38pct），毛利有所下滑主要受汇率及产品结构影响。从费用端来看，2023Q2公司销售/管理/研发/财务费用率分别为0.36%/ 2.34%/ 3.71%/ -0.62%，同比-0.03pct/-0.23pct /-1.12pct / -0.88pct，费用率整体管控效果显著，其中研发费用率下滑主要系公司营收体量增长较快，研发费用仍较去年同期有所增加。

　　Vision pro带来成长动能，汽车业务领域百花齐放。Vision Pro作为革命性XR产品开启诸多创新，为XR产业指明技术方向，同时也为产业链带来了潜力和价值空间。公司凭借在核心零部件及系统组装的优势，持续跟随大客户战略，Vision pro有望引领下一代消费电子“空间计算”的创新浪潮。汽车业务方面，公司深耕汽车零部件领域十余年，持续开拓海外头部新能源汽车品牌及国内新势力，线束及连接器、自动驾驶、智能座舱。23H1公司汽车业务收入32.07亿，YoY +51.89%，未来有望依托消费电子领域的制造优势，实现快速增长。

　　此外，公司体外收购标的BCS助力汽车业务积累，22年与奇瑞进行股权合作的深度绑定，有望持续赋能。

　　投资建议：预计23/24/25年归母净利润为112.44/145.65/182.18亿元，对应PE为21/16/13倍。公司“整机组装+精密组件+模组”全面布局，未来随手机组装份额持续提升、汽车和通信业务的客户拓展及新品放量，公司业绩有望进一步增长。维持“推荐”评级。

　　风险提示：消费电子需求疲软；行业竞争加剧；新业务拓展不及预期。