摘要：
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北交所“深改19条”正在陆续落地：自今天起，北交所全部存量上市公司股票纳入融资融券标的，同时明确新股自上市首日起自动纳入融资融券标的。此外，融资融券保证金比例由100%降低至80%。
今天北证50指数涨1.12%至826.13点，利尔达、奥迪威、吉林碳谷、曙光数创等领涨，涨幅均超过5%。申万宏源表示，虽然北交所市场表现不及预期，但预期差正在积累，不要低估政策的积极影响，看好四季度市场表现。
全部存量股票纳入融资融券标的
在北交所“深改19条”出台后，北交所对应的首批“ 8大改革组合拳”正在陆续打出来。
北交所通知，自9月11日起，将全部北交所存量上市公司股票纳入融资融券标的，同时明确新股自上市首日起自动纳入融资融券标的，为投资者提供更多的交易选择和风险对冲渠道，进一步促进市场交投平衡，提升市场价值发现功能。据此，两融标的范围将由当前的七十余只股票扩容至全市场两百余只股票。
资深新三板评论人、北京南山投资创始人周运南认为，这是继8月27日北交所修订《融资融券交易实施细则》，将投资者融资买入证券时的融资保证金最低比例由100%降低至80%后对两融业务的又一次完善，而且该调整将自9月8日收市后实施。两融业务标的的全市场化、保证金的调低，实际上是同步实施，如果再能让券商降低融资费率，北交所的两融业务将会突飞猛进，二级市场也将更加活跃。
证券时报·数据宝统计，9月8日北交所融资买入额为755.86万元，最新融资余额为2.35亿元，融券余额为3.27万元，融资融券余额为2.35亿元。这是9月5日以来，融资余额连续第4天在2.3亿元之上。德源药业、连城数控、曙光数创、贝特瑞、奥迪威、同力股份、吉林碳谷等9月8日的融资买入额居前，均超过50万元。其中，被视为转板概念股的德源药业融资买入额最高，达到125.35万元。融资余额方面，曙光数创、贝特瑞用为第一梯队，融资余额超过4000万元，连城数控、昆工科技、硅烷科技的融资余额则均超过1000万元。
分析认为，北交所流动性显著弱于沪深主板及双创板，北交所意图通过投资端与交易端来改善流动性问题。在银河证券看来，北交所“深改19条”将进一步推进北交所稳定发展和改革创新，其中在交易制度方面就包括两融业务将扩大标的范围，转板机制将去粗取精进一步顺畅，北交所做市商队伍将逐渐庞大。申万宏源认为，在改善流动性方面，通过适当性管理与科创板打通、做市商扩容、融资融券扩容、鼓励公募基金设立产品与进行产品创新投资北交所，加大社保/保险/QFII 等引入力度，允许PE二级增持其投资的北交所公司股票，拓展了投资者主体，增加了投资者人数。未来可能出现的催化剂包括公募新产品的获批，PE等机构对于一二级倒挂公司的增持等。
申万宏源：莫低估政策的积极影响
9月11日，受融资融券标的股票扩大至全市场等消息的刺激，北证50指数涨1.12%，117只股票录得涨幅。其中利尔达大涨11.24%，奥迪威涨9.64%，吉林碳谷、曙光数创、利通科技、天铭科技等也均涨超3%。
那么，北交所“深改19条”的威力究竟有多大，北交所涨势能否延续呢？
事实上，在北交所“深改19条”出台后第一个交易日，北证50大涨5.92%，其后出现一定幅度的回调，市场因此出现了一些北交所表现不及预期的声音。
对此，申万宏源认为，投资者容易高估一项政策对市场短期的影响，而低估中长期市场的变化。在其看来，市场可能低估了本次政策的力度与落地的速度，前者低估了市场积极变化的程度，后者可能低估了未来半年内催化剂出现的密度。申万宏源强调，“深改19条”对北交所的重塑作用，要高于2年前北交所成立本身。
申万宏源表示，转板制度推进是本次政策组合中最超预期的政策之一，证监会和北交所在“答记者问”中均对“转板”表达了正面积极的态度。这是北交所成立两年以来最积极的一次表态。未来可能出现的催化剂包括转板制度的修订，以及北交所上市公司转板的公告等。
申万宏源强调，看好北交所四季度市场表现，认为短期政策博弈可能导致市场波动率上升，但转板估值差仍在，后续不断去伪存真，仍有公司将跑出较高收益。对于投资者来说，博首批转板名单不确定性较高，但转板通道打通后，符合条件的公司都有机会，投资者只需要将目光锁定在有科创属性、成长前景较好、规模体量较大的公司当中。
西南证券认为，随着超预期推出全面系统改革政策“深改19条”，北交所即将进入高质量建设2.0版本。各地证监局迅速响应、积极部署，全面推动相关改革措施加速落实落地。目前北交所投资者活跃度明显因政策利好刺激而提升，其中转板概念板块成为北交所最受关注的领涨板块之一，被视为转板概念股的个股如五新隧装、德源药业等在上周均表现优异。
西南证券表示，待沪、深、北三大交易所之间转板常态化，三个交易所之间有了畅通的联通通道后，错位发展、优势互补、互联互通的多层次资本市场体系将逐步形成，北交所估值洼地有望部分填平，后续一些高增速低估值标的有望优先受益。伴随北交所首批8项改革的颁布，预期北交所整体流动性和估值将进一步提升，在多项政策拉动板块流动性上行，北交所估值体系有望重塑的背景下，建议关注有转板预期、低估值高成长性稀缺标的。
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