西南证券-美的集团-000333

摘要： 　　事件：公司发布2023年半年报，上半年实现收入1978亿元，同比+7.7%，实现归母净利润182.3亿元，同比+14%；其中单Q2实现收入1011.6亿元，同比+9.1%，实现...

　　事件：公司发布2023年半年报，上半年实现收入1978亿元，同比+7.7%，实现归母净利润182.3亿元，同比+14%；其中单Q2实现收入1011.6亿元，同比+9.1%，实现归母净利润101.9亿元，同比+15.6%。单季度收入/归母净利润首次突破千亿元/百亿元。

　　公司国内市场增长显著优于海外：2023H1公司实现国内/海外收入1164.5/805.4亿元，同比增长11.1%/3.5%，占营收比例分别为59.1%/40.9%。主要系国内空调市场需求旺盛，带动国内营收快速增长。

　　白电业务保持行业领先，高端品牌快速增长：智能家居事业群内暖通空调/消费电器实现收入920/681亿元，同比增长10.5%/2.7%，天气炎热叠加2022年四季度部分需求延期，上半年内销空调市场需求旺盛，贡献公司营收主要增量。

　　在高端化方面，COLMO/TOSHIBA双品牌战略持续推进，上半年零售收入超过58亿元，同比增长22%。根据奥维云网，公司各类白电市占率稳中有升，保持行业领先地位，其中空调线上/线下市占率35.7%/36%；洗衣机线上/线下市占率38%/25.4%；冰箱线上/线下市占率20.3%/15.3%。

　　TOB业务快速成长，空压稳居全球第一。工业技术/楼宇科技/机器人与自动化分别实现收入136 /148/152亿元，同比增长12%/21%/24%。公司家空调压缩机全球市占率提升至46%，继续稳居全球第一，家用空调电器全球销量份额42%，保持行业领先优势。

　　盈利能力保持稳健。报告期内，公司综合毛利率为25.2%，同比增长2.1pp，我们猜测主要系原材料价格同比下降所致，但报告期内各项费用率略有上行，最终公司净利率为9.4%，同比增长0.6pp，基本保持稳定。单季度数据来看，Q2毛利率为26.4%，同比提升2.3pp，环比提升2.3pp；净利率为10.3%，同比提升0.7pp，环比提升1.8pp。

　　盈利预测与投资建议。预计2023-2025年EPS分别为4.8元、5.43元、6.11元，对应动态PE分别为12倍、10倍、9倍。公司积极全球布局，TOB及TOC业务协同发展，维持“买入”评级。

　　风险提示：原材料价格波动风险，消费不及预期风险，行业竞争加剧风险。