国联证券-移远通信-603236

摘要： 投资要点：　　当前正处于物连接数高增阶段，公司作为全球物联网模组服务商龙头，通过打造以模组为根基的一体多翼组合体系，持续拓宽模组产品下游应用边界。　　物联网模组全球龙头服务商截...

投资要点：

　　当前正处于物连接数高增阶段，公司作为全球物联网模组服务商龙头，通过打造以模组为根基的一体多翼组合体系，持续拓宽模组产品下游应用边界。

　　物联网模组全球龙头服务商截至23H1，董事长兼总经理钱鹏鹏直接持有公司22.74%的股权，是公司实际控制人。截至2022年底，公司全球市场出货量占比为38.5%，远超行业第二7.5%的份额。

　　物联网行业快速发展，全球呈现“东升西落”格局国内模组公司份额持续扩大，成为全球通信模组行业主要供应商。据

　　Counterpoint统计，2017年全球蜂窝物联网模组市场前五大公司中，海外公司占比达42%以上，国内公司仅23%；2022年底，移远通信出货量占比达38.5%，国内公司占比达60.8%，海外公司出货量占比为13.6%，国内模组厂商市场份额有望进一步扩大。

　　公司夯实模组业务，积极拓展ODM、天线和物联平台业务公司的主要产品包括蜂窝模组、WiFi&BT模组和GNSS系列模组，在模组的基础之上，公司积极拓展天线和物联网平台等业务，形成以模组为根基的一体多翼产品布局。公司模组业务下游行业覆盖较广，涉及智能表计、FWA、车载和POS等领域。其中，车载领域已经为全球四十多家知名主流整车厂提供服务，智能表计领域深入合作华立科技、新联电子和友讯达等公司。

　　盈利预测、估值与评级我们预计公司2023-2025年收入分别为145.15/166.92/200.30亿元，对应增速分别为2.00%/15.00%/20.00%，归母净利润分别为4.08/6.93/10.40亿元，对应增速分别为-34.49%/69.96%/49.99%，EPS分别为1.54/2.62/3.93元，3年CAGR为18.64%。FCFF绝对估值法测得公司每股价值79.12元，可比公司2024年平均PE为20.5倍，鉴于公司作为蜂窝物联网通信模组龙头企业，综合绝对估值法和相对估值法，我们给予公司24年30倍PE，目标价78.6元，维持“买入”评级。

　　风险提示：全球物联网连接数增速不及预期，公司海外市场拓展受阻，公司研发产出不及预期，应收账款回收风险