天风证券-宝钢包装-601968

摘要： 　　公司发布半年报，23Q2实现营业收入20.29亿元，同增2.35%，实现归母净利润0.66亿元，同减8.82%，实现扣非后归母净利润0.61亿元，同减11.46%；23H1实现...

　　公司发布半年报，23Q2实现营业收入20.29亿元，同增2.35%，实现归母净利润0.66亿元，同减8.82%，实现扣非后归母净利润0.61亿元，同减11.46%；23H1实现营业收入37.89亿元，同减1.22%，实现归母净利润1.27亿元，同减6.74%，实现扣非后归母净利润1.2亿，同减9.05%。上半年收入增速略承压，Q2增速回正，主要受行业市场竞争加剧，原材料价格波动以及宏观经济影响下游需求不及预期等影响。23H1经营活动产生的现金流量净额6.9亿，同比大幅改善，同增343.49%，主要系本年度应收账款ABS项目提前回款应收客户货款7.3亿。

　　23H1两片罐基本盘稳固，核心客户销售稳中有进。

　　分产品，23H1公司金属饮料罐/包装彩印铁分别实现收入35.50/2.30亿元，同比分别增长2.01%/下降33.92%，受益核心客户销售稳中有进，持续保持产销量和份额的领先地位。包装彩印铁方面，主要受下游需求短期承压拖累，收入同比下降。公司在金属包装领域长期深耕，提供快速响应及差异化产品，与可口可乐、百事、雪花、百威、嘉士伯、青岛、王老吉、旺旺等国内外知名快消品牌核心客户，建立了战略合作关系。

　　持续推动境外业务发展，加快海外产能扩张。

　　2023年，公司推进“内外联动”战略实施，加快国内国外战略布局，新建项目与扩容项目，优化产品结构。在国内，公司在东部、南部、北部、中部、西部等各地均设立了生产基地。在海外，公司积极响应“一带一路”倡议，立足国际化战略，近期已专门成立海外事业部，加快推进国际化发展，跟随品牌客户开拓海外市场，发展新客户。

　　盈利能力稳中有升，费用管控有效。

　　盈利能力方面，23H1公司毛利率为9.16%，同增0.48pct，盈利水平提升，主要系原材料价格同比回落，23H1销售/管理/研发/财务费用率分别为1.13%/2.66%/0.1%/0.17%，同比分别变动+0.2pct/+0.47pct/-0.12pct/-0.3pct，公司归母净利率为3.36%，同减0.2pct。

　　维持盈利预测，维持“买入”评级。

　　公司是国内金属包装龙头企业，长期聚焦国内二片罐市场，近年来业务布局持续扩张，我们预计公司2023-2025年EPS分别为0.27/0.33/0.37元/股，归母净利润分别为3.05/3.74/4.23亿元，同比增长13.6%/22.9%/12.9%，维持“买入”评级。

　　风险提示：宏观环境及政策变化风险；原材料价格大幅波动风险；下游需求承压；客户集中度较高风险。