降准生效+超额续作MLF，央行连续大动作，有何深意丨火线解读

摘要： 　　央行灵活使用总量货币政策工具箱的宽货币取向已较为明确。　　9月15日，央行宣布开展1390亿元公开市场逆回购操作和5910亿元中期借贷便利（MLF）操作，充分满足了金融机构需...

　　央行灵活使用总量货币政策工具箱的宽货币取向已较为明确。

　　9月15日，央行宣布开展1390亿元公开市场逆回购操作和5910亿元中期借贷便利（MLF）操作，充分满足了金融机构需求。

　　与此同时，降准今日生效。央行昨日宣布9月15日下调金融机构存款准备金率0.25个百分点（不含已执行5%存款准备金率的金融机构）。本次下调后，金融机构加权平均存款准备金率约为7.4%。

　　此前，央行宣布自9月15日起，下调金融机构外汇存款准备金率2个百分点，即外汇存款准备金率由现行的6%下调至4%。

　　为何超额续作MLF

　　Wind数据统计显示，8月MLF操作量为5910亿，到期量4000亿。 这意味着本月实施了1910亿净投放，为连续第10个月加量续作，且加量规模为年内第三高水平。

　　东方金诚指出，由于8月MLF操作利率刚刚下调，因此9月MLF操作的重点是“量”。9月MLF加量幅度较此前四个月的百亿及以下“地量”水平显著上升，背后的直接原因在于，近期受信贷投放力度显著加大、专项债发行正在经历年内最高峰等因素影响。

　　财新证券研究院副院长伍超明指出，9-12月份国内MLF迎来到期高峰，为1-8月份的2倍以上，导致市场短期流动性缺口加大，降准释放的资金有利于缓解上述压力。此外，目前银行获得MLF的资金成本为2.5%，远高于存款准备金的资金成本，相比续作，降准置换MLF还有利于给银行释放更“便宜”的中长期资金，降低银行负债端成本。

　　连续大动作，有何深意

　　东方金诚指出，央行实施降准预计将为银行体系注入5000多亿流动性。在这一背景下，今日MLF依然大规模加量续作，显示政策面明确支持宽信用进程继续提速，有望带动9月新增信贷、社融延续大幅回升势头。MLF加量操作和降准都能补充银行体系中长期流动性，后者还能降低银行资金成本，释放较为明显的稳增长信号。可以看到，当前银行正在下调存量房贷利率，降准结合存款利率下调，能够在很大程度上缓解银行净息差收窄压力，有助于银行维持稳健经营、防范金融风险。

　　广发证券指出，降准给金融机构每年降低的资金成本约40-50亿元，有助于缓和银行息差压力，不过可能不足以带动LPR下调。2022年5月LPR下调前夕，除了2022年4月降准0.25%，还有央行上缴利润对应的基础货币投放，以及投放再贷款工具和建立存款利率市场化调整机制等降成本措施。此次降准后带动LPR利率下调的概率不高，后续LPR下调可能仍以MLF利率下调为前提。

　　中信证券指出，8月15日超预期MLF降息落地后，9月14日超预期降准接续落地，央行灵活使用总量货币政策工具箱的宽货币取向已较为明确。在支持宽地产、宽信用、扩内需的目标下，预计年内总量宽货币工具或仍有空间，不排除四季度MLF降息落地的可能性。超预期降准弥补三季度末扩大的流动性缺口的同时，为银行扩大信贷投放提供更多空间，而逆回购净回笼+降准的“缩短放长”操作模式背后是避免资金脱实向虚的意图。